工業(yè)硅期貨期權(quán)工具的面世，將可有效對(duì)沖工業(yè)硅采購(gòu)價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)
“去年工業(yè)硅價(jià)格波動(dòng)較大，的確給我們?cè)斐刹恍〗?jīng)營(yíng)壓力。”一家民營(yíng)有機(jī)硅加工企業(yè)負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露。
(資料圖)
由于企業(yè)規(guī)模不大，其主要采取按需采購(gòu)工業(yè)硅的操作模式，但一旦采購(gòu)期間工業(yè)硅價(jià)格大漲，訂單利潤(rùn)就會(huì)被大幅“吞噬”，甚至“賠本”。
他直言，業(yè)界有一種說(shuō)法“成也工業(yè)硅，敗也工業(yè)硅”。因?yàn)橄掠纹髽I(yè)利潤(rùn)多少，完全就是“靠天吃飯”——只要工業(yè)硅采購(gòu)期間價(jià)格走低，就賺得盆滿缽滿，反之工業(yè)硅價(jià)格大幅走高，只能“做一單賠一單”。
如今工業(yè)硅期貨期權(quán)工具的面世，將幫助此類企業(yè)有效對(duì)沖工業(yè)硅采購(gòu)價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
“兩家期貨公司找到我們，推薦了兩種價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略。一是買入套保，即針對(duì)每年需采購(gòu)的工業(yè)硅規(guī)模，在期貨價(jià)格較低時(shí)買入多單，從而鎖定相對(duì)較低的工業(yè)硅買入價(jià)格，二是庫(kù)存套保，對(duì)企業(yè)每年工業(yè)硅備貨庫(kù)存做套期保值，規(guī)避價(jià)格劇烈波動(dòng)所帶來(lái)的庫(kù)存估值損失。”上述有機(jī)硅加工企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，這些策略值得嘗試，若套保效果達(dá)到預(yù)期可擴(kuò)大套保占比。
除了期貨工具之外，一些此前參與鋁期貨套保的鋁合金加工企業(yè)也在與期貨公司溝通，如何在精準(zhǔn)研判未來(lái)工業(yè)硅價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)的情況下，通過(guò)賣出期權(quán)獲取相應(yīng)權(quán)利金收入，用于補(bǔ)貼工業(yè)硅采購(gòu)成本。
除了對(duì)沖工業(yè)硅原材料采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，工業(yè)硅期貨期權(quán)工具的面世，還有助于提升中國(guó)在工業(yè)硅全球貿(mào)易的定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。
截至去年底，中國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)能約占全球產(chǎn)能約78%，出口量則占全球貿(mào)易量約48%。但與此形成反差的是，當(dāng)前全球工業(yè)硅貿(mào)易定價(jià)主要采用英國(guó)金屬導(dǎo)報(bào)、英國(guó)商品研究所等國(guó)際機(jī)構(gòu)公布的價(jià)格指數(shù)定價(jià)模式，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)工業(yè)硅出口企業(yè)在貿(mào)易定價(jià)磋商環(huán)節(jié)缺乏話語(yǔ)權(quán)，無(wú)形間令自身利益受到影響。
一位期貨公司人士向記者透露，業(yè)界希望工業(yè)硅期貨期權(quán)能盡早實(shí)現(xiàn)對(duì)外開(kāi)放，吸引更多海外現(xiàn)貨買家通過(guò)境內(nèi)工業(yè)硅期貨期權(quán)市場(chǎng)采購(gòu)工業(yè)硅，這樣不但能充分發(fā)揮期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，更好捍衛(wèi)中國(guó)工業(yè)硅出口企業(yè)利益，還有助于提升中國(guó)在工業(yè)硅領(lǐng)域的定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。
助力工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)平滑周期
國(guó)內(nèi)工業(yè)硅生產(chǎn)呈現(xiàn)季節(jié)性與區(qū)域性特點(diǎn)。
“季節(jié)性主要是指南方地區(qū)水電資源比較豐富，當(dāng)?shù)毓I(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)會(huì)利用豐水期相對(duì)較低的電價(jià)進(jìn)行季節(jié)性生產(chǎn)，枯水期部分裝置產(chǎn)能階段性閑置，令工業(yè)硅生產(chǎn)的季節(jié)性特點(diǎn)較大。區(qū)域性則指新疆、云南等地相繼出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)硅基材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加之當(dāng)?shù)仉娏r(jià)格相對(duì)較低，吸引大量企業(yè)落戶投資生產(chǎn)工業(yè)硅，令其生產(chǎn)呈現(xiàn)區(qū)域化特點(diǎn)。”一位工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)人士透露。
