一、調研背景

三季度以來，國內豆粕現貨基差一路飛升，伴隨生豬養殖利潤逐步擴張，飼料需求轉好，原料也普遍迎來較大幅度的上漲。10月以來全國各地豆粕現貨基差突破1200元/噸，現貨價格突破5000元大關。豆粕價格波動頻繁，市場操作難度加大。

【資料圖】

國際方面，美聯儲加息步伐持續，美元匯率升至 22 年來新高，全球經濟衰退擔憂加劇，大宗商品承壓運行；美豆收獲工作加快，南美巴西等國大豆播種工作持續推進，不確定性增加。而年初巴西大豆的減產也導致當前市場的供應主要由北美提供，大豆貼水搞起。供給擔憂持續升溫。而國內方面，近期密西西比河水位下降，美灣裝運出現問題，使得原本供應緊張的豆粕不確定性繼續增加，油廠榨利虧損，下游需求良好，油廠主動提價。豆粕現貨市場矛盾增加，華南地區表現明顯。為此進入廣東地區調研市場實際情況，為后續企業采購銷售經營提供指導。

二、調研路線

廣州—東莞—佛山順德—珠海

三、調研信息

【企業介紹G】

公司是央企下屬三級子公司，以參與國內蛋白及谷物貿易為主，全國期現頭寸都是當地公司定決策，蛋白覆蓋全國7個區域，各區域量整體比較平均。去年貿易量60萬噸，預計今年貿易量達到70萬噸。雜粕進口量相對少一些，目前做一些詢價包括保加利亞、烏克蘭葵粕；客戶群體主要是終端，總共占到60%以上的量。頭寸以基差交易的形式居多；

【調研情況】

1.豆粕消費特征：廣東一個月豆粕需求量在70萬噸左右，10萬噸銷往湖南、江西、福建、廣西等周邊市場，其中湖南、江西2-3萬噸，到廣西量根據價差變化。從季節性情況來看，7-8月提貨不是很好，9-10月需求才逐步啟動。因為價差比較低，當時導致華南地區基差比較高一點，提貨需求看，兩廣和云貴亮點有限，主要是配方上可供調整的空間并不大，雜粕相對少；

2.對于豆粕基差的觀點：當前比今年2-3月基差更強主要源于庫銷比不一樣，同時現在的養殖利潤也更好；對于未來的基差也不看太明顯的下跌，平衡表推算來看，10-11-12月，庫存低點基本已經看到，未來會往上走，但是能走多高不確定；

3.采購策略布局：目前下游大集團維持20天左右的庫存，小企業庫存天數一周左右，比較被動。企業買了2-4基差01+200的豆粕基差，在手12-1的頭寸全部對鎖。明年貿易量目標到80萬噸，根據需求按月度分配，南北方銷量比較平均。

4.供需狀況：預計廣東11月到港16船，104萬噸左右

5.對于壓榨利潤看法：國際市場矛盾比較明顯，即使到明年壓榨利潤也不見得能有效修復，巴西1.4-1.5億噸產量基本對應到中國9500+萬噸左右的進口，國內油廠需要適應通過基差來補足利潤的情形；

6.M15的看法：從成本差來看，美豆雖然為carry，但算上貼水差，國內盤面結構相對合理。按照現在美豆到中國12-1月600萬噸的進口來看，美豆22/23年度出口目標基本能夠完成，在這種情況下，海外不著急給中國榨利，國內12-1月的買船不會太快，整個1-2-3月的市場形態仍然是以低庫存高基差的形態等待巴西新作；但是現在已經被交易完成，沒有給出很好的正套機會。

（文章來源：銀河期貨）