2020年10月12日9：00起，我國原油期貨啟用結算價交易(Trade at Settlement，TAS)指令。原油期貨作為國內(nèi)首個國際化期貨品種，自2018年3月26日上市以來，經(jīng)過兩年多的市場培育，受到市場廣泛的認可，并充分發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)功能，重要性日益增強，服務實體經(jīng)濟功能逐步顯現(xiàn)。上海國際能源交易中心在充分調(diào)研市場之后，結合國內(nèi)外結算價計算方式的不同特點，啟用結算價交易(Trade at Settlement，TAS)指令，表明我國原油期貨市場價格發(fā)現(xiàn)、服務實體經(jīng)濟的功能進一步深化。
上線首日運行平穩(wěn)，市場整體參與程度較好。原油期貨TAS指令上線首日實施合約為SC2011、SC2012，結算價分別為263元/桶、275.5元/桶。在1小時15分鐘的交易時段內(nèi)，TAS指令總成交量40手(單邊，下同)，其中SC2011 TAS指令成交2手，SC2012 TAS指令成交38手，參與者包括中化石油有限公司 、中國石油國際事業(yè)(香港)有限公司、中海油(北京)貿(mào)易有限責任公司、復瑞渤(Freepoint)商貿(mào)新加坡有限公司、上海東吳玖盈投資管理有限公司、上海德璋投資管理有限公司及自然人等。在原油期貨這一重要的國際化期貨品種上進行不斷的制度創(chuàng)新和探索實踐，有助于我國期貨市場完善優(yōu)化制度，夯實期貨價格發(fā)現(xiàn)和風險管理基礎，進一步提升國際化水平。
所謂TAS指令，就是允許交易者在規(guī)定交易時段內(nèi)按照期貨合約當日結算價或當日結算價增減若干個最小變動價位申報買賣期貨合約。其本質(zhì)是為市場提供一種便捷高效的風險管理工具，已在國際成熟市場得到廣泛使用。
“雖然只是一個交易指令，但是我覺得它對國內(nèi)期貨市場的意義很大。對投資者來說，是一種對交易理念的創(chuàng)新。而且這種創(chuàng)新的本源是服務實體。最大受益者是需要用結算價來做套保對沖的實體企業(yè)。”業(yè)內(nèi)人士告訴經(jīng)濟日報記者，對于實體企業(yè)，在進行現(xiàn)貨貿(mào)易點價時，多采用期貨合約結算價作為定價基準。在利用期貨市場進行風險對沖時，如果沒有這個工具，企業(yè)要在盤中多次下單來模擬達到結算價。不光不精準，還會耗費大量人力和資金。現(xiàn)在有了TAS，可按結算價直接申報買賣期貨合約，大大降低了企業(yè)圍繞結算價交易的不確定性。企業(yè)可利用TAS指令更便利、更精準地做好風險管理，直接解決了企業(yè)管理現(xiàn)貨貿(mào)易價格風險中的痛點。
“推出上海原油期貨TAS交易，豐富了合約參與者管理價格風險的工具，提升了使用該合約作價的信心。”中化石油有限公司期貨部副總經(jīng)理梁毅接受經(jīng)濟日報記者采訪表示，由于上海原油期貨結算價為全天加權平均，在TAS推出后可通過交易TAS合約對價格風險完全對沖，使產(chǎn)業(yè)及現(xiàn)貨貿(mào)易環(huán)節(jié)采用上海原油期貨合約的月均價作價成為可能，同時也使基于TAS構建的月均價掉期等衍生工具成為可能，從而進一步推動促進上海原油期貨在現(xiàn)貨貿(mào)易及風險管理中的應用。
華東中石油國際事業(yè)有限公司原油部經(jīng)理李洋認為，原油期貨TAS能為產(chǎn)業(yè)客戶提供多種可利用的風險管理工具，有利于吸引更多產(chǎn)業(yè)客戶包括上游煉廠、下游貿(mào)易商進入原油期貨市場，提升原油期貨價格影響力，對于促進原油期貨品種進一步發(fā)展壯大，從而更好地反映境內(nèi)原油供需情況，發(fā)揮優(yōu)化資源配置功能等方面都起到非常積極的作用。
