國金證券股份有限公司滿在朋近期對陜鼓動力（601369）進行研究并發布了研究報告《公司點評：收入毛利承壓，靜待資本開支回暖》，給予陜鼓動力買入評級。

陜鼓動力

事件

(資料圖片僅供參考)

8月22日，公司發布2025中報。根據中報，25H1公司實現營業總收入48.7億元，同比-2.7%；實現歸母凈利潤4.1億元，同比-9.8%。其中，25Q2公司實現營業總收入23.1億元，同比-8.0%，環比-9.7%；實現歸母凈利潤1.7億元，同比-25.8%，環比-33.0%。

經營分析

中報業績低于預期，收入毛利承壓，或主因鋼鐵化工產品價格下滑帶來的資本開支需求走弱與競爭加劇。根據化工在線，25H1中國化工產品價格指數同比-9.7%；根據Wind，25H1上海螺紋鋼價格(HRB400E，20mm)同比-12.6%。根據中報，25H1公司能量轉換設備業務收入同比-15%，工業服務業務收入同比-16%，或由于鋼鐵化工產品價格下滑帶來的資本開支需求走弱。此外，25H1公司能量轉換設備業務毛利率為24.9%，同比-2.4pct，或由于下游投資需求走弱帶來的競爭加劇與產品結構調整。整體來看，25H1公司收入毛利均承壓，靜待下游資本開支需求回暖。此外，根據中報，公司25H1壓縮空氣儲能項目市場拓展成效顯著，看好該新興領域貢獻重要的收入增量。

氣體業務收入持續增長，盈利能力穩健，持續看好氣體業務擴張。

公司氣體業務隨項目投建，收入持續增長，根據中報，25H1公司能源基礎設施運營業務實現營業收入22.1億元，同比+18%；子公司秦風氣體實現凈利潤1.7億，凈利率7.7%，雖同比24H1下滑1.2pct，但環比24H2提高2.4pct，在零售氣價格未見顯著改善的背景下體現了穩健的盈利能力。看好氣體業務擴張。

盈利預測、估值與評級

預測25/26/27年公司實現歸母凈利潤9.1/9.4/9.9億元，同比-13.1%/+3.5%/+6.0%，對應當前PE為17/17/16x，維持“買入”評級。

風險提示

冶金化工資本開支不及預期；氣體項目落地進度不及預期；壓縮空氣儲能項目進展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券劉俊奇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.05%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利11.21億，根據現價換算的預測PE為13.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。