12月28日，中國(guó)工業(yè)合作協(xié)會(huì)、濟(jì)安金信、鈦媒體聯(lián)合舉辦的2022年中國(guó)上市公司投資價(jià)值峰會(huì)暨中國(guó)投資基金群星峰會(huì)在深圳召開。

(資料圖片僅供參考)

會(huì)上，中國(guó)人民大學(xué)金融信息中心主任、中國(guó)工業(yè)合作協(xié)會(huì)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展專業(yè)委員會(huì)主任、濟(jì)安金信科技有限公司董事長(zhǎng)楊健教授發(fā)表了“投資產(chǎn)品評(píng)級(jí)概述”主旨演講。

在發(fā)言中，楊健詳細(xì)闡述了公司評(píng)級(jí)概念，包括競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)級(jí)、信用評(píng)級(jí)、違約評(píng)級(jí)、投資評(píng)級(jí)等各個(gè)評(píng)級(jí)概念的關(guān)系與區(qū)別。楊健強(qiáng)調(diào)，券商機(jī)構(gòu)的股票評(píng)級(jí)——包含買入、增持、推薦、中性、觀望、減持、賣出等存在著明顯缺陷，即無(wú)法解決股票定價(jià)問題，缺乏自己的定價(jià)理論。

針對(duì)基金評(píng)級(jí)，楊健指出濟(jì)安金信將關(guān)注以下幾個(gè)方面：一是產(chǎn)品，即觀察基金是否忠實(shí)契約；二是基金經(jīng)理，即通過不同視角觀察基金經(jīng)理擅長(zhǎng)的風(fēng)格屬性；三是結(jié)合關(guān)注機(jī)構(gòu)在監(jiān)管層面的表現(xiàn)。

楊健認(rèn)為，投資評(píng)級(jí)的指標(biāo)，模型與方法固然重要，但更重要的是評(píng)級(jí)的立意。

以下為楊健演講實(shí)錄，略經(jīng)鈦媒體APP編輯：

投資評(píng)級(jí)是一個(gè)很寬泛的問題。從底層來(lái)講，作為投資標(biāo)的，一般首先研究公司評(píng)級(jí)，它是最基礎(chǔ)的內(nèi)容。公司評(píng)級(jí)最難是立意，并不是說(shuō)你有多少指標(biāo)、有多少權(quán)重，而是你為什么要評(píng)級(jí)。

在這里，我們會(huì)談到以下幾點(diǎn)：

競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)級(jí)，一個(gè)上市公司有盈利能力、規(guī)模實(shí)力、現(xiàn)金流等多方面，上市公司競(jìng)爭(zhēng)力在于它沒有明顯的短板，沒有明顯的問題，在競(jìng)爭(zhēng)的過程中才能夠保持一定的優(yōu)勢(shì)。競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)級(jí)的特點(diǎn)是關(guān)注它的可持續(xù)發(fā)展，更多是看它的未來(lái)，而且不能夠有硬傷。

信用評(píng)級(jí)又不一樣，全世界大公司做信用評(píng)級(jí)很多，但信用評(píng)級(jí)沿襲了一種思想，它評(píng)選好公司，所以評(píng)級(jí)不好的就很難獲得資源或金融的親睞。所以，信用評(píng)級(jí)更多從時(shí)間的跨度看其穩(wěn)定性、償債能力，是否符合銀行的信貸標(biāo)準(zhǔn)等等。

此外還有違約評(píng)級(jí)，信用評(píng)級(jí)不是違約嗎？錯(cuò)，好人是一樣的，壞人千差萬(wàn)別，違約評(píng)級(jí)觀察不同的企業(yè)違約特征，這里面涉及大數(shù)據(jù)的技術(shù)、人工智能等都用在里面，這是違約評(píng)級(jí)。違約評(píng)級(jí)給誰(shuí)用？監(jiān)管機(jī)構(gòu)，因?yàn)橹袊?guó)現(xiàn)在還沒有到完全注冊(cè)制階段，只要在核準(zhǔn)制下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)具有一定的責(zé)任、義務(wù)來(lái)保證上市公司的質(zhì)量，因?yàn)樯鲜泄臼枪伯a(chǎn)品，需要保護(hù)。

投資評(píng)級(jí)又不一樣，投資評(píng)級(jí)更多思考企業(yè)、上市公司能夠給我們帶來(lái)的投資收益，換句話說(shuō)股票的動(dòng)態(tài)定價(jià)、估值等等這些方面就變得更重要了。所以我們關(guān)注它的盈利能力、在行業(yè)的相對(duì)地位。

