6月中上旬，市場風(fēng)險偏好修復(fù)，四大股指期貨集體反彈。不過，受到海外加息和政治事件的影響，端午節(jié)后指數(shù)加速調(diào)整。市場人士表示，對股指的中期走勢并不悲觀，趨勢性的利多驅(qū)動在于政策預(yù)期落地、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被驗(yàn)證和寬信用邏輯的演繹。
“此前的反彈是由于利空出盡、政策預(yù)期落地，一方面，6月美國債務(wù)上限落地和美聯(lián)儲暫停加息的靴子落地，海外市場風(fēng)險偏好修復(fù)，美債收益率上行節(jié)奏放緩、北上資金流入；另一方面，國內(nèi)5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確認(rèn)二季度經(jīng)濟(jì)趨勢性回落之后，政策預(yù)期開始逐步落地。”美爾雅期貨股指分析師劉影告訴期貨日報記者，6月13日，央行下調(diào)逆回購利率從2%至1.9%，并且下調(diào)常備借待便利利率10個基點(diǎn)；6月15日，下調(diào)MLF利率從2.75%至2.65%；6月20日，分別下調(diào)LPR1年期和5年期10個基點(diǎn)，從四五月份的中性貨幣操作轉(zhuǎn)向積極的逆周期調(diào)節(jié)政策。隨著5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地，確認(rèn)二季度經(jīng)濟(jì)回落的趨勢，寬松政策預(yù)期開始逐步兌現(xiàn)，央行下調(diào)MLF、SLF利率引導(dǎo)貸款利率下行，疊加海內(nèi)外利空因素出盡，政策預(yù)期帶動6月中旬以來的風(fēng)險偏好修復(fù)行情，各指數(shù)板塊普漲。
近日，英國超預(yù)期加息再度引發(fā)歐美鷹派擔(dān)憂，疊加鮑威爾發(fā)言強(qiáng)調(diào)6月的鷹派點(diǎn)陣圖，市場預(yù)計美聯(lián)儲7月加息的概率超過75%，10年期美債收益率低位振蕩、美元指數(shù)振蕩上行，同時，俄羅斯瓦格納事件增加了國際關(guān)系的不確定性，海外風(fēng)險升溫，影響北上資金流入和人民幣匯率走勢。受此影響，端午節(jié)后國內(nèi)市場加速調(diào)整、再次探底。
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海通期貨股指分析師許青辰表示，預(yù)計4—5月的實(shí)際GDP增速在7.1%—7.5%之間，與市場對二季度實(shí)際GDP增速的預(yù)期均值7.3%基本相當(dāng)，并沒有特別大的偏差。從現(xiàn)在起至7月中下旬，將是重要觀察窗口。往后看，消費(fèi)的復(fù)蘇或?qū)⒊掷m(xù)，但在基數(shù)效應(yīng)逐漸減弱的情況下，消費(fèi)增速或?qū)⒊掷m(xù)下行，故政策對消費(fèi)的刺激不會因4—5月數(shù)據(jù)的明顯好轉(zhuǎn)而邊際減弱。
投資方面，許青辰分析稱，支撐項(xiàng)基建逐漸進(jìn)入淡季，出口走弱下制造業(yè)也較難有明顯的起色。地產(chǎn)數(shù)據(jù)較差，政策對沖投資下行壓力的必要性明顯提升。若以7.3%作為二季度實(shí)際GDP增速的預(yù)測，那么下半年的實(shí)際GDP增速需要達(dá)到4.2%，才能滿足全年5%的增長目標(biāo)，這就要求地產(chǎn)不能再繼續(xù)加重拖累，現(xiàn)階段對地產(chǎn)政策的放松目的指向仍是“穩(wěn)地產(chǎn)”，在降息之后，若效果并不明顯，預(yù)計地產(chǎn)政策仍會繼續(xù)加碼。
事實(shí)上，雖然新增投資者數(shù)量有限，但場外資金借道ETF逆勢加碼。齊盛期貨研發(fā)總監(jiān)溫凱迪表示，自4月17日至6月26日，本輪下跌周期股票型ETF總份額增加1573億份。此外，本月在人民幣匯率回落的背景下，截至6月27日，北向資金6月以來凈買入220億元，結(jié)束了此前連續(xù)兩個月凈賣出的勢頭。ETF基金代表的中長線資金，北向資金代表的先知先覺資金均從防御轉(zhuǎn)向進(jìn)攻，暗示市場信心提升。
“本輪反彈周期主熱點(diǎn)是人工智能，板塊指數(shù)低點(diǎn)在2022年12月23日，高點(diǎn)在2023年6月20日。去年見底后反彈周期主熱點(diǎn)是新能源汽車，板塊指數(shù)低點(diǎn)在2022年4月27日，高點(diǎn)在2022年8月19日。”溫凱迪表示，本輪反彈周期區(qū)間漲幅大于300%的有17只股票，大于400%的有8只，去年反彈周期對應(yīng)的數(shù)據(jù)依次為9只、2只，這意味著雖然指數(shù)還沒有出色表現(xiàn)，但場內(nèi)資金的風(fēng)險偏好已經(jīng)有了明顯提升。
展望后市，溫凱迪認(rèn)為，總體來看，隨著場內(nèi)風(fēng)險偏好及場外資金信心的提升，政策空間逐步打開，7月份或探明底部，未來中線向好。
“上半年市場對經(jīng)濟(jì)預(yù)期由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的定價已經(jīng)較為充分，且二季度經(jīng)濟(jì)的預(yù)期差也并不大，反而偏弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會加強(qiáng)市場對政策放松的期待。因此，當(dāng)下我們對股指的中期走勢并不悲觀，預(yù)計下半年政策發(fā)力下盈利端的改善或是較大的預(yù)期差。”許青辰表示，此外，主要寬基指數(shù)的估值水平已經(jīng)偏低，且國內(nèi)較低的無風(fēng)險利率使得A股的相對配置價值較高，近期市場的下挫反而是多頭較好的入場時機(jī)，建議投資者可以關(guān)注多IH（或IF）的單邊趨勢策略。
在劉影看來，基本面偏弱的背景下，短期市場尚未形成趨勢性上行的合力，陷入?yún)^(qū)間振蕩。中長期來看，趨勢性的利多驅(qū)動在于政策預(yù)期落地、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被驗(yàn)證和寬信用邏輯的演繹，利空則是美聯(lián)儲繼續(xù)加息的影響。
（文章來源：期貨日報）