紅周刊 主持人 | 尹星
(資料圖片)
價(jià)值股“蓄勢(shì)”
成長(zhǎng)股短期承壓
主持人：目前看上證50和滬深300等代表大盤(pán)價(jià)值股的指數(shù)趨勢(shì)依舊向好，但已在高位維持了近一周的橫盤(pán)整理，小泛所謂的二次探底，會(huì)不會(huì)從當(dāng)下展開(kāi)？
泛舟：我對(duì)這些代表大盤(pán)價(jià)值股指數(shù)的觀點(diǎn)不變。中長(zhǎng)期進(jìn)入牛市第一階段“蓄勢(shì)”。短中期在二次沖高階段內(nèi)，是不是有第三次沖高，目前暫時(shí)看不出。正常波動(dòng)是一次沖高無(wú)基本面支持，二次、三次沖高背后，有諸多政策利多的推動(dòng)。這次指數(shù)的波動(dòng)完全符合這一特征。
主持人：第一次沖高，我記得是上證50和滬深300在10月31日當(dāng)天開(kāi)始見(jiàn)底，11月開(kāi)始反彈。你是在10月12日就給出了這個(gè)位置。不過(guò)我也納悶了，你在10月12日說(shuō)的是10月31日上證50進(jìn)入牛市蓄勢(shì)階段，但11月的策略是上證50和滬深300反彈，這有啥區(qū)別么？
泛舟：沒(méi)啥區(qū)別??！上證50和滬深300已經(jīng)進(jìn)入新的周期了。那先看反彈也正常，這不就是吃飯也得一碗碗吃，市場(chǎng)先一段段看。蓄勢(shì)階段里，比如上漲，正常會(huì)有二到三次沖高，隨后就是回落再筑底。這個(gè)階段歷史上有的指數(shù)不會(huì)新低了，但有的還會(huì)有一次新低。這都不打緊，因?yàn)榛芈浜蟮闹咨踔猎偌钡淮危L(zhǎng)了看都是最佳買(mǎi)點(diǎn)，而且也不會(huì)太長(zhǎng)。就是放眼明年。所以大伙對(duì)指數(shù)的運(yùn)行要先有大局觀再看細(xì)節(jié)。大局觀就是上證50和滬深300牛市了，過(guò)程會(huì)反復(fù)。10月31日的位置后面三年年化30%以上，這是我當(dāng)時(shí)的原話。那么細(xì)節(jié)就是上漲過(guò)程中有多少次沖高、回落、反彈、筑底等等，期間匹配的板塊可能又不相同。你在投資的時(shí)候，腦海中一定要有這些框架。比如當(dāng)前就是穩(wěn)增長(zhǎng)、大消費(fèi)、醫(yī)療服務(wù)等板塊內(nèi)反復(fù)走出強(qiáng)勢(shì)股，這個(gè)強(qiáng)勢(shì)股分為短線爆發(fā)和強(qiáng)趨勢(shì)，后者明顯是機(jī)構(gòu)的手法。那么既然牛市來(lái)了，機(jī)構(gòu)手法持續(xù)性會(huì)好，如此看，與上述三個(gè)板塊相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)走出不少牛股。
主持人：那么成長(zhǎng)股呢？
泛舟：成長(zhǎng)股短期承壓，也不屬于這次會(huì)議提出的三穩(wěn)主力軍，“穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)”。成長(zhǎng)股明年的機(jī)會(huì)來(lái)自于兩點(diǎn)，時(shí)間和空間。
主持人：怎么講?
泛舟：空間就是要先震蕩，才有上漲的空間。時(shí)間就是等待我國(guó)經(jīng)濟(jì)確定復(fù)蘇隨后，美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束，歐洲逐漸鴿化，此時(shí)我們的刺激政策開(kāi)始退坡，后面就是成長(zhǎng)股表演的時(shí)候了。在這之前，就是干上述三個(gè)板塊，都與后疫情時(shí)代及穩(wěn)增長(zhǎng)有關(guān)。
主持人：那我懂了，反正價(jià)值股指數(shù)有回踩就看你指示大機(jī)會(huì)該布局布局，過(guò)程中短線就是圍繞這些來(lái)。成長(zhǎng)股要么跌出空間，要么時(shí)間到位？
泛舟：正解！不著急，后邊我會(huì)慢慢跟蹤的。
金融藍(lán)籌難擔(dān)大任
主持人：上周蕭蕭聊到，持續(xù)改善的疫情管控才是真利好，行情可以更樂(lè)觀一些，但是除了周一市場(chǎng)猛沖一根中陽(yáng)之外，市場(chǎng)又逡巡不前。
