近期，安徽久易農(nóng)業(yè)股份有限公司（下稱“久易股份”）更新披露了招股說明書，擬創(chuàng)業(yè)板IPO，公開發(fā)行不超過1792.5萬股。
(資料圖)
鈦媒體APP注意到，久易股份市值從8億元到認為自己“值”37.54億元僅用了3天，而這底氣或皆因業(yè)績持續(xù)暴增，但若不好好解釋異常的毛利率，業(yè)績暴增的真實性或?qū)澤弦粋€問號。內(nèi)控方面，久易股份存在收到監(jiān)管層相關(guān)函件，頻繁更正財報，以及員工曾擅自借出“農(nóng)藥三證”等事件。
異常的毛利率
久易股份成立于2001年，由沈運河、孫大鎰出資設(shè)立，截至招股說明書簽署日，沈運河、孫玉文夫婦合計控制久易股份67.52%的股權(quán)，為實控人。
鈦媒體APP注意到，此次久易股份IPO或使其估值實現(xiàn)質(zhì)的飛躍。2014年，久易股份登陸在新三板掛牌，Choice金融終端顯示，截至2022年6月20日，久易股份的總市值為8.84億元。2022年6月23日，久易股份提交的申報稿被深交所受理，欲募集93843.68萬元，公開發(fā)行不超過25%的股權(quán)，若久易股份成功上市后，其估值或?qū)⑦_到37.54億元。那么，為何短短3天本來市值僅不到9億元的久易股份“敢”向市場“說”自己值37.54億元？
或許這一切的背后皆因公司暴增的業(yè)績。2019年-2021年和2022年1-6月（下稱“報告期”），久易股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入52851.04萬元、66554.43萬元、92843.72萬元、89486.57萬元，凈利潤分別為2673.06萬元、3873.23萬元、7616.84萬元、15264.68萬元，其中2021年公司營收、凈利潤分別同比增長39.5%、96.65%，特別是2022年，僅上半年實現(xiàn)的凈利潤已超去年全年。
鈦媒體APP注意到，久易股份能業(yè)績持續(xù)增長，其員工也貢獻了一份力量。據(jù)悉，報告期各期末，久易股份的員工數(shù)量分別為414人、448人、449人、493人，未繳納社保的人數(shù)分別為87人、86人、88人、100人，也就是說，久易股份每年至少有2成的員工未繳納社保。
如單看久易股份的業(yè)績，其確實是一家極具潛力的公司，可若把毛利率考慮進去，或許要對其業(yè)績真實性劃上一個問號。2019年至2021年，久易股份的毛利率分別為21.07%、19.68%、18.87%，同行業(yè)可比公司均值分別為31.95%、29.54%、25.98%，可見久易股份的毛利率持續(xù)下滑，且始終遠低于同行業(yè)可比公司均值。導(dǎo)致這一現(xiàn)象發(fā)展的主要因素或是因為在研發(fā)上投入過低所致，在上述時間段內(nèi)，久易股份的的研發(fā)費用率分別為3.06%、4.13%、3.1%，同行業(yè)公司均值分別為4.87%、4.57%、4.69%，研發(fā)費用率始終低于同行均值。
令人感到詫異的是，2022年上半年，久易股份的研發(fā)費用率為2.19%，同行均值為3.85%，而公司的毛利率卻達到了25.91%高于同行均值的24.54%。這就不禁令人感到疑惑，在如此研發(fā)的背景之下，久易股份的毛利率到底是如何在2022年上半年反超同行均值？
產(chǎn)能該如何消化？
從募投項目上看，久易股份此次IPO唯一的募投項目就是5000噸/年新型廣譜殺菌劑丙硫菌唑原藥合成項目。
鈦媒體APP注意到，久易股份募資擴產(chǎn)丙硫菌唑原藥確實是一件好事。招股說明書顯示，報告期內(nèi)，久易股份各產(chǎn)品產(chǎn)生的銷售收入具體如下：
（注：單位萬元）
可見，自2021年丙硫菌唑相關(guān)產(chǎn)品已成為了久易股份的第一大業(yè)務(wù)，2019年至2021年的年均復(fù)合增長高達108.85%。也正是得益于丙硫菌唑相關(guān)產(chǎn)品，久易股份才能實現(xiàn)業(yè)績暴增。
