上周四開始，PTA價格連續收漲，主力2305合約從4900元/噸一線反彈至5100元/噸以上，月差走強。基本面看，最主要的變化是下游消費市場轉好，終端開工率回升，滌絲產銷放量，國內公共衛生事件影響逐漸減弱是最主要的利多；另外由于加工差偏低，PTA裝置開工率低位。短期供縮需增令基本面向好，PTA價格持續反彈；但從中長期看，國內供應增長是主要趨勢，上半年消費可能繼續圍繞公共衛生事件的影響波動，PTA加工差將維持低位，絕對價格主要取決于原油和成品油等油品市場的表現。
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1、疫情影響逐漸減弱，消費預期底部回升
2022年公共衛生事件對聚酯產業鏈的影響明顯，從居民的主動消費意愿到剛性需求都受到抑制。聚酯終端紡織服裝消費萎縮，中間紡織印染和滌絲等生產的下滑，導致聚酯產量出現2008年之后的再一次負增長。直至12月初，市場依舊在該利空影響下走弱，終端織造加快降負，江浙織機負荷最低至35%，大幅低于往年同期60%-70%的開工率水平；加彈降至48%，往年同期可以維持在80%左右。聚酯行業開工率降至70%附近，較往年同期低約20個百分點。消費的萎縮成為制約上游原料消費增長的主要因素，導致各環節庫存積壓、利潤低下。
12月初，疫情防控措施不斷調整，整體看向經濟恢復的方向發展。CCF江浙織機負荷反彈至47%，加彈回升至52%，整體看訂單有所好轉，生產有所恢復。上周滌絲產銷明顯好轉，其中周一放量至170%，整體看周內表現好于年內其他時間，滌絲庫存持續下降，其中POY從11月底的26天以上降至23天，FDY從27天以上降至23天以下，DTY從30天以上降至24天附近，目前的滌絲庫存水平依舊處于歷年同期的高位，但較年內的高位已經有明顯下降。年底企業多有發票需求，另外在對新年度的消費轉好的預期下，逢低備貨也是慣例。
整體看，終端消費對聚酯市場的影響較為直接，主要是對原料的需求和整體情緒兩方面體現。可以預見，2023年市場將逐漸走出公共衛生事件的沖擊，趨勢向好，但過程可能會有波折，主要是上半年在感染人數上升的背景下，生產和消費都將面臨階段性的沖擊，但下半年影響基本退去，消費預期穩定回升。
2、PTA加工差低位，生產階段性萎縮
近期PTA加工差持續走低，上周五跌至300元/噸附近。考慮到威聯化學、嘉通石化、逸盛海南三套新裝置的投產，另外還有恒力惠州的投產預期，預計PTA新增供應量大，加工差難有回升的機會。上周五，PTA幾套大裝置的變動包括恒力2#220萬噸繼續停車，逸盛寧波3#200萬噸、大化1#225萬噸繼續停車，獨山500萬噸降負至8成，另外福化450萬噸維持5成負荷運行。CCF上周四PTA開工率66.3%，預期12月月均開工率將比11月低4個百分點，1月將繼續下滑3個百分點。整體看，PTA供應短期保持萎縮狀態，但中長期看新產能量產后將導致產量大幅提升，供應壓力較大。
3、能化聯動加強，絕對價格看上游
PTA供應壓力大，加工差預期將維持低位震蕩，但絕對價格走勢依舊取決于油價及PX.近幾年國內民營大煉化的投產令化工品和油品市場的聯動更為密切，2022年俄烏沖突導致全球成品油市場物流重構，也引發了成品油市場的階段性供需矛盾。PX作為PTA的直接原料在2022年出現過暴漲暴跌的行情，帶動PTA價格沖高回落。主要的邏輯是PX作為芳烴類產品，其原料重石腦油和MX、甲苯等都是優質的高辛烷值汽油調和組分，汽油調和需求的暴增導致芳烴需求大幅增加，PX被動跟漲。2023年，預期汽油夏季調和組分將維持緊張局面，PX價格有望季節性回升，將帶動PTA價格重心抬升。
綜上所述，短期市場主要的焦點在消費市場的回升，體現在終端織造負荷的提升、滌絲庫存的下降等方面，另外PTA加工差低位，工廠減產，新產能量產可能在明年一季度為主，因此PTA供需面階段性向好，月差走強。中長期看，上半年供應壓力較大，消費螺旋回升，價格會有反復；下半年消費可能加速回升，疊加原料端向好的預期，PTA市場可能明顯向好。整體看，全年價格前低后高。
（文章來源：國投安信期貨）