海風(fēng)若雨蕭蕭：11月以來(lái)的反彈行情始終圍繞著政策推動(dòng)來(lái)運(yùn)作，前面是地產(chǎn)的“三支箭”，箭準(zhǔn)+力足，推動(dòng)一波地產(chǎn)股的傾情演出。但是12月推動(dòng)市場(chǎng)上行的主要政策因素就變成了疫情防控政策的持續(xù)優(yōu)化，市場(chǎng)其實(shí)演繹成兩條線，一條是預(yù)期疫情管控優(yōu)化后感染人數(shù)的上升，會(huì)帶動(dòng)藥物和診療服務(wù)的需求上升，但是很明顯屬于短期受益（一次性的買(mǎi)賣(mài)）。更尷尬的是，疾控專(zhuān)家指出，由于病毒毒性降低，絕大多數(shù)感染者可以自愈，也沒(méi)有治療特效藥物。另一條是疫情管控優(yōu)化后預(yù)期會(huì)出現(xiàn)復(fù)蘇受益的文旅、酒店等服務(wù)線，這條線的問(wèn)題在于，A股上市公司也就30多家，市場(chǎng)容量較小，冬季又是旅游服務(wù)的淡季。單憑這兩條線，想撐起市場(chǎng)很困難。對(duì)比下四大指數(shù)，上證50、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以及科創(chuàng)50指數(shù)，很明顯，上證50最強(qiáng)，滬深300其次，科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)幾乎沒(méi)有表現(xiàn)，所以市場(chǎng)主要依靠金融藍(lán)籌股在帶節(jié)奏。
主持人：金融藍(lán)籌帶節(jié)奏的歷史表現(xiàn)如何？
海風(fēng)若雨蕭蕭：除非是2006年和2014年那樣的四季度牛市突破行情，金融股包括藍(lán)籌股板塊帶節(jié)奏的行情難超50個(gè)交易日。這主要是因?yàn)?，藍(lán)籌板塊體量較大，除非是外部資金踴躍入市的大牛市，靠場(chǎng)內(nèi)資金很難打出持續(xù)性來(lái)，比較典型的如2012年末的銀行股躁動(dòng)行情，持續(xù)了47個(gè)交易日，2016年四季度的保險(xiǎn)舉牌藍(lán)籌股行情，持續(xù)了41個(gè)交易日，2017年末的金融地產(chǎn)躁動(dòng)，更是僅持續(xù)了22個(gè)交易日。那么11月以來(lái)的行情主要依靠地產(chǎn)+金融的拉動(dòng)，目前已經(jīng)持續(xù)了30個(gè)交易日，第40個(gè)交易日（12月23日）后，如無(wú)其他板塊接力，就會(huì)進(jìn)入指數(shù)高危期了。金融藍(lán)籌板塊是11月12日那回咱們聊到的“暖冬”這部戲的主角，“春天的故事”這部戲的主角可能另有其人。
來(lái)年小牛市可期
主持人：本周后半周很多人在討論，為什么港股持續(xù)大漲，A股就不行？
驕陽(yáng)：這個(gè)其實(shí)很簡(jiǎn)單，港股核心大股票，這輪熊市普遍跌了70%~90%，能不暴力反彈嗎？我們呢？機(jī)構(gòu)持倉(cāng)最多的成長(zhǎng)股哪個(gè)也沒(méi)有這種巨大的跌幅，自然牽引指數(shù)的力量就沒(méi)那么強(qiáng)。我們真正跌幅巨大的核心股本輪反彈也不少，比如平安，最大跌幅65%，反彈30%，港股平安更是反彈了60%。綜合來(lái)說(shuō)，港股比我們走的強(qiáng)是很正常的事情。
主持人：明年港股機(jī)會(huì)更大，還是A股機(jī)會(huì)更大？
驕陽(yáng)：明年我們放開(kāi)，可能導(dǎo)致我們成為全球增長(zhǎng)最確定的地方。但A股核心公司估值不足夠便宜，就沒(méi)有過(guò)大的彈性。疫情后經(jīng)濟(jì)是肯定會(huì)恢復(fù)的，但要出現(xiàn)之前的大牛市，是不存在的，空間可能會(huì)比港股弱。
主持人：如果說(shuō)大牛市沒(méi)有，小牛市會(huì)有嗎？畢竟你也看好明年4月份大趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變？
驕陽(yáng)：我覺(jué)得小型結(jié)構(gòu)性牛市應(yīng)該會(huì)有。其實(shí)對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，與其說(shuō)是政策市，不如說(shuō)是資金市。所以2023年資金面是否寬松就決定了行情的走向。從房地產(chǎn)全面松綁政策看，我們之前說(shuō)過(guò)，是為了保護(hù)經(jīng)濟(jì)，這塊聚焦的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可不小，有機(jī)構(gòu)報(bào)告提到，假設(shè)新房存在10%的項(xiàng)目無(wú)法交付，那么對(duì)應(yīng)銀行的就是2.46萬(wàn)億元貸款和1.654萬(wàn)億元保交樓資金，這個(gè)比例和鄭州給出的比例是一樣的。但要考慮到，全國(guó)眾多二、三線城市經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)不如鄭州。那么如果按照20%的問(wèn)題項(xiàng)目，則對(duì)應(yīng)4.92萬(wàn)億元貸款和3.28萬(wàn)億元保交樓資金，疊加當(dāng)前我們面臨的復(fù)蘇重任，如果貨幣政策不持續(xù)寬松，怎么能穩(wěn)住房?jī)r(jià)？所以我覺(jué)得，明年貨幣政策上是會(huì)保證有小級(jí)別復(fù)蘇性牛市的。
（本文已刊發(fā)于12月10日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）