今年前五月地方“借錢”超3.5萬億，都花在哪了？部分用來還舊債

為了穩投資和還舊債，地方公開借錢規模超過去年同期。

根據安信證券研究中心及財政部數據，今年前5個月地方政府累計發行債券約3.54萬億元，同比增長約6.6%。其中，新增債券近2.26萬億元，同比下降約7.8%，再融資債券約1.28萬億元，同比增長約47%。

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不難發現，今年以來地方借錢規模增長最快的，是通過再融資債券籌錢。而再融資債券是用于償還到期債務本金，即借新還舊。

今年是地方政府債券償債高峰期，預計今年到期償還金額約3.65萬億元。近年受疫情等沖擊，經濟下行，疊加減稅降費和樓市、土地市場低迷，地方財政收入受到明顯沖擊，而償還如此巨額債務仍主要依賴于發行再融資債券來借新還舊，這緩解了地方償債壓力，有利于防范地方政府債務風險。

財政部數據顯示，今年前4個月，地方政府債券到期償還本金7916億元，其中發行再融資債券償還本金7398億元，占比高達94%。

由于前些年地方政府債券發行期限較短，與融資項目期限并不匹配，而發行再融資債券一大原則是與同一項目剩余期限相匹配，解決了部分地方政府債券項目可能出現的期限錯配風險。這也是再融資債券發行規模較大的一個重要原因。

為此，近些年地方發債期限明顯拉長。財政部數據顯示，截至2023年4月末，地方政府債券剩余平均年限8.8年，而2018年這一數字為4.4。

今年以來地方借的錢，除了還舊債之外，更多是用于投入新的重大項目，利于拉動投資穩增長。今年前5個月共發行約2.26萬億元新增債券：從月度發行規模看，一季度發債進度相對較快，4月和5月發行量有所回落。總體來看，今年地方發債節奏比較快，但低于去年。

今年以來新增債券籌資中，又以新增專項債券為主。今年3.8萬億元新增專項債限額中，前5個月發行規模占半，近1.9萬億元。這筆錢主要投向了重大基礎設施建設項目。

根據安信證券研究中心數據，今年前5個月，約有48.5%的專項債投向傳統基建領域（交通運輸、市政建設和產業園區基礎設施建設），較2022年的50.3%略有下降；投向保障房、舊改、棚改的專項債的占比約為15.2%，較2022年末的11.0%明顯提升；1~5月支持中小銀行專項債發行的占比約為6.3%，較去年末的1.5%明顯上行。

專項債是帶動擴大有效投資、穩定宏觀經濟的重要工具。隨著4月份以來部分經濟指標走弱，市場對于積極財政政策發力呼聲漸多。

多位財稅專家告訴第一財經，當前應該加快專項債發行節奏，并提高債券使用效率，以拉動有效投資，推動經濟運行在合理區間。

近年來專項債額度分配進一步向經濟大省、經濟強省傾斜，因為這些省份財政實力相對較強，債務風險相對較低，且國家重大戰略項目多。

安信證券研究中心數據顯示，2023年1~5月共有5個省份地方債發行規模突破2000億元，依次是廣東、山東、江蘇、四川和河北。與2022年同期相比，上述5個省份發債規模占比明顯提升，地方債發行進一步向經濟發達省份集中。

隨著剩余的新增債券額度已經分配至各省市，市場預計6月份將迎來新一輪地方發債高峰。

安信證券固收首席分析師池光勝預計，6月地方債發行規模在1.01萬億，三季度和四季度的發行規模分別約為2.26萬億和9500億元。

財政部數據顯示，截至2023年4月末，全國地方政府債務余額37.05萬億元，控制在全國人大批準的限額之內（42.17萬億元）。