近期，外圍宏觀情緒對市場影響較大。美國硅谷銀行爆雷、歐美銀行業危機等帶來的長尾效應仍在，使得市場恐慌和避險情緒升溫。雖然有色金屬板塊一度破位下跌，但美元指數從3月9日開始遇阻回落支撐了有色金屬板塊，倫錫先于滬錫走出7連陽，滬錫受到帶動大幅反彈。上周四，美國財長耶倫改口表示“準備必要時再采取保護存款行動”，這對銀行危機中的市場情緒起到極大的安撫作用。

從基本面來看，有色金屬處于旺季，價格大幅下跌后，下游補庫需求旺盛使得價格多次反復。庫存方面，連續幾周季節性累庫轉為去庫等對價格帶來支撐。對于錫價也是如此，上漲的主要原因就是錫礦短期供應有所下滑，加上庫存轉為去庫，價格大幅反彈，但下游消費疲弱可能會對短期漲勢形成拖累。

短期供應增加趨緩

(資料圖片僅供參考)

1—2月，錫礦石進口量銳減。其中，1月進口量為16399噸，同比下滑58.99%；2月進口量為17174 噸，同比下滑13.07%，1月和2月錫礦石進口量累計同比下滑43.81%。

主要原因是春節因素導致海關通關時間變長，同時緬甸礦石庫存較低，政府拋儲意愿減弱，導致流通到我國的數量變少。由于進口礦石在錫礦石供應中占比47%，而緬甸礦石占進口礦石比例58%，影響是比較大的。

錫礦供應緊張也體現在加工費下滑上。2022年7月中旬以來，錫礦加工費一路下滑。其中，40%錫精礦的加工費從28000元/噸一路下滑至14000元/噸，該價格已經接近多數加工企業的成本，導致部分企業減產，但其余大部分企業只有減產計劃，并未落實到實際行動上。數據顯示，3月24日當周，云南地區錫冶煉企業周度開工率為61.88%，持平于上周水平，而江西地區錫冶煉企業周度開工率為39.74%，較上周略微下降1.62個百分點，短期下降不多，但就同比數據來說，云南和江西開工率分別下滑7.27個百分點和14.77個百分點，下滑幅度較大。

產量數據顯示，2月國內精煉錫產量為12892噸，環比增加7.52%，同比增加5.98%，1—2月累計產量同比減少3.39%，2月國內精煉錫產量實際表現稍遜于預期。3月部分冶煉企業重啟抵消了減產影。據第三方機構預計，3月國內精煉錫產量環比將有所增加，預期月度產量為14200噸。

進口方面，由于進口一直處于盈利狀態，精煉錫進口數量大增。1—2月我國進口精錫總量為2581噸，同比增長233.9%。其中，來自印尼的進口錫錠占進口總量顯著下滑，不足30%；來自秘魯的進口量明顯增長，占總量比重近60%。由此預計，3月精煉錫進口仍然小幅增加。

整體來看，需注意減產事件有沒有隨著TC下滑而進一步發酵，倘若沒有，那么供應將進一步增加，錫價也趨于反彈而非反轉。

下游消費差強人意

需求是今年較為不確定的因素。供應端看，供應增加的確定性加大，一旦需求面強預期落空或一直停留在弱現實，將會形成極大的向下共振。

SMM調研，國內2月份樣本企業錫焊料產量 7966噸，較1月份環比增加49.57%。2月錫焊料整體開工率為80.1%，環比上升26.6%，同比上升14.8%，總體仍然不及預期。光伏類焊錫開工率明顯高于電子類焊錫開工率。預計3月開工率為81.8%，僅微幅上升1.7%，備庫完成后開工率上升幅度有限。

調研數據顯示，國內2月份樣本企業鉛蓄電整體開工率為68%，環比上升3%，同比下降5%。 3月24日當周，5省鉛蓄電池企業周度綜合開工率為72.42%，較上周微降0.19個百分點，鉛蓄電池逐漸進入淡季，促銷需求拉動有限。總體來看，3月開工率預計維持在73%，環比上升5%。

需求方面，后市應關注下游電子相關產業的需求能不能持續回升，下游的原料庫存能不能形成新一輪的主動補庫，如出現上述情形可能價格會進一步向上。

庫存方面，3月24日當周，上海交易所顯性庫存為8745噸，較上周減少282噸，為連續上升后首次減少，支持期價反彈。

綜上所述，錫價大幅反彈主要來源于供應預期波動。加工費持續下滑使得多數企業接近生產成本，從而引發減產預期，但隨著錫價大幅反彈，利潤下跌有所緩解，預期減弱又會制約反彈空間，同時需求疲弱也對期價形成負面影響。滬錫加權指數突破重要壓力212000元/噸后，才會有進一步向上的空間。(作者單位：國海良時期貨)

（文章來源：期貨日報）