一
粗鋼平控的背景
粗鋼平控這一概念的提出，是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，在地產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)總量中占比逐年下滑，鋼鐵行業(yè)供需結(jié)構(gòu)逐漸由供需結(jié)構(gòu)基本平衡，轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬杞Y(jié)構(gòu)逐漸寬松的壓力下，2021年2月8日，工信部發(fā)文對(duì)2021年鋼鐵行業(yè)工作進(jìn)行展望。其中要求21年要出臺(tái)并落實(shí)《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，嚴(yán)禁新增鋼鐵產(chǎn)能。研究制定去產(chǎn)量工作方案，實(shí)行產(chǎn)能產(chǎn)量雙控政策，確保2021年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比下降，從而拉開(kāi)了鋼鐵行業(yè)粗鋼平控的大幕，這也是繼15-16年鋼鐵行業(yè)去地條鋼等落后產(chǎn)能后，唯一對(duì)于整體粗鋼供應(yīng)水平具有全面影響的政策。
(資料圖片)
自21年4月要求粗鋼平控后，鋼材期現(xiàn)同漲，盤(pán)面迅速上攻，一度在5月中旬達(dá)到6000元/噸的新高水平，隨著限產(chǎn)政策細(xì)則遲遲未落地，預(yù)期主導(dǎo)下，鋼材價(jià)格經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月的高位震蕩，見(jiàn)頂回落，開(kāi)啟了明顯的回調(diào)走勢(shì)，而進(jìn)入11月，遲遲未能落地的粗鋼平控政策，也在北方采暖季環(huán)保限產(chǎn)和粗鋼平控、江蘇省內(nèi)高爐限產(chǎn)的雙管齊下背景下，顯現(xiàn)出了效果；根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，21年11月日均粗鋼產(chǎn)量由高點(diǎn)240萬(wàn)噸回落至170萬(wàn)噸/日，21年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量10.33億噸，同比下降3%，累計(jì)減產(chǎn)3200萬(wàn)噸，順利達(dá)成全年平控目標(biāo)。
二
目前的粗鋼產(chǎn)量
從粗鋼平控的要求來(lái)看，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，1-6月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量共5.356億噸，同比增長(zhǎng)1.3%，同比增加876萬(wàn)噸。考慮到電爐開(kāi)工與產(chǎn)能利用率與去年同期差別較小，且今年廢鋼到貨的情況仍然不佳，平控或更多依靠高爐減產(chǎn)進(jìn)行。則下半年如果需要保證粗鋼平控效果，則至少需要減產(chǎn)876萬(wàn)噸才可完成全年目標(biāo)。
但僅僅關(guān)注上半年產(chǎn)量明顯存在疏漏，由于22年7月鋼鐵行業(yè)進(jìn)入大面積虧損狀態(tài)，鋼廠(chǎng)在此壓力下自主減產(chǎn)，7月環(huán)比產(chǎn)量大幅收窄，下半年數(shù)據(jù)來(lái)看，22年7-12月環(huán)比1-6月減產(chǎn)的幅度為7.7%。
從7月已公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，7月前兩旬公布的中鋼協(xié)口徑粗鋼產(chǎn)量為224.04、224.78萬(wàn)噸，與6月末的旬日均產(chǎn)量224.6萬(wàn)噸基本持平，考慮到利潤(rùn)水平和政策影響，在唐山限產(chǎn)的影響下，粗鋼產(chǎn)量大概率環(huán)比微降2-3萬(wàn)噸/日，7月產(chǎn)量整體變化較小。而22年7月粗鋼產(chǎn)量環(huán)比減產(chǎn)900萬(wàn)噸，則假定情景：粗鋼平控從8月開(kāi)始，8-12月，5個(gè)月預(yù)計(jì)需要減產(chǎn)1700萬(wàn)噸（1-6月增產(chǎn)800萬(wàn)噸，7月同比增產(chǎn)900萬(wàn)噸），則需平均每月減產(chǎn)320萬(wàn)噸，日均鐵水產(chǎn)量下降10萬(wàn)噸左右。
