受天氣炒作影響，市場(chǎng)擔(dān)憂美豆主產(chǎn)區(qū)干旱程度加劇，優(yōu)良率和單產(chǎn)下降，國(guó)內(nèi)外油脂油料板塊應(yīng)聲上漲。本周三，CBOT大豆期貨跳漲超2%，豆粕期貨上漲超7%；國(guó)內(nèi)方面，豆粕主力合約2309自6月初的低位反彈幅度近15%，菜粕主力合約2309反彈幅度超16%。
“本輪豆粕核心上漲驅(qū)動(dòng)來(lái)自上周USDA的作物進(jìn)展報(bào)告及干旱監(jiān)測(cè)報(bào)告。報(bào)告顯示美國(guó)大豆優(yōu)良率從62%進(jìn)一步下滑至59%，大豆主產(chǎn)區(qū)干旱面積占比從上一周的39%驟升至51%，達(dá)到2012年以來(lái)的最高水平。”中信建投期貨油脂油料首席分析師石麗紅表示，在較快的種植進(jìn)度、較低的作物優(yōu)良率及可媲美的干旱指數(shù)下，無(wú)疑喚起了市場(chǎng)對(duì)于2012年可能重演的擔(dān)憂。而此前CBOT大豆市場(chǎng)在良好種植開(kāi)局及降雨預(yù)期下并未注入明顯天氣升水，近期美國(guó)中西部天氣形勢(shì)的惡化帶來(lái)了激烈的空頭回補(bǔ)及盤面大幅反彈。
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除了降雨形勢(shì)依然偏差，石麗紅認(rèn)為，昨日蛋白粕的進(jìn)一步走高與油粕比套利也有關(guān)系。她進(jìn)一步解釋說(shuō)，在傳言EPA對(duì)2023—2025年可再生燃料摻混最終方案利好不及預(yù)期的情況下，美豆油一度跌停，國(guó)內(nèi)油脂也出現(xiàn)明顯的生物柴油題材升水回吐，空油多粕套利打開(kāi)了蛋白粕進(jìn)一步上行的空間，也帶來(lái)了油粕比價(jià)的新低。
“事實(shí)上，受巴西新作大豆豐產(chǎn)和宏觀外圍利空的影響，今年3月初到5月底，油脂油料行情價(jià)格持續(xù)下跌。進(jìn)入6月份以后，基本面和宏觀的利空影響大大減弱：南美新作大豆升貼水下跌勢(shì)頭明顯放緩，這意味著現(xiàn)貨拋壓有所減弱；市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)下次加息的關(guān)鍵時(shí)間窗口在7月份，6月份則會(huì)是一個(gè)外圍相對(duì)溫和的階段。這樣的預(yù)期導(dǎo)致技術(shù)空頭獲利平倉(cāng)，促使行情展開(kāi)了一波反彈。”中泰期貨研究所植物油首席分析師史恒昱表示。
據(jù)史恒昱介紹，上周后半段以后，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注美國(guó)新作大豆產(chǎn)區(qū)的天氣情況。美豆主產(chǎn)區(qū)D0—D4級(jí)別干旱指數(shù)的表現(xiàn)與2012年非常相似，市場(chǎng)認(rèn)為后期干旱的持續(xù)甚至加重可能使新作大豆的優(yōu)良率和單產(chǎn)受損，預(yù)期炒作使美豆迅速開(kāi)始積累天氣升水，從成本端對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕的上漲形成了直接的推動(dòng)。
記者了解到，盡管近期價(jià)格出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，當(dāng)前豆粕的需求卻未見(jiàn)明顯下滑。石麗紅介紹說(shuō)，當(dāng)前周度提貨量仍維持在150萬(wàn)噸以上的同期高位水平，生豬的高存欄帶來(lái)較好需求支撐。此外，近期豆粕價(jià)格上漲帶來(lái)菜粕價(jià)格同步上行，現(xiàn)貨豆菜粕價(jià)差仍處于400—500元/噸的偏低水平，帶來(lái)較好的豆粕使用性價(jià)比。雖然目前生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)虧損，但并未見(jiàn)養(yǎng)殖戶大幅調(diào)降蛋白粕添加比例的情況，蛋白粕的價(jià)格上漲未能對(duì)其需求形成顯著抑制。