而這種生產(chǎn)特點(diǎn)給工業(yè)硅銷售帶來(lái)了一定的壓力。
其進(jìn)一步解釋，“豐水期各大工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)足馬力生產(chǎn)，令產(chǎn)能相對(duì)增多導(dǎo)致工業(yè)硅價(jià)格下跌，無(wú)形間攤薄了企業(yè)銷售壓力；加之某些地方政府積極支持硅基材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展，導(dǎo)致部分區(qū)域產(chǎn)能擴(kuò)張較快，對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成一定價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力。”
除此之外，下游多晶硅價(jià)格波動(dòng)劇烈，也影響到上游工業(yè)硅的價(jià)格走勢(shì)。
他指出，近期多晶硅價(jià)格有所回落，就拖累工業(yè)硅價(jià)格走低，也令工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)驟減。
在他看來(lái)，隨著工業(yè)硅期貨期權(quán)面世，工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)就可以在價(jià)格偏高時(shí)做賣出套保，從而通過(guò)期貨市場(chǎng)鎖定較高的銷售利潤(rùn)，平滑周期，令自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力更加穩(wěn)健。
一位期貨公司分析師透露，目前已接觸多家工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)，均對(duì)參與工業(yè)硅期貨期權(quán)套期保值頗感興趣。“因?yàn)楣枇掀髽I(yè)生產(chǎn)往往具有投產(chǎn)周期長(zhǎng)、能耗大、成本高等特點(diǎn)，若工業(yè)硅價(jià)格持續(xù)劇烈波動(dòng)，對(duì)經(jīng)營(yíng)會(huì)有較大的沖擊。若能通過(guò)工業(yè)硅期貨期權(quán)市場(chǎng)鎖定銷售價(jià)格與銷售利潤(rùn)，有利于穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)。”
此外，部分涉足工業(yè)硅出口的企業(yè)還希望，工業(yè)硅期貨期權(quán)產(chǎn)品能盡早對(duì)外開(kāi)放，吸引海外買家通過(guò)期貨期權(quán)市場(chǎng)完成貿(mào)易采購(gòu)，從而令交易定價(jià)更貼近市場(chǎng)實(shí)際供需關(guān)系變化。
盡管中國(guó)是全球最大的工業(yè)硅出口國(guó)，但此前中國(guó)工業(yè)硅出口價(jià)格長(zhǎng)期低于挪威、巴西等國(guó)。這背后，一是國(guó)內(nèi)廣大工業(yè)硅出口企業(yè)體量不大，在國(guó)際采購(gòu)商談判環(huán)節(jié)比較弱勢(shì)；二是由于現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)存在信息傳遞效率低、流動(dòng)性低、交易不連續(xù)等問(wèn)題，導(dǎo)致很多海外買家喜歡采用英國(guó)金屬導(dǎo)報(bào)、英國(guó)商品研究所等國(guó)際機(jī)構(gòu)公布的價(jià)格指數(shù)定價(jià)模式，但后者未必反映工業(yè)硅市場(chǎng)真實(shí)供需關(guān)系變化，令國(guó)內(nèi)工業(yè)硅生產(chǎn)出口企業(yè)不得不承受額外的價(jià)格折讓損失。
“若更多海外買家能通過(guò)國(guó)內(nèi)工業(yè)硅期貨期權(quán)市場(chǎng)完成采購(gòu)，就能更好地發(fā)揮期貨期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，令貿(mào)易雙方的交易定價(jià)更公允合理，更好捍衛(wèi)各自利益。”上述期貨公司分析師指出。
對(duì)沖采購(gòu)價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
值得注意的是，對(duì)下游鋁合金(新能源汽車制造主要材料)、多晶硅與有機(jī)硅企業(yè)而言，工業(yè)硅期貨期權(quán)的面世同樣是一大“福音”。
“這可以讓我們?cè)趯?duì)沖工業(yè)硅原材料采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)方面有新的選擇。”一位下游多晶硅生產(chǎn)企業(yè)采購(gòu)部負(fù)責(zé)人指出。在今年6月國(guó)內(nèi)企業(yè)改良西門子法生產(chǎn)多晶硅后，目前工業(yè)硅在多晶硅生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)的占比達(dá)到約39%，因此能否持續(xù)降低硅耗量(生產(chǎn)單位多晶硅耗費(fèi)的硅量)，對(duì)企業(yè)降本增效有著巨大意義。