關(guān)于這一方面，最近關(guān)注的就是ESG，把過去的評(píng)級(jí)上升到了很高的維度，從不同的視角來(lái)看，出來(lái)一個(gè)公司在經(jīng)營(yíng)上的情況，倫理道德、國(guó)家法律法規(guī)、是否可持續(xù)發(fā)展等問題都值得關(guān)注。

所以，我們這次也提出了“ESG-V評(píng)級(jí)”。在估值股票價(jià)值方面，我們做的工作，全球沒有人可以比，我們估的股票和定價(jià)在過去十年里這個(gè)指數(shù)跑贏了全球基本上所有的指數(shù)，也跑贏了巴菲特。在過去數(shù)年里，我們的指數(shù)平均每年超過“滬深300”指數(shù)6-7個(gè)點(diǎn)，所以，我們?cè)谶@個(gè)方面當(dāng)之無(wú)愧，這就是我們對(duì)公司評(píng)級(jí)的理解。

此外，股票評(píng)級(jí)，券商給的評(píng)級(jí)角度又不一樣，它包含了買入、增持、推薦、中性、觀望、減持、賣出等。券商給投資者的服務(wù)，在過去的歲月里，大家有目共睹，為什么做得不夠好？因?yàn)樗荒芙鉀Q股票定價(jià)問題，如果你敢推薦這個(gè)股票，起碼要有自己的定價(jià)理論，保證你說(shuō)出去的話為投資者、散戶負(fù)責(zé)，這樣才能夠做一個(gè)好的券商。資本市場(chǎng)定價(jià)歷來(lái)是金融學(xué)里的寶塔尖，券商要確認(rèn)股票有沒有投資價(jià)值，以后的定價(jià)價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格有沒有差額，投資價(jià)值在于這么兩個(gè)值。

如果我們把基金評(píng)級(jí)換成新的視角去看，每一類基金是有靈魂的，比如貨幣基金、股票基金、混合型基金，都有其內(nèi)在靈魂。

我們依照這一評(píng)級(jí)分幾個(gè)方面：一是產(chǎn)品，你是不是忠實(shí)契約，有沒有風(fēng)格漂移，是不是真的按照你當(dāng)年給大家的承諾去做；第二是基金經(jīng)理，每個(gè)人都有自己的風(fēng)格，有的人喜歡做波段，有的人喜歡做價(jià)值投資，有的人喜歡做一些對(duì)沖或者其他的風(fēng)格。我們把風(fēng)格看作一種屬性，每一個(gè)基金公司并不是所有產(chǎn)品都做得很好，我們要去找哪個(gè)公司管理某一類基金最擅長(zhǎng)。

除此之外，我們看到大家有一種偏好，認(rèn)為銀行理財(cái)一定會(huì)賺錢，但是不是真的這樣？全中國(guó)有接近3萬(wàn)多理財(cái)產(chǎn)品，而且期限比較短。這種情況下，我們?cè)趺丛u(píng)價(jià)和思考問題？除了理財(cái)產(chǎn)品以外，我們要從不同的視角關(guān)注投資管理人。

我們也知道，銀行是有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的，所以在評(píng)價(jià)的時(shí)候，除了它的競(jìng)爭(zhēng)能力之外，我們還要關(guān)心銀行在監(jiān)管層面的表現(xiàn)。一般來(lái)說(shuō)，我們會(huì)關(guān)心央行的監(jiān)管、銀保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，這兩個(gè)監(jiān)管視角是不一樣的。如果把宏觀審慎評(píng)級(jí)、腕骨評(píng)級(jí)（CARPALs）都考慮進(jìn)去，評(píng)價(jià)會(huì)更準(zhǔn)確一些，這樣有助于投資者做選擇。

總而言之，雖然我們不能保證我們的投資評(píng)級(jí)是最科學(xué)、最準(zhǔn)確、最完善的，但是有評(píng)級(jí)總比沒有評(píng)級(jí)好。過去表現(xiàn)好的基金或者好的產(chǎn)品未來(lái)都不一定表現(xiàn)得好，過去表現(xiàn)得不負(fù)責(zé)任的業(yè)績(jī)豈不是具備更多的風(fēng)險(xiǎn)？所以從這個(gè)角度，我們希望我們的投資評(píng)級(jí)能夠?qū)Υ蠹矣兴鶐椭?（本文首發(fā)鈦媒體App）