近日，在市場對美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期發(fā)生變化等因素作用下，國際原油連續(xù)回落，在上周表現(xiàn)強于外盤的內(nèi)盤原油也由漲轉(zhuǎn)跌，錄得“四連陰”。昨日，內(nèi)盤SC原油截至下午收盤報收546元/桶，跌幅為1.39%。
國際油價周三顯著下跌。截至當(dāng)天收盤，WTI原油期貨主力合約下跌2.41美元/桶，收于73.95美元/桶，跌幅為3.16%；布倫特原油期貨主力合約下跌2.45美元/桶，收于80.60美元/桶，跌幅為2.95%。
談及原油近期整體走跌，方正中期首席石油化工研究員隋曉影在接受期貨日報記者采訪時表示，主要是因為美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁以及1月通脹數(shù)據(jù)環(huán)比走高令美聯(lián)儲激進加息預(yù)期進一步升溫。從當(dāng)前來看，市場預(yù)計美聯(lián)儲在今年3月和5月分別加息25BP，同時6月加息25BP的概率也已經(jīng)超過50%，終端利率水平預(yù)期進一步抬升，年底美聯(lián)儲降息預(yù)期也明顯下降。
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而除美聯(lián)儲鷹派加息預(yù)期和海外經(jīng)濟走弱令市場風(fēng)險偏好下降，從而導(dǎo)致原油等風(fēng)險資產(chǎn)價格下行外，光大期貨研究所能化研究總監(jiān)鐘美燕還談到，地緣風(fēng)險加劇和原油市場基本面情況也讓近期油價表現(xiàn)呈現(xiàn)弱勢。
“具體來看，當(dāng)前俄烏沖突正在走向關(guān)鍵時間節(jié)點，是繼續(xù)戰(zhàn)還是邊戰(zhàn)邊談，或是停戰(zhàn)，正面臨抉擇。對原油市場來說，俄烏沖突對油價的影響鈍化，后續(xù)需要關(guān)注俄羅斯的原油及成品油的供應(yīng)給能源市場帶來的缺口的程度，如果供應(yīng)減少超預(yù)期，則油價會表現(xiàn)偏強，供應(yīng)減少若不及預(yù)期，則油價仍會表現(xiàn)偏弱。同時，目前原油市場基本面驅(qū)動未能形成共振；從供應(yīng)端來看，俄羅斯減產(chǎn)和美國繼續(xù)釋放原油戰(zhàn)略儲備的影響互相抵消，從需求端來看，海外需求回落的同時中國需求復(fù)蘇。在當(dāng)前供需格局下，油價呈現(xiàn)區(qū)間振蕩格局，難以有趨勢性突破行情。”鐘美燕說。
在當(dāng)前宏觀情緒擾動、OPEC維持不增產(chǎn)態(tài)度、全球原油需求整體面臨不確定性的情況下，原油市場將何去何從？
鐘美燕告訴記者，美聯(lián)儲加息決策猶如懸在原油市場頭頂?shù)摹斑_摩克里斯之劍”，美國原油需求后續(xù)若無法得到出口端的持續(xù)支撐，全球能源表觀需求也將承壓下行。
從原油自身基本面看，鐘美燕表示，供給方面，近日沙特重申“OPEC的產(chǎn)出決定基于油市基本面，而不是政治偏見”，即在就石油產(chǎn)量水平達成一致時，它在考慮市場的供需基本面因素。整體來看，當(dāng)前OPEC仍會穩(wěn)定減產(chǎn)的主線不動搖。而俄羅斯供應(yīng)的被動減產(chǎn)則將成為相對確定性的因素，今年隨著歐盟對俄羅斯能源制裁的相繼生效，俄羅斯的能源出口遭受“量價雙降”的雙重打擊，不得不尋求反制措施，包括被動減產(chǎn)50萬桶/日，以及通過法案規(guī)定俄羅斯石油出口的折扣，自4月起分別將折扣逐月減少3美元/桶，由34美元/桶調(diào)整至7月的25美元/桶。
隋曉影也對記者表示，近期沙特表示今年OPEC+將維持現(xiàn)有的產(chǎn)量協(xié)議，預(yù)計未來OPEC+產(chǎn)量整體變動不大。從俄羅斯方面來看，2022年俄烏沖突后俄羅斯石油出口整體保持穩(wěn)定，即便歐盟對俄油實施禁運以及價格上限制裁，俄油供給仍然表現(xiàn)強勁。然而近期俄羅斯宣布計劃3月減產(chǎn)50萬桶/日，但隨后美國也宣布釋放2600萬桶戰(zhàn)略石油儲備作為回應(yīng)。
“此外，從近期EIA、OPEC、IEA月報來看，三大機構(gòu)均小幅上調(diào)今年石油消費增長預(yù)期，但較2022年增幅仍然有所下降。節(jié)后國內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工及需求恢復(fù)不及預(yù)期，最新的EIA庫存也顯示美國原油及汽油超預(yù)期累積，石油消費整體表現(xiàn)偏弱。”隋曉影說。
總的來看，隋曉影認為，美聯(lián)儲加息預(yù)期增強令宏觀風(fēng)險上升，而石油消費整體偏弱與產(chǎn)油國持續(xù)控產(chǎn)形成對沖，油價短線趨弱。若后續(xù)宏觀風(fēng)險進一步發(fā)酵，不排除油價跌破近期波動區(qū)間下沿的可能。