在他看來(lái)，這一方面需要技術(shù)持續(xù)進(jìn)步，另一方面則需企業(yè)能通過(guò)多種方式有效降低工業(yè)硅采購(gòu)成本，進(jìn)而顯著壓低光伏硅料的生產(chǎn)成本。
上述負(fù)責(zé)人透露，目前他們都是按年生產(chǎn)計(jì)劃向上游工業(yè)硅企業(yè)采購(gòu)工業(yè)硅原料，但在實(shí)際操作環(huán)節(jié)，上游企業(yè)會(huì)提供工業(yè)硅交付量，但不約定交易價(jià)格。“因?yàn)樗麄儞?dān)心自己報(bào)價(jià)偏低，因此寧可等到交付前再根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格制定最終交付價(jià)格。在這種情況下，我們通過(guò)工業(yè)硅期貨期權(quán)市場(chǎng)做買入套保，就能有效規(guī)避上游企業(yè)報(bào)價(jià)缺失與工業(yè)硅價(jià)格異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”
此外，上下游企業(yè)時(shí)常在工業(yè)硅現(xiàn)貨貿(mào)易環(huán)節(jié)出現(xiàn)定價(jià)分歧，因此往往會(huì)簽訂一份含權(quán)貿(mào)易合同，若相關(guān)含權(quán)貿(mào)易條款所涉及的價(jià)格對(duì)賭，能通過(guò)期貨公司在工業(yè)硅期貨期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖，則能令這份貿(mào)易合同得到更順利實(shí)施，同樣保障貿(mào)易雙方利益。
不過(guò)，光靠單一期貨工具還不足以適應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈的需要。除了期貨之外，企業(yè)還希望通過(guò)工業(yè)硅期權(quán)工具實(shí)現(xiàn)套期保值。
在運(yùn)用期貨套期保值的過(guò)程中，由于工業(yè)硅價(jià)格大幅波動(dòng)或令企業(yè)不得不追加期貨保證金滿足套保持倉(cāng)要求，但這將使企業(yè)資金鏈壓力驟增。相比而言，若企業(yè)能使用工業(yè)硅期權(quán)產(chǎn)品，則能更靈活與更低成本地達(dá)到套期保值目標(biāo)。
目前，一些鋁合金加工企業(yè)正與期貨公司溝通，如何在精準(zhǔn)研判未來(lái)工業(yè)硅價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)的情況下，通過(guò)賣出期權(quán)獲取相應(yīng)權(quán)利金收入，用于補(bǔ)貼工業(yè)硅采購(gòu)成本。
有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)會(huì)長(zhǎng)趙家生指出，目前行業(yè)多數(shù)企業(yè)對(duì)工業(yè)硅期貨期權(quán)工具運(yùn)用還不夠熟悉。近期，廣州期貨交易所與眾多期貨公司也在開(kāi)展持續(xù)的培訓(xùn)工作，令行業(yè)企業(yè)對(duì)期貨套保的認(rèn)知越來(lái)越深。
在他看來(lái)，企業(yè)在使用工業(yè)硅期貨期權(quán)工具開(kāi)展套期保值時(shí)，首先要熟悉交易規(guī)則，注意風(fēng)險(xiǎn)控制；其次要以自己的產(chǎn)品作為基礎(chǔ)，以套期保值的期現(xiàn)結(jié)合操作為主，通過(guò)期貨套保平滑收益率曲線，減少價(jià)格波動(dòng)對(duì)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的影響。
中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)劉譯陽(yáng)則提醒，企業(yè)需注意期貨交易對(duì)象的特性。工業(yè)硅的生產(chǎn)具備較強(qiáng)的地域性(集群于電價(jià)較低的西北與西南地區(qū))與季節(jié)性(西南地區(qū)水電資源豐水期與枯水期產(chǎn)能利用率差異較大)特點(diǎn)，在選擇期貨交割區(qū)域、交割時(shí)間、交割產(chǎn)品等因素時(shí)需要充分考慮客觀條件與自身需求，合理進(jìn)行決策。
此外，其指出，工業(yè)硅上下游企業(yè)在利用期貨期權(quán)工具套保時(shí)，也要結(jié)合期貨工具特點(diǎn)合理制訂交易策略。第一，企業(yè)在利用期貨工具時(shí)，應(yīng)該是以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心理念，期現(xiàn)統(tǒng)一結(jié)算；第二，企業(yè)利用期貨工具時(shí)，應(yīng)當(dāng)和企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃緊密結(jié)合同時(shí)，還要綜合考慮盤(pán)面基差情況，因?yàn)檫@會(huì)直接影響到套保實(shí)際成效；第三，在套保會(huì)計(jì)處理方面，企業(yè)財(cái)務(wù)人員需熟練掌握套保會(huì)計(jì)的相關(guān)規(guī)則。
（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）