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國慶節(jié)前隨著美聯(lián)儲加息靴子的落地，市場利空出盡，全國建材成交量回升至同期高位，周內(nèi)成交均值超20萬噸/日。受商品市場整體走強提振，節(jié)后第一個交易日鋼價強勢反彈，但隨后四個交易日，螺紋鋼和熱卷期價卻持續(xù)下跌。我們認為，本輪鋼價下跌的主要原因在于旺季需求不及預期以及成本端支撐不足。
旺季表現(xiàn)不及預期
鋼材產(chǎn)量回升較快。數(shù)據(jù)顯示，截至10月10日，中鋼協(xié)統(tǒng)計的粗鋼日均產(chǎn)量為282萬噸，從低點回升15萬噸。與此同時，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量最新值為240萬噸，較7月低點提升12.4%。
產(chǎn)量快速回升，究其原因在于以下兩個方面：一方面，8月以來，鋼廠盈利出現(xiàn)環(huán)比改善，疊加市場對于“金九銀十”的旺季預期，鋼廠復產(chǎn)積極，而且鋼材產(chǎn)能本身較為充足，所以8月至今鋼材產(chǎn)量迎來快速回升；另一方面，今年國內(nèi)的限產(chǎn)力度不如2021年，因此鋼材產(chǎn)量快速回升。不過，目前鋼材生產(chǎn)利潤回歸跌勢，若四季度需求仍不見好轉(zhuǎn)，鋼價或再度承壓下跌。
需求方面，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—8月新開工面積累計值為8995萬平方米，降至2010年以來的低位，對鋼材需求沖擊較大。當前基建投資雖然較高，對鋼材需求有所貢獻，但是完全不足以對沖房地產(chǎn)市場需求下降幅度。
短期來看，“金九銀十”是傳統(tǒng)消費旺季，9—10月鋼材需求環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，但是國慶節(jié)后，由于冷空氣來襲，南北方溫度驟降，今年冷冬概率較大，導致傳統(tǒng)旺季需求釋放的不確定性加大。此外，節(jié)后鋼材需求表現(xiàn)一般，全國建材成交量較節(jié)前出現(xiàn)大幅下降，降幅超20%，市場對后市鋼材需求信心不足，旺季需求不及預期的概率加大。
成本端驅(qū)動不足
原材料供應有放松預期。鐵礦石方面，四季度澳巴發(fā)運季節(jié)性回升，尤其是12月是年末沖量的關(guān)鍵時點，故澳巴鐵礦發(fā)往我國的比例將進一步增加。需求端，8月、9月隨著鋼廠利潤環(huán)比改善，鐵水產(chǎn)量回升至240萬噸的高位，逼近年內(nèi)243的高位，支撐爐料需求。但現(xiàn)階段鋼廠仍處于低利潤甚至虧損階段，而當前鋼材基本面供大于求，鐵水產(chǎn)量見頂概率偏大，故成本端對鋼價的支撐不足。
綜合來看，一方面，“金九銀十”旺季需求預期落空，而鋼材供應端產(chǎn)能充足，供應彈性大，四季度鋼材整體供需寬松格局不變；另一方面，考慮到噸鋼利潤不佳，鐵水產(chǎn)量見頂回落概率偏大，鐵礦石和煤炭爐料供需邊際有所走弱，對鋼價支撐力度不足，故四季度鋼價仍有下跌空間。(作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號Z0015534)
（文章來源：期貨日報）