鐘美燕表示，從全球供需來看，2023年全球原油供需平衡表預(yù)計呈現(xiàn)前緊后松的格局，主要邏輯為：上半年中國經(jīng)濟復(fù)蘇是全球原油需求增速的主要貢獻者，而在OPEC嚴格控制減產(chǎn)的背景下，供需偏向緊平衡；而下半年預(yù)計平衡表將轉(zhuǎn)弱，即美聯(lián)儲加息高位后，全球經(jīng)濟走弱帶來的共振下行風(fēng)險增加，需求也會相應(yīng)減弱，屆時油價或承壓下行。
市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期逐步回歸現(xiàn)實，貴金屬承壓下行
在市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期逐漸回歸現(xiàn)實，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)也表現(xiàn)強勁的影響之下，貴金屬整體呈現(xiàn)振蕩偏弱走勢。自今年2月初以來，COMEX黃金期貨自1975美元/盎司的高位跌至目前的1850美元/盎司附近，COMEX白銀期貨也從24美元/盎司的位置跌至當(dāng)前的22美元/盎司附近。
截至周三收盤，COMEX黃金期貨主力合約收于1841.5美元/盎司，跌幅為0.05%；COMEX白銀期貨主力合約收于21.677美元/盎司，跌幅為0.97%。
國信期貨貴金屬分析師周古玥告訴期貨日報記者，自去年11月中旬美國核心CPI同比增速確認見頂以來，市場一直持續(xù)交易美聯(lián)儲貨幣政策緊縮放緩甚至預(yù)期年內(nèi)降息，而市場的預(yù)期已與現(xiàn)實偏離較遠。隨后在今年1月非農(nóng)報告公布后，市場開啟了預(yù)期向現(xiàn)實的回歸。近期貴金屬市場的交易邏輯，即在于這種預(yù)期的持續(xù)調(diào)整回歸。
“目前，CME FED Watch顯示市場預(yù)期美聯(lián)儲今年3月、5月和6月將分別再加息25BP，在6月政策利率區(qū)間達到5.25%—5.50%的峰值后停止加息，12月可能才會首次降息，幅度為25BP.”周古玥表示，當(dāng)前市場預(yù)期的美聯(lián)儲加息路徑相比1月底時已顯著上移，逐漸回歸到了與美聯(lián)儲點陣圖及鮑威爾表態(tài)更為接近的水平，回歸程度已較為充分，但也仍有進一步上移利率終點、推后加息停止時間、推后降息開啟時間的空間。
此外，美國通脹回落有所放緩，經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然強勁，也使貴金屬承壓。周古玥告訴記者，綜合相關(guān)數(shù)據(jù)來看，美國1月CPI環(huán)比升0.5%，通脹回落速度放緩，能源和核心商品的反彈是CPI抬升的主要推手，食品和核心服務(wù)也仍然維持高位。1月PPI環(huán)比增長0.7%，創(chuàng)2022年6月以來最大增幅。美國1月零售額增長3%，預(yù)期1.8%，前值-1.1%，創(chuàng)下兩年以來的最大增幅，且所有類別均為正增長。美國1月非農(nóng)就業(yè)大超市場預(yù)期，顯示勞動力市場需求火熱。1月新增就業(yè)人數(shù)51.7萬人，失業(yè)率降至3.4%的近52年來新低。另外，最新的美國2月Markit制造業(yè)PMI錄得47.8，創(chuàng)4個月新高，服務(wù)業(yè)PMI錄得50.5，創(chuàng)8個月新高，高于預(yù)期且重返榮枯線上方。
此外，記者注意到，雖然貴金屬市場進入2月來整體承壓，但自本周以來，白銀走勢略強于黃金。對此，周古玥告訴記者，這一方面是因為相較黃金，白銀具有較強的工業(yè)屬性，在市場對國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期下，白銀跟隨著其他有色金屬走強。另一方面則是因為白銀較黃金波動性更大，更易受到情緒影響。
那么在美聯(lián)儲加息擔(dān)憂下，后市黃金、白銀行情將如何演繹？
周古玥表示，盡管長線驅(qū)動貴金屬上漲的衰退預(yù)期、美聯(lián)儲加息放緩和央行購金未改變，但從中短期來看市場或需等待預(yù)期充分調(diào)整，在有更多數(shù)據(jù)指向衰退預(yù)期和降息預(yù)期的情況下，貴金屬方能迎來下一波上行行情。而在貴金屬重返上行后，預(yù)計白銀將比黃金具有更強的上漲彈性。
“市場短期內(nèi)可能繼續(xù)演繹當(dāng)前加息預(yù)期向現(xiàn)實回歸的路徑，直至市場不再預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)降息，或再度預(yù)期美聯(lián)儲將加息步伐提高至50BP.預(yù)計在加息預(yù)期回升仍持續(xù)的過程中，貴金屬板塊短期內(nèi)仍將承壓，但逢低買入時點已漸近。”周古玥說。
（文章來源：期貨日報）