多家國(guó)際投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐步企穩(wěn)，并保持合理增長(zhǎng)。雖然當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已出現(xiàn)有效改善。目前，消費(fèi)已超過(guò)投資成為拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎。

“豬年能夠給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)好運(yùn)嗎?”荷蘭銀行春節(jié)后第一篇中國(guó)經(jīng)濟(jì)研報(bào)以此為題。在這一研報(bào)中，荷蘭銀行表示，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)放緩并且存在下行壓力，但中國(guó)爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性極低。同時(shí)，中國(guó)政府已從有針對(duì)性的緊縮和金融去杠桿化轉(zhuǎn)向穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的貨幣和財(cái)政政策。受這一政策影響，荷蘭銀行認(rèn)為，2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷一季度放緩之后，將從二季度開(kāi)始逐步趨穩(wěn)。

無(wú)獨(dú)有偶，荷蘭銀行對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)這一判斷也是多數(shù)外資機(jī)構(gòu)的共識(shí)。

貝萊德全球首席投資策略師董立文表示，今年看好新興市場(chǎng)的債券市場(chǎng)，原因是新興市場(chǎng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)顯著好于去年。今年年初以來(lái)，新興市場(chǎng)表現(xiàn)較去年低迷狀況有所改善。其中，寬松政策將支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)于2019年上半年以溫和態(tài)勢(shì)再度加速增長(zhǎng)，這將使新興市場(chǎng)增長(zhǎng)更趨穩(wěn)定，有助緩解全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩帶來(lái)的沖擊。

東方匯理資產(chǎn)管理公司認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩不會(huì)對(duì)全球增長(zhǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。雖然經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型伴隨著增速下降，但中國(guó)決策者也有決心利用周期性政策來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)，因此經(jīng)濟(jì)硬著陸可能性極低。值得關(guān)注的是，在中國(guó)政府穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在去杠桿進(jìn)程、穩(wěn)增長(zhǎng)和推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)之間尋求平衡。

渣打銀行表示，2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持合理增長(zhǎng)。雖然當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已出現(xiàn)有效改善。目前，消費(fèi)已超過(guò)投資成為拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎。十年前，投資在GDP中的貢獻(xiàn)率高達(dá)61%，當(dāng)前這一比例只有30%，但消費(fèi)的貢獻(xiàn)率高達(dá)70%。更為關(guān)鍵的是，59%的城鎮(zhèn)化率仍具備上升空間，隨著中國(guó)內(nèi)陸省市逐步追趕沿海省市，更為均衡的區(qū)域發(fā)展將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)提供動(dòng)力。同時(shí)，中國(guó)政府有足夠的貨幣政策空間。因此，渣打銀行預(yù)計(jì)2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)6.4%，較2018年估計(jì)的6.6%略為放緩，但這一增速足以在經(jīng)濟(jì)增量上保證2020年中國(guó)“全面建成小康社會(huì)”。

渣打銀行關(guān)于中國(guó)貨幣政策空間和靈活度的觀點(diǎn)與工銀國(guó)際一致。工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，2019年中國(guó)貨幣政策有望駛出“暗礁區(qū)”。從內(nèi)部來(lái)看，由于“寬財(cái)政”積極發(fā)力紓解了貨幣政策的結(jié)構(gòu)性瓶頸，“寬信用”的力度和結(jié)構(gòu)效應(yīng)顯著，對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的支持作用增強(qiáng)。從外部來(lái)看，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體緊縮步伐放緩和全球資金流動(dòng)轉(zhuǎn)向情況下，人民幣匯率有望保持長(zhǎng)期穩(wěn)定，外部風(fēng)險(xiǎn)壓力持續(xù)下降。

鑒于此，2019年中國(guó)貨幣政策有望進(jìn)一步強(qiáng)化“以我為主”的特征，更加靈活地維持穩(wěn)健中性、邊際趨松的立場(chǎng)。這也賦予了央行兼顧多重政策目標(biāo)的余地，預(yù)計(jì)溫和、精準(zhǔn)的降息將更受青睞。相較于調(diào)降存貸款基準(zhǔn)利率，有序下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，搭配靈活利用政策工具定向降息，既能夠維護(hù)前期利率市場(chǎng)化改革的成果，也能預(yù)防后期“大水漫灌”的成本。

正是由于中國(guó)貨幣政策的空間更大、能夠精準(zhǔn)運(yùn)用貨幣政策工具，海外投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂沒(méi)有明顯上升。

國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪評(píng)估認(rèn)為，2019年國(guó)有企業(yè)(不包括地方政府融資平臺(tái))按調(diào)整后債務(wù)/稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)(EBITDA)這一指標(biāo)衡量的平均杠桿率預(yù)計(jì)將保持平穩(wěn)。受中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響，國(guó)企2019年EBITDA增速將低于2018年。但是，中國(guó)政府對(duì)國(guó)企去杠桿的持續(xù)重視將繼續(xù)約束國(guó)企的債務(wù)增長(zhǎng)。因此，大多數(shù)國(guó)企中的杠桿率將好于2018年水平。

各方在看好中國(guó)政府短期穩(wěn)增長(zhǎng)能力與決心的同時(shí)，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)周期內(nèi)向好發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度。其中，渣打銀行認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在中周期內(nèi)正在發(fā)生潛移默化的向好變化。2008年至2015年間過(guò)度依靠投資且投資效率低下的局面得以改善。“三去一降一補(bǔ)”清除了實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的很多無(wú)效產(chǎn)能，第三產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的占比持續(xù)提升。

針對(duì)中國(guó)當(dāng)前消費(fèi)趨勢(shì)，渣打銀行認(rèn)為，消費(fèi)貢獻(xiàn)率提升只是表面現(xiàn)象，本質(zhì)是城市化進(jìn)度加速和人口結(jié)構(gòu)變遷帶來(lái)的結(jié)果。所謂的“消費(fèi)降級(jí)”更多是短期現(xiàn)象。渣打銀行認(rèn)為，消費(fèi)降級(jí)很大程度上與金融去杠桿進(jìn)程和經(jīng)濟(jì)短周期相關(guān)，從更長(zhǎng)的周期來(lái)看，消費(fèi)升級(jí)是不可逆的過(guò)程。從人口結(jié)構(gòu)來(lái)看，上世紀(jì)80年代之前的高人口增長(zhǎng)率已經(jīng)給中國(guó)帶來(lái)了勞動(dòng)力紅利，并帶來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)化后的剛性需求。隨著這一群體逐漸進(jìn)入40歲至50歲的中年階段，他們將更加追求消費(fèi)質(zhì)量。由于基礎(chǔ)性消費(fèi)下沉和消費(fèi)主義思潮覺(jué)醒，中國(guó)的內(nèi)需市場(chǎng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美國(guó)當(dāng)年千禧一代帶來(lái)的本土需求。

(記者：蔣華棟)