“最近幾個(gè)月，生豬價(jià)格持續(xù)下跌，飼料生產(chǎn)和生豬養(yǎng)殖企業(yè)原料采購(gòu)態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎，基本上隨用隨采，庫(kù)存水平不高。正因如此，價(jià)格上漲的過(guò)程中粕類產(chǎn)品的下游依然能夠維持一定量的剛性需求，提貨量相對(duì)平穩(wěn)。”史恒昱說(shuō)。
在石麗紅看來(lái)，過(guò)去半個(gè)多月宏觀利空的暫停釋放帶來(lái)大宗商品反彈窗口，也一定程度對(duì)豆粕市場(chǎng)有所帶動(dòng)，但整體來(lái)看宏觀對(duì)豆粕價(jià)格的影響弱于油脂，近期豆粕盤面的上行更多取決于自身題材而非宏觀。只要未來(lái)宏觀沒(méi)有大的波動(dòng)，豆粕價(jià)格的運(yùn)行還是以自身題材相關(guān)，而最近的無(wú)疑就是美豆主產(chǎn)區(qū)的天氣炒作。
史恒昱認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)美豆產(chǎn)區(qū)天氣及其對(duì)美豆長(zhǎng)勢(shì)的炒作仍然停留在預(yù)期層面上。今年天氣炒作開(kāi)始的時(shí)間早。拿相似年份2012年來(lái)做對(duì)比的話，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)是看到D2級(jí)別以上的干旱區(qū)域面積顯著增加，優(yōu)良率下跌到較低水平且單產(chǎn)下調(diào)的基本已經(jīng)確認(rèn)以后，行情才開(kāi)始加速上漲。而今年到目前為止，后期的天氣還存在很大的變數(shù)，如果未來(lái)2—3周降水改善，那么這一波上漲的基本面邏輯就會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。相反，如果優(yōu)良率和干旱指數(shù)等周頻數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，那么2012年的行情重演也不是沒(méi)有可能。
從基本面來(lái)看，石麗紅表示，美豆舊作結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存維持中性偏緊水平，支撐近月CBOT大豆價(jià)格重心及國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口成本，7月船期大豆對(duì)應(yīng)3600元/噸以上的豆粕保證價(jià)，這明顯限制了豆粕2309合約的下跌空間。對(duì)于新作美豆來(lái)說(shuō)，盡管未來(lái)美豆的上行空間很難脫離2023/2024年度南美豐產(chǎn)的預(yù)期敘事，但在舊作美豆并不寬松的平衡表格局下，新作美豆單產(chǎn)若達(dá)不到USDA預(yù)期的52蒲式耳/英畝，那么平衡表的邊際性收緊將是較為明確的事情，這無(wú)疑將支撐CBOT大豆價(jià)格重心的下移程度。
“未來(lái)CBOT大豆盤面及豆粕價(jià)格的波動(dòng)無(wú)疑將與美豆主產(chǎn)區(qū)的降雨預(yù)報(bào)緊密相連，未來(lái)兩周的美豆主產(chǎn)區(qū)暫看不到暴雨級(jí)別的預(yù)報(bào)，本年度是否會(huì)復(fù)制2012年的情況值得關(guān)注，近期熱烈的市場(chǎng)氛圍也隨時(shí)可能隨一場(chǎng)意外暴雨的到來(lái)而被澆滅。我們傾向于豆粕單邊的上行在天氣擾動(dòng)快速定價(jià)下難有多頭參與機(jī)會(huì)，更傾向于關(guān)注油粕比的做空，以及豆粕月間價(jià)差的逢低正套。”石麗紅表示。
（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）