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從黑色系整體供需格局的邏輯來看，一季度以來自淡季表現中略有修復，鐵水產量、鋼廠開工率、粗鋼產量均維持震蕩回升之勢，春節之后螺紋鋼表需持續提升，房地產投資各項數據降幅明顯收窄，制造業和基建投資等固定資產投資增速相對樂觀，制造業采購經理指數PMI回升至枯榮分水嶺之上，黑色系自下而上受到驅動，整體重心有所抬升。其中鋼廠庫存處于極低水平、港口庫存下降的鐵礦石表現較為強勢，盡管其供應并不存在缺口，螺紋鋼、焦炭緊隨其后，焦煤相對較弱。二季度黑色系的博弈重點在于鋼廠開工的提升空間和下游需求的恢復表現。
目前鋼材供給端缺乏有力的政策約束，鋼材產量仍將以需求為主要驅動。今年前三個月鋼廠生產維持在虧損區間，盡管一度出現修復，3月下旬以來虧損再次走擴，利潤對于鋼材供給的驅動減弱。春節之后，國內鋼材需求回暖，螺紋鋼表觀消費量持續回升，帶動鋼廠開工率、鐵水產量、粗鋼產量逐步增加。目前鐵水產量已經觸及240萬噸關口，為相對高位區域，上行空間收縮，而粗鋼產量距離前期高點仍有一定增長空間。二季度在季節性旺季窗口下，預計鋼材供給仍有小幅增加的表現。
去年11月以來央行針對房地產融資端的“三箭齊發”和金融支持政策“十六條”，疊加此前針對限購、房貸利率等方面的松綁，政策面從供給端到需求端，給予房地產市場復蘇的條件，向項目施工傳導近五個月后，今年1-2月房地產各項數據降幅的顯著收窄，顯現修復跡象，但單月新開工仍然低迷，隨著季節性旺季窗口來臨，地產端有望自低谷略有修復。鋼材出口相對平穩，1-2月同比大幅增加，但遠低于此前高點。1-2月新增地方政府專項債發力，基建投資增速平穩，今年地方政府債券的發行仍將前置，在上半年仍利好基建投資。制造業投資增速高位略有小幅下滑?？傮w來看，二季度鋼材需求端仍維持相對樂觀預期。
總結與展望：噸鋼生產維持虧損區間，鐵水產量回升至相對高位預期，粗鋼產量在二季度初期或有小幅慣性增加，但鋼廠擴產積極性不高，鋼廠向上擠壓原料端尤其雙焦價格。鋼材終端需求在二季度預期相對樂觀，但四月上旬清明時節，“貴如油”的南方雨季或對下游需求帶來一定負面影響，鋼材表需能否在二季度中后期進一步走高仍有待驗證，鋼材價格后期走勢取決于供給的高點和需求的高點是否同步。目前螺紋鋼盤面走勢稍顯承壓，從爐料端來看，雙焦各環節庫存偏高，價格受鋼廠打壓、表現偏弱；鐵礦石總體供應平穩，港口庫存回落、鋼廠庫存低迷和日耗高企，支撐鐵礦石價格，但鐵水增產空間有限，鐵礦石鋼廠日耗出現高位回落跡象，雙焦、螺紋價格承壓，也對鐵礦石價格帶來拖累。預計運行區間：螺紋鋼2310合約：3700-4500元/噸；鐵礦石2309合約：700-950元/噸。
風險點：美聯儲加息放緩(利多)；鋼材表需不及預期(利空)；海外礦山供應增加(利空)；政策調控風險等。
（文章來源：新紀元期貨）