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美國冬季風(fēng)暴仍在持續(xù)

(資料圖片)

連日來侵襲美國的冬季風(fēng)暴仍在持續(xù)，多個州出現(xiàn)凍雨、雨夾雪等，造成大片地區(qū)路面結(jié)冰，交通事故頻發(fā)。

據(jù)美國媒體報道，此次冬季風(fēng)暴已經(jīng)從美國北部明尼蘇達州深入至南部得克薩斯州的中心地帶。受冬季風(fēng)暴影響，來自美國22個州的超過6000萬人收到嚴(yán)寒、冰凍和洪水等天氣警報。

冬季風(fēng)暴嚴(yán)重影響美國航空運輸。2月1日，得克薩斯州有超過2200架次航班被取消。達拉斯沃思堡國際機場取消了當(dāng)天75%的航班，達拉斯拉夫菲爾德機場取消了當(dāng)天68%的航班。

冬季風(fēng)暴還導(dǎo)致大量公路被封鎖，交通受阻。濕滑路面和惡劣天氣造成多起交通事故。自1月30日以來，得克薩斯州已有6人因惡劣天氣和路況不佳造成的交通事故死亡。

美國紐約天然氣現(xiàn)貨價格飆漲，嚴(yán)寒天氣將氣價推升至最近20年新高。 Iroquois輸氣管道一個區(qū)段次日交付的均價達到164.80美元/百萬英熱單位，至少創(chuàng)2003年以來新高，且較周三(2月1日)飆漲14倍。波士頓樞紐Algonquin City Gate Hub周五交付的均價報58美元，而之前一天報12美元。天氣預(yù)報顯示，紐約市周五氣溫將降至10F(零下12攝氏度)。波士頓居民被警告，他們周五和周六應(yīng)該待在室內(nèi)，寒風(fēng)讓體感溫度可能會達到零下30F。

歐央行：3月還要繼續(xù)加！

當(dāng)?shù)貢r間周四(2月2日)，歐洲央行如預(yù)期宣布加息50個基點，并明確表示下個月將再加息50個基點，重申將堅持對抗高通脹的方針。

具體而言，三項主要利率中再融資利率升為3.00%，邊際貸款利率為3.25%，存款利率為2.50%。自去年7月結(jié)束長達8年的負(fù)利率政策以來，歐洲央行連續(xù)五次大幅加息，累計加息300個基點。

盡管歐洲央行已將關(guān)鍵利率升至2008年以來的最高水平，但其利率水平仍低于美聯(lián)儲和英國央行。美聯(lián)儲周三加息25個基點，將利率上調(diào)至4.5%至4.75%。英國央行周四早些時候?qū)⒗噬险{(diào)50基點至4%。

歐洲央行在聲明中表示，決策者打算在3月份的下次貨幣政策會議上再加息50個基點，屆時將評估其貨幣政策的后續(xù)路徑。

不過，歐洲央行行長拉加德在新聞發(fā)布會上表示，今天的利率決議并非針對3月份做決定。在所有合理的假設(shè)情況中，都需要大幅加息。歐洲央行官員就2月和3月各加息50個基點達成了普遍共識。潛在的通脹壓力、財政措施和工資增長壓力都支持3月份加息50個基點。

拉加德稱，經(jīng)濟增長和通脹前景面臨的風(fēng)險變得更加平衡，經(jīng)濟比預(yù)期的更具彈性。她強調(diào)，歐洲央行的加息步伐不會止步在3月份，該央行仍需加息至限制性水平。

隨著周四凌晨美聯(lián)儲議息會議加息25基點“一錘定音”，市場開始對美聯(lián)儲停止加息步伐進行“倒計時”，當(dāng)日美元指數(shù)一度跌至今年以來最低點100.8附近，而貴金屬市場則延續(xù)強勢表現(xiàn)，國際金價周四突破9個月新高。

同時在周四晚間，歐洲央行管委會在德國法蘭克福舉行的貨幣政策會議決定加息50個基點。三項主要利率中再融資利率升為3.00%，邊際貸款利率為3.25%，存款利率為2.50%。歐洲央行表示，鑒于潛在的通脹壓力，歐洲央行打算在3月份的下一次貨幣政策會議上再加息50個基點，然后將評估其貨幣政策的后續(xù)路徑。

美元指數(shù)可能下破100關(guān)口？

一德期貨貴金屬分析師張晨告訴記者，此前驅(qū)動美元指數(shù)持續(xù)走低的因素主要在來自三方面：一為美聯(lián)儲加息步伐持續(xù)放緩；二為以歐央行為代表的非美經(jīng)濟體央行加速推進貨幣緊縮，美歐貨幣政策差異持續(xù)加大；三是疫情影響減弱，經(jīng)濟前景預(yù)期向好，推動風(fēng)險情緒明顯回升，上述三方面均對美元形成明顯壓力。

