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近期，鄭糖價格持續走強，主要是在全球食糖貿易緊張的背景下國內需求復蘇預期和兌現的階段性體現。ICE原糖主要圍繞著印度減產和新增配額的預期在交易，而國內交易內容主要是本產季消費的持續復蘇。我們在春節前發布的《白糖1月報：印度配額料有限，年后或內外走強》中的預期得到證實。鄭糖主力合約向上觸及6000元/以上高點也是2月國產糖消費數據公布的證實。

國產糖2月數據表現良好。就南方主產區而言，合計產量截至2月28日達到682.95萬噸，同比增加49.47萬噸，基本符合市場預期；銷售量299.27萬噸，同比增加75.77萬噸，增加幅度較大；且銷售的增幅大于產量的增幅，期末庫存同比減少25.55萬噸，銷糖率同比增加。市場之前對于白糖的下游消費復蘇保有期待，這個數據對市場來說是利好的，促進期貨盤面進一步建立預期。由于上一產季各個月份的國產糖銷售量基本都處于5年歷史低位，本產季銷售數據同比恢復預計是大概率的。

鄭糖近月合約的上漲幅度明顯要高于遠月，這是因為現貨市場的向好提振近月合約的同時，遠月市場仍然受到國際市場預期的影響。當前國際市場現貨端的貿易流仍然偏緊，在巴西還未開榨2023/24產季之前，印度的產量預期被連續調減至3400萬噸以下，第二批出口配額樂觀情況下100萬噸，甚至可能不會出現，因為600萬噸以上的出口會影響到印度國內的食糖供給。ICE原糖期貨近月合約仍然在圍繞這個話題交易，因此ICE原糖期貨價格保持高位偏強震蕩。要注意的是，3月市場巴西會逐漸進入新的產季，市場對巴西新產季增產到3800萬噸的預期很可能兌現，這也是不管鄭糖還是原糖，遠月合約相對弱且期限結構保持反向結構的原因。

總體而言，鄭糖對于國內消費的向好短期內會繼續消化，而等到3月后期巴西榨季全面開始，國際貿易流邊際緩解，原糖勢頭漸漸轉弱的時候，鄭糖也會受到影響，想要徹底突破前高形成新的趨勢，目前看來還是挺難的。

（文章來源：國海良時期貨）