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國信證券發(fā)布研報稱，予上美股份（02145）“優(yōu)于大市”評級，預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤11.07/13.88/17.02億元，EPS為2.78/3.49/4.27元/股。綜合考慮絕對估值及相對估值，給予公司目標(biāo)價為104.5-120.9港元/股。整體來看，公司作為國貨美妝龍頭，依托機(jī)制包容性、研發(fā)深入性與渠道多元性的底層能力，一方面通過主品牌韓束以套盒破圈、全品類擴(kuò)容鞏固業(yè)績基本盤，另一方面借助多品牌精準(zhǔn)切入中高端母嬰、防脫洗護(hù)等細(xì)分賽道貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

報告中稱，化妝品行業(yè)自疫情后進(jìn)入平穩(wěn)增長階段，渠道紅利萎縮的同時，新品牌仍層出不窮，導(dǎo)致行業(yè)競爭持續(xù)激烈，單一產(chǎn)品的增長生命周期持續(xù)縮短。在此背景下，平臺化運營能力成為美妝企業(yè)突破增長瓶頸的關(guān)鍵，通過搭建能夠緊密圍繞消費者需求為核心的組織架構(gòu)，靈活應(yīng)對市場變化，并逐步構(gòu)建多品牌/品類持續(xù)迭代的業(yè)務(wù)矩陣。曾經(jīng)的上海家化、珀萊雅，以及當(dāng)前的上美，均是通過搭建了這樣一套平臺化體系，實現(xiàn)了穿越行業(yè)波動周期的可持續(xù)增長。

目前公司已在渠道、研發(fā)、營銷等方面實現(xiàn)了可復(fù)用的底層能力，從而形成多品類和多品牌的平臺化發(fā)展態(tài)勢。其中主品牌韓束從紅蠻腰套盒（2023年8個月蟬聯(lián)抖音美妝榜首）切入，并自去年推出X肽面霜實現(xiàn)大單品突破，同時向洗護(hù)（控油洗發(fā)水抖音爆款榜TOP1）、男士（2025H1核心精華抖音銷量TOP1）、彩妝（紅運系列）擴(kuò)容品類。同時多品牌精耕細(xì)分賽道：一頁（中高端母嬰，24年營收3.76億元，618平臺增速超100%）、極方（防脫洗護(hù)，25年7月自播GMV超1000萬元）、聚光白（院線級PDRN成分，25年8月GMV破5000萬元）、安敏優(yōu)（敏感肌，25年8月GMV1700萬元），共同構(gòu)建了公司多品牌增長曲線。