記者了解到，在實際運用方面，一方面油企可以利用期貨市場TAS交易機制，在現(xiàn)貨市場鎖價和點價，進行套期保值交易，管理被動風險敞口;另一方面市場上一些根據(jù)TAS設計的風險管理產(chǎn)品例如掉期合約等也提供了更多的選擇，使得買賣雙方可以更加便利地實現(xiàn)期現(xiàn)聯(lián)動。
“有利于未來基于此基準價的更多金融衍生產(chǎn)品的設計和推出。”博時基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理王祥告訴記者，對于公募基金而言，以商品期貨為標的的指數(shù)化產(chǎn)品是未來拓展多樣化金融工具的重要路徑。TAS指令功能的實現(xiàn)將使基金管理人對期貨資產(chǎn)的追蹤方式更為靈活便利，不僅利于降低產(chǎn)品跟蹤誤差，提升產(chǎn)品跟蹤質(zhì)量，也能夠有效降低場內(nèi)份額做市商的業(yè)務成本，為場內(nèi)份額流動性注入新的活力。
在12日，原油期貨日中交易參考價(Marker Price)也同步上線。日中交易參考價是境外主要期貨交易所成熟的信息發(fā)布制度，一般針對現(xiàn)貨交易活躍時點發(fā)布相應時段的期貨成交量加權平均價，為交易者提供現(xiàn)貨貿(mào)易定價參考。今日發(fā)布的六個價格分別是264.6元/桶(SC2011 00:27-00:30)、277.4元/桶(SC2012 00:27-00:30)、262.1元/桶(SC2011 11:27-11:30)、274.9元/桶(SC2012 11:27-11:30)、262.6元/桶(SC2011 14:57-15:00)和275.1元/桶(SC2012 14:57-15:00)。
據(jù)了解，目前，國際原油現(xiàn)貨貿(mào)易定價廣泛采用報價機構普氏(Platts)公布的新加坡窗口價和倫敦窗口價，該價格由全球主要石油生產(chǎn)商、貿(mào)易商等涉油企業(yè)在新加坡窗口時間(新加坡時間16:00-16:30)和倫敦窗口時間(倫敦時間16:00-16:30)報價并交易產(chǎn)生。其中，最活躍的交易時段為窗口時間的最后5分鐘。為方便產(chǎn)業(yè)客戶利用期貨市場進行定價和套保，芝加哥商業(yè)交易所(CME)的WTI原油期貨、洲際交易所(ICE)的Brent原油期貨均發(fā)布了普氏新加坡和倫敦交易窗口時段的日中交易參考價，計價期為普氏交易窗口結束前1分鐘的期貨成交量加權平均價。迪拜商品交易所(DME)也針對普氏新加坡交易窗口發(fā)布了Oman原油期貨日中交易參考價，計價期為普氏交易窗口結束前5分鐘的期貨成交量加權平均價。此外，WTI、Brent、Oman原油期貨均推出了日中交易參考價交易機制(Trading at Marker, TAM)，允許產(chǎn)業(yè)客戶在盤中以日中交易參考價建立期貨頭寸，更有效地管理現(xiàn)貨價格波動風險。
推出原油期貨TAS和日中交易參考價是上海原油期貨與國際接軌的重要一步。托克投資(中國)有限公司石油天然氣紙貨交易負責人劉崴建議，上海國際能源交易中心應及時總結國內(nèi)TAS的經(jīng)驗，一方面將TAS推廣至更多國內(nèi)期貨品種，另一方面適時推出基于日中交易參考價的交易指令(TAM)，進一步為市場提供更多便利，更好地服務實體經(jīng)濟。
海通期貨投資咨詢部能源化工負責人楊安分析，通過形成一個日中交易參考價(Marker Price)，有助于推動我國原油期貨在現(xiàn)貨交易過程中的定價應用，可以吸引更多的國內(nèi)外原油產(chǎn)業(yè)客戶圍繞原油期貨來展開相應的現(xiàn)貨操作。“這將不斷拉近上海原油期貨與實體企業(yè)之間的距離，擴大原油期貨場內(nèi)外影響，有利于上海原油期貨持倉量和成交量的進一步放大。”(記者 祝惠春)