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上周，國(guó)際原油經(jīng)歷了大幅反彈行情，特別是在美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美國(guó)WTI原油一度漲至92.87美元/桶，日內(nèi)漲逾5.3%，布倫特原油在美股盤中刷新日高時(shí)漲至98.81美元/桶，日內(nèi)漲4.4%。截至收盤，WTI原油期貨收漲5.03%，創(chuàng)10月7日以來(lái)新高；布倫特原油期貨收漲4.12%，創(chuàng)8月30日以來(lái)收盤新高。

光大期貨研究所能化研究總監(jiān)鐘美燕認(rèn)為，油價(jià)反彈主要受到宏觀及基本面支撐的共振驅(qū)動(dòng)。從基本面數(shù)據(jù)來(lái)看，10月OPEC產(chǎn)量放緩大幅支撐了市場(chǎng)對(duì)于減產(chǎn)的信心，其中OPEC10個(gè)參與減產(chǎn)協(xié)議的成員國(guó)原油產(chǎn)量比目標(biāo)產(chǎn)量低136萬(wàn)桶/日，目標(biāo)產(chǎn)量為2668.9萬(wàn)桶/日，而實(shí)際產(chǎn)量?jī)H為2533萬(wàn)桶/日。而進(jìn)入11月，OPEC產(chǎn)量能否真是兌現(xiàn)減產(chǎn)關(guān)鍵看沙特和阿聯(lián)酋是否依照協(xié)議完成減產(chǎn)幅度，還有俄羅斯是否削減產(chǎn)量，來(lái)自供應(yīng)端的支撐偏強(qiáng)。需求方面，美國(guó)庫(kù)存仍處于低水位上，出口需求的強(qiáng)勁使得總需求仍有韌性。截至10月28日當(dāng)周，美國(guó)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備較前一周下降193萬(wàn)桶至3.99792億桶，為1984年5月18日當(dāng)周以來(lái)最低；美國(guó)汽油庫(kù)存比去年同期低3.6%，比過(guò)去五年同期低6%；餾份油庫(kù)存比去年同期低16%，比過(guò)去五年同期低19%。低庫(kù)存水平支撐下，油價(jià)難有大幅度的下挫。

此外，從宏觀方面來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)11月加息靴子落地，后續(xù)加息或略有緩和引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂情緒緩解，非農(nóng)數(shù)據(jù)亦好于預(yù)期。鐘美燕表示，本周需關(guān)注通脹數(shù)據(jù)是否呈現(xiàn)高位大幅回落，整體將引導(dǎo)政策預(yù)期邊際改變，此外需關(guān)注11月8日美國(guó)中期選舉結(jié)果的影響。

“在美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議結(jié)果落地后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息放緩預(yù)期提升，風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善是過(guò)去一周大類資產(chǎn)價(jià)格走強(qiáng)的核心。除了原油價(jià)格出現(xiàn)大漲外，對(duì)利率更為敏感的貴金屬出現(xiàn)了歷史罕見(jiàn)的暴漲，庫(kù)存較低的銅更是出現(xiàn)了過(guò)去六年以來(lái)最大單日漲幅。”國(guó)泰君安期貨分析師黃柳楠表示。