與2021年類(lèi)似，今年粗鋼平控政策也是在上半年開(kāi)始吹風(fēng)，但進(jìn)入到下半年，具體政策落地情況仍然不明，截至7月26日，僅有河北、江蘇、山東等地部分鋼廠(chǎng)接到口頭通知開(kāi)展粗鋼平控工作，具體實(shí)施細(xì)則尚未確認(rèn)。而回顧21年的走勢(shì)，在政策吹風(fēng)期，鋼價(jià)連續(xù)上漲創(chuàng)出新高；在政策博弈期，市場(chǎng)仍然交易減產(chǎn)預(yù)期，鋼材價(jià)格高位寬幅震蕩；在政策確認(rèn)期，鋼材價(jià)格出現(xiàn)了回調(diào)走勢(shì)，關(guān)注到目前市場(chǎng)仍在政策博弈期，預(yù)計(jì)在平控政策完全落地前，成材價(jià)格同樣保持高位偏強(qiáng)運(yùn)行的走勢(shì)。
三
各省份粗鋼平控要求
從各省份的生產(chǎn)節(jié)奏來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量位于前六位的省份分別是：河北省、江蘇省、遼寧省、山東省、山西省，剔除掉部分小產(chǎn)量省份，估算河北5月粗鋼累計(jì)產(chǎn)量占比為27%，江蘇粗鋼累計(jì)產(chǎn)量占比為13%，兩大產(chǎn)鋼省份供應(yīng)占全國(guó)產(chǎn)量約為40%。
其中根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，1-5月河北共生產(chǎn)粗鋼9629萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)570萬(wàn)噸，江蘇產(chǎn)量累計(jì)增加197萬(wàn)噸，山東累計(jì)增產(chǎn)209萬(wàn)噸，遼寧累計(jì)增產(chǎn)100萬(wàn)噸；山西受上半年庫(kù)存高企影響，減產(chǎn)幅度明顯大于其余省份，導(dǎo)致1-5月產(chǎn)量同比減少了97萬(wàn)噸。
考慮到河北22年7月產(chǎn)量減少200萬(wàn)噸，7-12月較1-5月產(chǎn)量減少共1000萬(wàn)噸，減產(chǎn)幅度為9.5%，則前五大產(chǎn)鋼材地區(qū)中，河北下半年減產(chǎn)壓力是最大的，遼寧減產(chǎn)壓力最小。
四
粗鋼平控下的投資機(jī)會(huì)
(1) 從總體結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前仍然是粗鋼平控的政策吹風(fēng)期，盡管唐山開(kāi)始限產(chǎn)，但仍然是受到環(huán)保壓力，而非平控壓力，對(duì)比22年吹風(fēng)期和博弈期，預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格將在供應(yīng)減少的預(yù)期下保持強(qiáng)勢(shì)結(jié)構(gòu)，考慮到目前盤(pán)面漲幅遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨，淡季走出升水結(jié)構(gòu)，多頭思路的止盈標(biāo)志難以用價(jià)格表述，如平控能在8月落地，可積極關(guān)注政策落地的止盈信號(hào)。
(2) 從品種結(jié)構(gòu)來(lái)看，考慮到河北地區(qū)減產(chǎn)的壓力較大，1-5月增產(chǎn)570萬(wàn)噸，7-12月環(huán)比減產(chǎn)1000萬(wàn)噸，則保守估計(jì)河北地區(qū)需減產(chǎn)1600萬(wàn)噸左右才可完成全年平控要求。而作為板帶的主產(chǎn)區(qū)，一方面受益于基建托底背景下的板類(lèi)相對(duì)需求強(qiáng)勢(shì)，另一方面存在大幅減產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格較螺紋將顯示出更加強(qiáng)勢(shì)的走勢(shì)，可積極關(guān)注01、05合約卷螺價(jià)差走擴(kuò)至200附近的操作機(jī)會(huì)。
(3) 從利潤(rùn)角度來(lái)看，盡管粗鋼平控背景下，原料需求面臨明顯的壓制，盤(pán)面階段性走勢(shì)呈現(xiàn)出弱于成材的情況；但考慮到目前盤(pán)面利潤(rùn)已連續(xù)修復(fù)，一旦平控政策落地，實(shí)際噸鋼利潤(rùn)修復(fù)下，在低庫(kù)存的背景下仍然存在做空盤(pán)面利潤(rùn)的操作機(jī)會(huì)，以此衍生出的鐵礦1-5價(jià)差走擴(kuò)操作機(jī)會(huì)仍然值得關(guān)注。
（文章來(lái)源：美爾雅期貨）