2021年10月，和邦生物（603077.SH）公告擬投資30億元建設10GW超高效太陽能單晶硅項目，官宣切入光伏硅片領域。時隔一年余，和邦生物2月20日晚間披露的年報就顯示，從數據上看，公司光伏硅片已開始貢獻業績。

2022年，公司實現營業收入130.39億元、歸母凈利潤38.07億元。盡管業績仍主要靠原有化工板塊貢獻，但包括高效布局的硅片業務在內，多項新業務已開始兌現業績。

鈦媒體APP注意到，從年報來看，依托自身擁有的磷礦資源、鹽礦資源及西南地區天然氣產地供應優勢，和邦生物的業績增長邏輯更加清晰：隨著公司完成在化工、農業、光伏三大領域的布局，形成聯堿、雙甘膦/草甘膦、蛋氨酸、光伏四大業務板塊，公司第二增長曲線逐漸凸顯，業績變動將更加穩健。

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化工基本盤穩增

年報顯示，2022年，和邦生物實現營業收入130.39億元，同比增長30.55%；歸母凈利潤38.07億元，同比增長26.12%。

業績增長，主要得益于主營產品純堿、雙甘膦/草甘膦等產品平均銷售價格同比上漲。經營數據顯示，盡管去年四季度價格環比有所下滑，但全年均價依然較2021年大幅增長。

（和邦生物主要化工產品2022年均價，來源：公司經營數據公告）

以純堿（即碳酸鈉）為例，隨著光伏玻璃逐漸投產，疊加新能源汽車行業發展以及光、風、水綠色能源的電力供應占比增加，調峰系統對儲能電池需求量也逐步增大，碳酸鋰行業景氣上行，純堿新增需求大幅增加。此外，由于俄烏沖突的延續，國外能源價格高位震蕩，導致歐洲純堿生產受到影響，并促成我國純堿出口放量。這就意味著，即便房地產需求疲軟、建筑玻璃對純堿需求下降，但2022年純堿市場依然回暖，呈現高位震蕩走勢。卓創資訊數據顯示，2022年國內重堿終端均價在2859元/噸，同比上漲16.6%，輕堿出廠均價在2183元/噸，同比上漲17.7%。

（純堿價格變動趨勢，來源：和邦生物2022年報）

價格給力，產銷兩旺，和邦生物化工產品貢獻的業績自然可觀。年報披露，去年公司聯堿產品、鹵水、雙甘膦/草甘膦分別貢獻收入49.37億元、1.65億元、57.33億元，同比增長37.57%、9.54%、11.26%；毛利率分別錄得40.84%、66.80%和49.24%，均實現不同程度的增長。

展望2023年，市場對純堿、草甘膦等品種走勢仍相對樂觀。興業期貨分析認為，2023年純堿供需結構先緊后松，轉折點在遠興裝置最終投產時間。目前看，5月前很難看到純堿供需緊張格局緩和，行業庫存將降至百萬噸以下。遠興裝置投入使用將極大改變純堿供需結構，但是該裝置能否在6月全部投產尚需密切跟蹤。同時國內經濟復蘇大背景下，地產小周期的修復、浮法玻璃冷修產線復產、光伏玻璃產能投放安排以及輕堿需求回暖對2023年下半年影響相對更大，若遠興投產有所延遲，純堿供需緊平衡格局將持續更久。

“草甘膦目前價格在45000元/噸左右，雖然相較2022年均價有所回落，但依然處于歷史高位，企業盈利空間還是比較可觀的。”有化工行業企業人士告訴鈦媒體APP，即便今年草甘膦價格降至40000元/噸以內，也還有盈利空間。且隨著價格回落，需求有望進一步提升，于生產商而言反而能起到促進作用。

實際上，已經有20萬噸/年雙甘膦和5萬噸/年草甘膦的和邦生物，目前仍在加碼產能。去年4月，公司公告擬投資125億元在廣安建設50萬噸/年雙甘膦生產線，根據年報透露，“該項目目前正在積極的開展前期工作，已完成項目可行性研究報告及取得項目備案、環評、能評批文等手續。” 

光伏板塊步入業績兌現期

化工強周期，和邦生物早早開始優化布局，逐步在蛋氨酸、光伏板塊發力，且新業務已經開始在2022年兌現業績。

作為國內第二家實現液體蛋氨酸量產的企業，和邦生物7萬噸/年蛋氨酸生產線去年正式投產，產銷量明顯增加。2022年，公司蛋氨酸及副產品貢獻業績6.13億元，同比大增逾4倍；毛利率13.15%，也同比增加17個百分點。

需要注意的是，蛋氨酸是動物飼料必不可少的添加劑，2022年國內蛋氨酸折算成固體蛋氨酸產能約53萬噸，產量為40.06萬噸，產量同比增長6.29%；價格在 20-23元/公斤之間波動，并呈現振幅逐漸收窄的趨勢。當前，我國是全球最大的蛋氨酸消費國，每年仍需進口蛋氨酸。根據百川盈孚統計，2022年凈進口量為6.89萬噸。而隨著全球人口增長、發展中國家經濟水平提高、現代化禽畜養殖業不斷發展，全球蛋氨酸需求增速維持5-6%左右，年增加近9萬噸需求，較為穩定。

農業板塊之外，和邦生物又將目光瞄準光伏領域。2020年12月，公司公告擬投資30億元在重慶投建8GW光伏玻璃及組件項目，設計產能1900t/d光伏玻璃和8GW光伏組件封裝項目。目前，1000t/d光伏玻璃面板線已正式投產，其余按計劃實施中。2022年，公司光伏玻璃及組件貢獻收入4.43億元。

光伏玻璃之后，公司再將光伏產業鏈進行延伸。2021年下半年，公司與佟興雪等在安徽阜陽投資了阜興科技，實施10GW N+型超高效單晶太陽能硅片項目。2022年，該項目已生產出合格產品并對外銷售，貢獻收入7118.39萬元。

（和邦生物各產品業績貢獻情況，來源：年報）

國海證券分析師李永磊指出，“P型電池與N型電池的理論極限效率分別為24.5%、27.5%。同時，N型電池還具有弱光照下轉換效率較高、高溫下系統穩定性更好、少子壽命長、低衰減等特點，因此N型電池取代P型電池是大勢所趨。”據CPIA統計，2022年上半年新擴產的光伏電池片項目中，N型電池總容量占比達30%，已公布的國內N型組件招標需求已超過4GW，較2021年全年增長4倍。

值得一提的是，2022年11月2日公司曾公告，公司控股子公司阜興科技與皇氏綠能簽署長供合作協議，阜興科技向后者銷售太陽能單晶硅片，總銷售量不低于25億片單晶硅片，預計銷售金額總計約195億元人民幣（含稅）。合同履行期限為2023年5月1日至2027年12月31日。其中：2023年采購量不低于3億片，2024-2027年采購量每年不低于5.5億片。

（阜興科技重大經營合同，來源：年報）

在李永磊看來，“阜興科技單晶硅片項目是全國首個大規模N+大尺寸、超高效單晶太陽硅片項目，有望受益于N型硅片市場滲透率的提升。”

另外，為完善新能源光伏產業鏈布局，和邦生物還新設立了武駿光伏建設公司，主要從事下游分布式光伏EPC，更好的實現了公司光伏產業鏈上下游業務銜接，發展產業鏈優勢。（本文首發鈦媒體APP，作者｜蘇啟桃）