黃柳楠認(rèn)為，整體來(lái)看，季度級(jí)別的上行風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，或持續(xù)2—3個(gè)月。外盤兩油四季度仍有可能階段性回升至100美元/桶?！暗谝?，從當(dāng)前供需面諸多信號(hào)來(lái)看，原油供應(yīng)仍然偏緊。過(guò)去一周，成品油延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。一方面，油價(jià)的上漲帶動(dòng)了成品油重心的上移。另一方面，庫(kù)消比較低的天然氣價(jià)格迎來(lái)超跌反彈，帶動(dòng)柴油裂解價(jià)差再次走強(qiáng)。而從成品油自身供需格局看，油品依舊處于去庫(kù)狀態(tài)，汽油的庫(kù)存已顯著低于過(guò)去5年的歷史庫(kù)存。這種情況下，雖然北半球煉廠開(kāi)工率的提升未來(lái)或帶動(dòng)汽柴的累庫(kù)，但同時(shí)也提升對(duì)原油一次加工的需求。當(dāng)前海內(nèi)外原油去庫(kù)的季節(jié)性拐點(diǎn)已有提前到來(lái)的苗頭，而去庫(kù)的起點(diǎn)原本就很低；第二，9月以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于海外緊縮周期下衰退利空的交易過(guò)于一致，需警惕階段性風(fēng)險(xiǎn)偏好的反轉(zhuǎn)。這一點(diǎn)近期已得到市場(chǎng)不斷驗(yàn)證，過(guò)去一周貴金屬的強(qiáng)勢(shì)更是淋漓盡致地體現(xiàn)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回暖，同時(shí)也毫無(wú)疑問(wèn)將給原油價(jià)格帶來(lái)支撐。”他說(shuō)。

“但是需要注意的是，從大宗商品集體表現(xiàn)來(lái)看，此輪上漲可以定位為階段性反彈而非反轉(zhuǎn)，原因在于，前期大宗商品共振下挫導(dǎo)致市場(chǎng)，市場(chǎng)一致性悲觀預(yù)期下，商品整體價(jià)格重心下移，導(dǎo)致產(chǎn)品端利潤(rùn)大幅收窄，不斷去庫(kù)。而宏觀邊際好轉(zhuǎn)后，悲觀預(yù)期的修復(fù)使得市場(chǎng)出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)心態(tài)，投機(jī)需求的增加帶動(dòng)商品共振反彈，不過(guò)仍需要關(guān)注后續(xù)真實(shí)需求支撐的力度。商品短期以反彈思路對(duì)待，中期仍難言反轉(zhuǎn)?！辩娒姥嗾f(shuō)。

從鮑威爾的發(fā)言來(lái)看，鮑威爾講話讓美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向更寬松政策的希望破滅，加息目標(biāo)將更高、持續(xù)時(shí)間將更長(zhǎng)。目前市場(chǎng)前瞻是加息可能持續(xù)至明年3月，目標(biāo)利率或?qū)⒊^(guò)4.5%。鐘美燕介紹說(shuō)，從原油方面來(lái)看，影響價(jià)格主要有兩個(gè)方面：一方面，原油是美元計(jì)價(jià)，在強(qiáng)勢(shì)美元背景下，油價(jià)將趨弱，而一旦美元走弱，對(duì)原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格有所支撐，但不是絕對(duì)的。美元高位走弱將使得油價(jià)走勢(shì)振蕩偏強(qiáng)。另一方面，高利率對(duì)需求具有擠出效應(yīng)，由于加息對(duì)需求的影響存在滯后性，在連續(xù)四次且高強(qiáng)度加息的背景下，需求制約再度拖拽油價(jià)，因而對(duì)高位油價(jià)有顯著的約束。短期油價(jià)走勢(shì)振蕩偏強(qiáng)，但高點(diǎn)仍難以有效跨越，需要關(guān)注后續(xù)歐盟對(duì)俄羅斯制裁的落地情況，是否導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)面的突發(fā)事件，短期布油價(jià)格重心將考驗(yàn)100美元/桶整數(shù)關(guān)口的阻力。

“短期來(lái)看，通脹數(shù)據(jù)無(wú)非影響市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息力度的預(yù)判。考慮到此前美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)表態(tài)加息或?qū)⒎啪?，我們認(rèn)為因通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期而引發(fā)的市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息力度增強(qiáng)的概率不大。四季度關(guān)注的重點(diǎn)將再次回歸原油自身供需端的印證，即下游成品油是否因終端需求收縮出現(xiàn)明顯的累庫(kù)。因此，對(duì)四季度而言，全球主要油品庫(kù)存、裂解價(jià)差數(shù)據(jù)對(duì)油價(jià)的影響將比前三個(gè)季度顯著提升?！秉S柳楠認(rèn)為。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）