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今年地緣政治影響相對(duì)淡化，美國(guó)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向是貴金屬的交易主線將會(huì)貫穿全年，1月黃金持續(xù)走強(qiáng)走勢(shì)源自這兩項(xiàng)預(yù)期的強(qiáng)化。此前多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨壓力，被看作美國(guó)衰退的信號(hào)的美債曲線倒掛創(chuàng)本世紀(jì)最深，1980年以來(lái)美國(guó)利率曲線共經(jīng)歷的6次期限利率倒掛，分別在1980年、1989年、1998年、2000年、2006年、2019年，美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)認(rèn)定的衰退分別是1981年、1990年、2001年、2007年、2020年。每一輪利差倒掛均會(huì)帶來(lái)加息進(jìn)程的終止和降息周期的開(kāi)啟，衰退期間國(guó)際金價(jià)表現(xiàn)均取得正增長(zhǎng)，期間峰值漲幅均超過(guò)了10%。
去年下半年起美國(guó)制造業(yè)PMI等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向弱，備受關(guān)注的通脹見(jiàn)頂回落，美聯(lián)儲(chǔ)快速加息連續(xù)降速，上周美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25基點(diǎn)將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至4.50%至4.75%之間，F(xiàn)OMC聲明中對(duì)通脹的表述由“居高不下”變?yōu)椤坝兴徑獾蕴幐呶弧?，?duì)利率路徑的表述由“加息步伐”變?yōu)椤凹酉⒊潭取?，措辭變化被市場(chǎng)解讀為偏鴿。美元一度刷新去年四月來(lái)新低，實(shí)際利率筑頂回落均給與貴金屬持續(xù)助力。
不過(guò)年初以來(lái)市場(chǎng)預(yù)期與美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度背道而馳，在美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖以及包括鮑威爾在內(nèi)的官員普遍言論偏鷹且否認(rèn)會(huì)降息的情況下，利率市場(chǎng)對(duì)于終端利率的交易一直低于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期。上周驚艷的非農(nóng)數(shù)據(jù)便給與多頭沉重一擊，強(qiáng)勁的就業(yè)動(dòng)搖了市場(chǎng)的鴿派暢想，掉期交易降低了對(duì)2023年美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注。美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，3月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率超過(guò)90%，5月再度加息25個(gè)基點(diǎn)概率超過(guò)75%，基本接近美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的目標(biāo)。國(guó)際金價(jià)跌破了四季度以來(lái)的上行趨勢(shì)線，短期陷入調(diào)整。
但美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱并面臨衰退的基準(zhǔn)場(chǎng)景不變，黃金仍存在向上空間，需要等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證，待衰退逐步確認(rèn)且降息預(yù)期升溫時(shí)金價(jià)有望開(kāi)啟主升浪。此外從需求角度來(lái)看，世界黃金協(xié)會(huì)最新發(fā)布的《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，2022年度全球黃金需求同比增長(zhǎng)18%至4741噸，為2011年以來(lái)最高，其中全球央行年度購(gòu)金需求達(dá)到1136噸創(chuàng)下55年來(lái)的新高。中國(guó)人民銀行沉默三年多以來(lái)11月和12月連續(xù)兩次購(gòu)入黃金共62噸使黃金儲(chǔ)備達(dá)到了2011噸。去年世界黃金協(xié)會(huì)一項(xiàng)調(diào)查報(bào)告顯示，25%的受訪央行表示會(huì)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)增加黃金儲(chǔ)備。各國(guó)央行擴(kuò)大黃金儲(chǔ)備和美元貨幣體系受到質(zhì)疑和沖擊有關(guān)，全球去美元化進(jìn)程早已開(kāi)始。俄烏沖突歐美相繼對(duì)俄制裁以及凍結(jié)外匯儲(chǔ)備舉措之后，各國(guó)加速央行外匯儲(chǔ)備多元化進(jìn)程，未來(lái)全球可能會(huì)有更多的機(jī)構(gòu)投資者在投資組合中加入黃金以加強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，需求的潛力給金價(jià)帶來(lái)有利驅(qū)動(dòng)。
總體來(lái)看，黃金中長(zhǎng)期趨勢(shì)依然偏強(qiáng)，但當(dāng)前市場(chǎng)博弈劇烈，年內(nèi)每一次重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布以及美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)產(chǎn)生的預(yù)期差都將令市場(chǎng)面臨較大的雙向波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，波動(dòng)過(guò)程中切忌追漲，2020年美聯(lián)儲(chǔ)史無(wú)前例大放水時(shí)高位接盤黃金的頭寸目前依然虧損，控制入場(chǎng)點(diǎn)位和節(jié)奏與把握趨勢(shì)同樣重要，建議維持回調(diào)買入類定投的布局思路。
（文章來(lái)源：國(guó)投安信期貨）