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調研紀要要點：

1、湖南地區TC到廠價均價1050元/噸，尚不能覆蓋原生鉛冶煉廠的完全成本(1400-2000元/噸)。因此，生產鉛的凈冶煉盈虧為負，煉廠的經營收入在更大程度上依賴貴金屬、冰銅和銻白等副產品，這就使得煉廠在原料配比上較為注重貴金屬等的富含量，從而進行較為靈活的原料結構調整。

選礦技術進步、滬倫比值波動等多因素交織，奠定了原生鉛原料結構變局。部分煉廠表示，近年來國內選礦技術不斷發展，鉛精礦中鉛的品位提高，不過選礦干凈同時也帶來了金、銀等富含降低的弊端。入爐的原料需要結合其他物料進行配比以保證貴金屬品位，但是鉛品位受到拖累疊加原料結構復雜，為煉廠的冶煉工藝設置了考驗。過去的一年中，滬倫比值經歷了下滑至低位的階段，煉廠采用貴金屬等副產品收益彌補鉛冶煉虧損而調整原料結構的動作，在進口鉛精礦和銀精礦的數量上體現得尤為顯著。

2、再生鉛煉廠盈利水平承受陣痛。年內廢電池回收受到重重掣肘，價格重心上移。受2019年新國標影響電池步入輕量化道路，廢電池含鉛量下降，導致出鉛率從以往的63%降至61.5%的平均水平。同時，硫酸價格陡峭下滑，部分煉廠的硫酸貯存能力稍弱，硫酸出廠價格在30-50元/噸。在鉛價不高的背景下，再生鉛廠盈利微薄甚至出現虧損的局面。從冶煉廠反映的情況來看，長單穩定輸出，散單的銷售情況亦不差，成品庫存水平低，即不存在隱性庫存大量拋出而施壓于鉛價的隱患，結合需求端旺季驅動的市場觀點，后續再生鉛冶煉利潤或得到修復。

再生鉛新擴建產能規劃凸顯競爭優勢。長期趨勢上，本次調研樣本中的再生鉛煉廠的新擴建產能仍在積極規劃中，超過35萬噸再生鉛生產產能于2023年落地可期。如今的再生鉛煉廠，主要從鉛錠的含鉍量、降本增效和打通產業鏈等方面，鋪開了行業的競爭格局。

（文章來源：國泰君安期貨）