但從目前來看，他表示上述三方面因素基本已被市場充分計價和預(yù)期，以歐央行加息為例，歐央行此次和3月會議分別加息50基點，預(yù)期5月再加25基點，而剛剛結(jié)束的美聯(lián)儲會議上宣布加息25基點，而3月也大概率將加息25基點。從趨勢來看，美歐貨幣緊縮力度差異在此次歐央行宣布加息50基點后迎來最大，后續(xù)隨著上述差異縮小，對美元的壓制也將邊際減弱。因而在利空驅(qū)動減弱的背景下，他認(rèn)為美元指數(shù)下行空間相對有限，100關(guān)口附近或具備較強的支撐。

國信期貨貴金屬分析師周古玥表示，當(dāng)前美元指數(shù)的快速回落，主要受益于市場對美聯(lián)儲加息放緩甚至在年底降息的積極預(yù)期。另外，歐洲央行較美聯(lián)儲有更強的加息預(yù)期，歐元區(qū)近期經(jīng)濟景氣度的超預(yù)期回升，也提振歐元施壓美元。

從趨勢上看，隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期增強，海外流動性大概率在年內(nèi)出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，美元指數(shù)確實有趨于走弱的基礎(chǔ)。

不過從短期來看，她認(rèn)為市場樂觀情緒有一定透支的可能，美元指數(shù)可能出現(xiàn)修正反彈，主要原因在于當(dāng)前美聯(lián)儲與市場的預(yù)期持續(xù)存在分歧。根據(jù)CME FED Watch數(shù)據(jù)顯示，市場普遍預(yù)期的加息路徑是3月再加息25bp后，政策利率區(qū)間將升至4.75%—5.00%，然后停止加息到下半年11月和12月將分別降息 25bp，而這和去年12月美聯(lián)儲給出的點陣圖相比，終端利率水平持續(xù)偏低。

另外，從經(jīng)濟基本面上看，美國就業(yè)市場緊俏的強現(xiàn)實仍然沒有改變，而通脹回落至美聯(lián)儲通脹目標(biāo)的2%水平附近也存在較多不確定性。如果通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，就業(yè)數(shù)據(jù)顯示就業(yè)需求仍然火熱，那么這一分歧或面臨修正，美元指數(shù)或出現(xiàn)反彈。

同時，中信建投期貨分析師羅亮指出，從技術(shù)形態(tài)以及美元的做空倉位來看，目前美元指數(shù)有些超賣了。從基本面來看，美聯(lián)儲緊縮政策的結(jié)束以及美國經(jīng)濟基本面走弱確實對弱美元形成了一定的助推作用。但是，一旦美國經(jīng)濟出現(xiàn)顯著下滑，也會拖累全球經(jīng)濟走弱。而在這種情況下，美元又會成為全球避險資產(chǎn)，因此，從短期來看，美元指數(shù)下破100關(guān)口的概率不高。

不過在上海中期期貨分析師李白瑜看來，美元指數(shù)面臨著“內(nèi)憂”和“外患”，存在進一步下破100關(guān)口的可能性。一方面，美國經(jīng)濟的內(nèi)生動能減弱，盡管美國經(jīng)濟仍有韌性，去年四季度GDP表現(xiàn)超預(yù)期，但GDP最大組成部分個人消費支出顯著回落。當(dāng)前美國居民的儲蓄率重新回到疫情前的低位，在工資增長難以為繼，美聯(lián)儲保持較高政策利率之際，美國經(jīng)濟增速將繼續(xù)回落，即便是“軟著陸”，美國相對于其他經(jīng)濟體也將表現(xiàn)偏弱。

另一方面，從貨幣政策來看，各國依舊存在時間差。在剛剛結(jié)束的2月議息會議上，美聯(lián)儲如期加息25BP，由于通脹壓力的緩和，美聯(lián)儲已連續(xù)第二次放緩加息步伐，而歐央行在周四晚間宣布加息50個基點，日本央行最快會在2月確定新行長人選，超寬松政策可能發(fā)生轉(zhuǎn)變。相較而言，她認(rèn)為美元資產(chǎn)的吸引力將有所下降。

貴金屬市場火熱表現(xiàn)能延續(xù)多久

從目前的市場基本面來看，羅亮認(rèn)為，弱美元疊加利率下行，貴金屬確實存在持續(xù)上漲的基礎(chǔ)，并且從資產(chǎn)配置的角度來看，在經(jīng)濟存在下滑的預(yù)期時，貴金屬作為避險資產(chǎn)容易受到資金的青睞。但是從貴金屬與其定價的基準(zhǔn)標(biāo)的來看，他認(rèn)為，目前貴金屬的定價有明顯被高估的空間，而且對于美聯(lián)儲貨幣政策的預(yù)期交易也接近尾聲。因此，他認(rèn)為，貴金屬的多頭行情有可能是“強弩之末”了。在他看來，短期內(nèi)貴金屬依然可以作為多頭配置，但是絕對價格已經(jīng)出現(xiàn)近些年相對高點，也需要謹(jǐn)慎其高位回落的風(fēng)險。