令人值得商榷的是，丙硫菌唑為全球前十大殺菌劑品種之一，對谷物上幾乎所有真菌病害都有優(yōu)異的防治功效，如赤霉病、白粉病、紋枯病、銹病、穎枯病、網(wǎng)斑病、菌核病、葉斑病、基腐病等，同時，全球丙硫菌唑原藥的主要生產(chǎn)企業(yè)包括拜耳公司、海利爾等，具體公司的產(chǎn)能和產(chǎn)量情況如下：
也就是說，2019年至2021年，拜耳公司的丙硫菌唑原藥產(chǎn)量均為6600噸，且市場占有率至少為78.74%。而若久易股份上述募投項目建設(shè)完成后，公司將新增5000噸/年的丙硫菌唑原藥生產(chǎn)能力，久易股份突然新增如此多的產(chǎn)能是否能被市場消化？與此同時，若募投項目建設(shè)完成后，久易股份勢必要面臨與拜耳公司搶占市場的情況，那久易股份如何能從拜耳公司手中搶到市場？
內(nèi)控亂，農(nóng)藥三證曾被員工借出
鈦媒體APP還注意到，久易股份的內(nèi)控制度也不規(guī)范。據(jù)悉，久易股份在新三板掛牌時就兩次收到監(jiān)管層的相關(guān)函件。2016年，安徽證監(jiān)局出具相關(guān)文件，因安徽證監(jiān)局于2016年10月20日至21日對久易股份進行現(xiàn)場檢查，發(fā)現(xiàn)久易股份存在以下問題：未按規(guī)定采取有效措施防止股東占用公司資金、公司關(guān)聯(lián)交易未履行相關(guān)審議程序并披露、公司多次信息披露不及時、不準(zhǔn)確；2022年股轉(zhuǎn)公司掛牌公司管理部下發(fā)了相關(guān)文件，因久易股份于2021年12月31日向安徽證監(jiān)局報送了公開發(fā)行股票并在深圳證券交易所上市的輔導(dǎo)備案材料，而公司未及時披露向安徽證監(jiān)局申請公開發(fā)行并在深圳證券交易所上市輔導(dǎo)備案公告，違反了相關(guān)規(guī)定，對公司及董事長沈運河、董事會秘書楊歡歡采取口頭警示的自律監(jiān)管措施。
另外，在財務(wù)方面，2021年至2022年，久易股份先后召開了3次董事會，并更正了相關(guān)財務(wù)信息，如賬齡調(diào)整、按銀行信用等級對銀行承兌匯票進行重分類，調(diào)整管理費用、銷售費用、研發(fā)費用以及預(yù)付賬款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬、其他應(yīng)收款、其他應(yīng)付款等科目。
除了上述不規(guī)范之外，久易股份還有一起內(nèi)控事件令人瞠目結(jié)舌。
湖北省襄陽鐵路運輸檢察院官網(wǎng)顯示，2014年，有一起南京百分百公司等生產(chǎn)、銷售偽劣農(nóng)藥被列入了最高人民檢察院指導(dǎo)性案件。
在該案件中，許全民以百分百公司的名義與王友定（彼時為久易股份市場運營部經(jīng)理）商定，借用久易股份吡蚜酮的農(nóng)藥登記證、生產(chǎn)許可證、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)證（以下簡稱“農(nóng)藥三證”）。雙方約定：王友定提供吡蚜酮“農(nóng)藥三證”及電子標(biāo)簽，并對百分百公司設(shè)計的產(chǎn)品外包裝進行審定，百分百公司按久易公司的標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)并對產(chǎn)品質(zhì)量負責(zé)。經(jīng)查，王友定擅自出借“農(nóng)藥三證”，久易公司并未從中營利。為何作為市場運營部經(jīng)理的王友定可以拿到久易股份的農(nóng)藥三證？有關(guān)上述問題，鈦媒體 APP 發(fā)函至公司，但截至截稿，沒有收到公司的回復(fù)。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）