3月以來，尿素現貨價格持續窄幅震蕩，農需旺季預期與供應充裕博弈下，價格并沒有明確的方向。近期，受安全檢查影響，尿素日產有所松動，但價格并未趁機反彈，反而出現回落，那么尿素是否就此迎來回調機會呢？
估值與價格走勢背離
從成本與價格走勢對比來看，2023年以來，煤炭價格震蕩回落，秦皇島港動力煤2023年以來下降7%以上，河南無煙煤洗中塊高卡煤報價下降15%以上，而2023年以來價格震蕩上漲，尿素加工利潤持續擴張。以河南地區為例，尿素固定床加工成本僅在2420元/噸左右，而該地區尿素出廠價格在2700元/噸左右，加工利潤在2023年一季度處于持續攀升狀態，較2023年年初增長超過五倍有余。
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從橫向估值來看，通過與磷肥價格對比來看，2023年一季度以來，氯化鉀以及磷酸一銨價格均出現了下降，降幅在7%—8%，而尿素價格甚至略有上揚。與其他含氮化肥價格對比，目前尿素單公斤氮報價也遠高于硫酸銨、氯化銨等產品。
可見，不管是從成本角度，還是與其他化肥產品比價來看，尿素價格均處于相對高位。
農需旺季預期落空
2023年以來，尿素產能繼續釋放，供應能力顯著抬升，2月底至3月初，日產規模甚至運行至17萬噸以上水平，供應增加背景下，尿素價格依然持續拉漲。主要是受到農需旺季預期的影響，尿素農需季節性特征顯著，二季度需求在總農需規模中占比50%左右。
此前曾對尿素農需規模做過測算，結合近年農作物種植面積以及尿素每畝使用量測算，農業需求總規模預計在3000萬噸，按照50%比例，二季度尿素農業需求量約1500萬噸。如果按照即將播種的玉米、水稻蔬菜等具體農作物種植面積預期以及尿素使用規模去模糊測算，預計農需規模在1300萬—1500萬噸。
若結合工業需求、復合肥需求等綜合考量，即便按照我國月產量500萬噸左右以及2021年淡季化肥儲備輪出規模去測算，供需仍有收緊的可能，這也是支撐尿素價格持續維持高位的主要原因。
2023年以來，長江以北地區小麥追肥發揮一定的支撐作用，但隨著追肥結束，該部分農需支撐已經結束，但其他地區農需采購依然沒有明顯啟動的跡象。進入3月底，4—5月最遲播種的東北地區也即將進入播種期，但整體農需預期卻遲遲難以兌現，留給市場的時間已經不多，而尿素工廠成交情況卻依然低迷，甚至在尿素日產規模出現明顯下降之際，下游采購仍未有實質性的改善。
需要警惕的是，農需是否已經在2022年年末提前兌現。在2022年四季度，農需淡季、出口實際規模有限的情況下，價格卻大幅上漲，更多是淡儲以及部分農戶提前完成備肥工作，需求前置。這也導致2023年春季采購需求遲遲難以兌現，近期已經有部分東北調研報告顯示，東北地區庫存遠高于往年同期水平，此前發往東北的內蒙古尿素也正在發往河北地區，沖擊該地區價格。
4—5月農需尚未真正到來，市場仍有變數，筆者認為尿素后市上漲的可能性非常小。這主要來自于國際市場弱勢的傳導，在歐美經濟衰退預期下，出口不能提振我國尿素需求的同時，反而可能因價格優勢進口，成為壓制我國尿素的主要因素。
目前復合肥需求加工已經進入淡季，工業需求雖有改善，但同比依然偏低，農需遲遲難有啟動，即便供應出現小規模收縮，也難以抵擋現貨價格即將走弱的事實。
綜合來看，農需旺季預期落空，若需求遲遲難有改善，尿素價格將回落。對于遠月合約來說，國內尿素高產能、高利潤、低需求背景下，價格下跌空間或較為可觀，建議企業做好風險管理工作。(作者單位：冠通期貨)
（文章來源：期貨日報）