李白瑜傾向于認(rèn)為，本輪貴金屬行情或為一段中長期趨勢行情，市場交易的主要邏輯為美國經(jīng)濟的衰退及美聯(lián)儲降息周期的開啟。她指出類似的情況出現(xiàn)在2019年，當(dāng)時全球經(jīng)濟增速放緩、貿(mào)易保護主義抬頭，美債期限利差深度倒掛暗示著美國經(jīng)濟衰退將至，美聯(lián)儲一舉由“加息、縮表”切換至“降息、擴表”，金銀價格也由此開啟一輪牛市行情。在她看來，當(dāng)前由于長期國債利率持續(xù)下行，美債關(guān)鍵期限利率曲線倒掛加深，而美聯(lián)儲也開始討論何時停止加息，從而在增長與通脹中取得平衡，金銀將從當(dāng)前的宏觀環(huán)境中受益。

在東證衍生品研究院貴金屬分析師徐穎看來，目前貴金屬市場的確定性高于其他資產(chǎn)，主要由于美國經(jīng)濟下滑、需求走弱對貴金屬，尤其是對金價來說是有利的，但對于工業(yè)品和風(fēng)險資產(chǎn)是不利的，因而在衰退前的滯脹階段，貴金屬的表現(xiàn)較好。在交易節(jié)奏上，與其他資產(chǎn)類似的是，短期金價對美聯(lián)儲貨幣政策的鴿派預(yù)期已經(jīng)定價充分，不宜盲目追高。接下來市場將交易相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，預(yù)計美國的經(jīng)濟將延續(xù)回落趨勢，因此，從中長期來看，貴金屬仍將延續(xù)上漲趨勢。

短期來看，張晨認(rèn)為，市場對聯(lián)儲緊縮路徑預(yù)估過于樂觀、與聯(lián)儲政策預(yù)期分歧猶存以及后續(xù)通脹回歸勢必帶動通脹預(yù)期加速下行等因素均制約貴金屬繼續(xù)向上的空間。但是從更長的時間維度出發(fā)，他對年內(nèi)貴金屬走勢總體偏向樂觀，這主要由兩方面因素決定：一是隨著聯(lián)儲緊縮漸近尾聲，利率端的壓制逐漸趨弱。二是從美國經(jīng)濟角度來看，更深層次的放緩乃至衰退無法避免。他表示，美聯(lián)儲緊縮抑制通脹的終極路徑是緩解就業(yè)市場的過熱狀態(tài)，以阻斷“薪資—通脹”螺旋，進而壓低核心服務(wù)通脹，一旦就業(yè)市場降溫，經(jīng)濟衰退也將迫近。總體而言，張晨預(yù)計，年內(nèi)對貴金屬的壓制將出現(xiàn)在上半年，因此主要的交易機會或出現(xiàn)在本輪反彈結(jié)束后開啟的回調(diào)走勢末端，無論是配置交易還是投機交易均是買入的絕佳時機。

從趨勢上看，周古玥認(rèn)為，隨著美國經(jīng)濟增長壓力增大，通脹高位回落，同時各國央行積極增持黃金提振實物黃金需求，貴金屬長線上漲趨勢仍然明朗，這一趨勢或至少持續(xù)到美聯(lián)儲明確其降息開啟的時點。在相對關(guān)系上，白銀具有一定的工業(yè)屬性，在海外經(jīng)濟下行壓力較大的情況下，其可能表現(xiàn)不及黃金。不過從短期來看，在當(dāng)前美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹，并沒有給出停止加息的具體時點和高度的情況下，市場情緒仍然積極理解偏鴿，這部分樂觀情緒有一定透支的可能，貴金屬短期內(nèi)有回調(diào)的需求。

她建議關(guān)注周五晚間將公布的非農(nóng)就業(yè)報告及服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)，能否顯示出就業(yè)市場降溫和服務(wù)業(yè)繼續(xù)收縮的跡象，若就業(yè)市場超預(yù)期降溫，服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期走弱，貴金屬價格或持續(xù)上漲。主要原因在于美聯(lián)儲貨幣政策方面，目前市場重點關(guān)注的問題在于就業(yè)市場的薪資。根據(jù)此次鮑威爾在發(fā)言中對通脹結(jié)構(gòu)的分析，當(dāng)前在商品通脹和房租漲價壓力減小的情況下，通脹關(guān)注的重點落在了核心服務(wù)通脹，尤其是對此影響最大的就業(yè)市場薪資的上漲。所以與就業(yè)相關(guān)的數(shù)據(jù)值得重點關(guān)注，尤其是周五晚間的非農(nóng)就業(yè)報告展現(xiàn)出的薪資水平和勞動力市場緊俏程度。另外，在市場情緒持續(xù)樂觀的情況下，貴金屬需要等待后續(xù)出現(xiàn)更多美國經(jīng)濟衰退信號出現(xiàn)，以推動下一波上行，還需關(guān)注周五晚間的美國服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)。

（文章來源：期貨日報）