財(cái)聯(lián)社2月6日訊（記者 沈述紅）人保財(cái)險(xiǎn)黨委辦近日印發(fā)的一份“禁酒令”通知文件，引發(fā)了不小爭(zhēng)議，市場(chǎng)部分資金亦對(duì)禁酒令較為擔(dān)心，重倉白酒板塊的基金經(jīng)理，如蕭楠、張坤、劉彥春等旗下產(chǎn)品估算的單日凈值也都有不同程度下滑。
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對(duì)于這份“禁酒令”，有業(yè)內(nèi)人士透露，所謂“禁酒令”是部分央國(guó)企的老要求，此次只是重申，并以文件通知形式呈現(xiàn)。早在2017年，原保監(jiān)會(huì)已發(fā)布過相關(guān)“禁酒令”文件，人保財(cái)險(xiǎn)的通知與之前并無太大差異，不用過度解讀。
“白酒行業(yè)的消費(fèi)場(chǎng)景已經(jīng)基本由過去的政務(wù)消費(fèi)為主轉(zhuǎn)為商務(wù)消費(fèi)和大眾消費(fèi)為主。市場(chǎng)對(duì)于各類禁酒令經(jīng)常產(chǎn)生較大的情緒反應(yīng)，但烈酒的成癮性會(huì)維持其需求粘性優(yōu)于一般的消費(fèi)品，相關(guān)事件對(duì)于白酒行業(yè)及相關(guān)企業(yè)的基本面影響不大，反倒會(huì)催化行業(yè)集中度的提升。”相關(guān)業(yè)內(nèi)人士稱。
在多位公私募機(jī)構(gòu)人士看來，白酒可能依然是未來2年估值性價(jià)比相對(duì)突出的子板塊，目前仍然看好板塊后續(xù)行情。有公募人士對(duì)高端白酒需求穩(wěn)健持續(xù)看好，區(qū)域酒一季度業(yè)績(jī)確定性相對(duì)較高，從二季度開始次高端白酒將呈現(xiàn)出顯著的alpha。
“禁酒令”引爭(zhēng)議
該“禁酒令”主要包含以下6條內(nèi)容：
嚴(yán)禁在內(nèi)部公務(wù)活動(dòng)期間飲酒；嚴(yán)禁在工作日（含上班時(shí)間、下班時(shí)間）和其他工作時(shí)間飲酒；外事工作確需飲酒的，須嚴(yán)格按照外事工作制度執(zhí)行；嚴(yán)禁違規(guī)使用公款宴請(qǐng)和飲酒；嚴(yán)禁參加可能影響公正執(zhí)行公務(wù)的宴請(qǐng)和飲酒；5. 嚴(yán)禁在任何時(shí)間、任何地點(diǎn)、任何場(chǎng)合酗酒；嚴(yán)禁酒后駕車、尋釁滋事等違法行為。
對(duì)違反上述“禁酒令”的，該公司將依規(guī)進(jìn)行處分、問責(zé)。
受此影響，今日白酒股開盤后股價(jià)集體走低，盤中五糧液、瀘州老窖跌幅超過4%，但隨后股價(jià)緩慢回升，截至當(dāng)日收盤，白酒股跌幅收窄，貴州茅臺(tái)下跌1.27%、五糧液下跌3.95%、瀘州老窖下跌0.54%。重倉白酒板塊的基金經(jīng)理，如蕭楠、張坤、劉彥春等旗下產(chǎn)品估算的單日凈值也都有不同程度下滑。
2022年四季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，白酒依舊為公募基金布局主流，去年底公募基金前十大重倉股中，有4只白酒股，分別為貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖和山西汾酒。
“禁酒令”早已有之，業(yè)內(nèi)人士：不用過度解讀
對(duì)于該份“禁酒令”文件，一位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士透露，所謂“禁酒令”是部分央國(guó)企的老要求，此次只是重申，并以文件通知形式呈現(xiàn)，范圍上沒有明顯增長(zhǎng)。
上海一家中型私募負(fù)責(zé)人告訴記者，據(jù)其了解，不少國(guó)企和央企雖有類似“禁酒”的要求，但尚無明確的“禁酒令”文件。“同時(shí)，早在數(shù)年前，原保監(jiān)會(huì)已發(fā)布過相關(guān)‘禁酒令’文件，此次人保財(cái)險(xiǎn)的通知與之前并無太大差異，不用過度解讀。”他說道。
早在2017年9月6日，原保監(jiān)會(huì)曾正式發(fā)布過“禁酒令”文件。彼時(shí)，原保監(jiān)會(huì)要求機(jī)關(guān)各部門、派出機(jī)構(gòu)和直屬事業(yè)單位公務(wù)活動(dòng)中禁止飲酒，具體包括：在工作時(shí)間內(nèi)和工作日午間，一律不準(zhǔn)飲酒；公務(wù)活動(dòng)中禁止提供和飲用任何酒類，包括私人自帶的酒類；公務(wù)接待一律不準(zhǔn)飲酒。因外事活動(dòng)等特殊情況需飲酒的，須報(bào)經(jīng)本部門、本單位領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)，從嚴(yán)進(jìn)行控制；嚴(yán)禁部門和單位之間相互宴請(qǐng)飲酒；禁止公款購(gòu)買或贈(zèng)送任何酒類。
原保監(jiān)會(huì)要求“禁酒”有關(guān)事宜要明確領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任，強(qiáng)化內(nèi)部管理，要加強(qiáng)教育宣傳，營(yíng)造良好氛圍，同時(shí)要加強(qiáng)監(jiān)督檢查，嚴(yán)肅責(zé)任追究。
來源：中信證券
對(duì)于近些年的各區(qū)域和部門出臺(tái)的“禁酒令”，中信證券預(yù)計(jì)，執(zhí)法部門在公務(wù)活動(dòng)中嚴(yán)格禁酒是大趨勢(shì)；禁令內(nèi)容將具體化、法制化，法規(guī)規(guī)范的覆蓋更大；同時(shí)，與“四風(fēng)”問題有更多關(guān)聯(lián)度，看似禁酒，實(shí)則是更大范圍地規(guī)范執(zhí)法隊(duì)伍行為。
預(yù)計(jì)長(zhǎng)期影響有限
上述中型私募負(fù)責(zé)人表示，通過人保財(cái)險(xiǎn)發(fā)布的文件，推測(cè)全面取消央企和國(guó)企白酒消費(fèi)的概率很低。“整個(gè)白酒消費(fèi)體系中，如今公務(wù)宴請(qǐng)占比已經(jīng)很低，主力還是大眾消費(fèi)以及商務(wù)消費(fèi)，因此人保財(cái)險(xiǎn)的通知對(duì)白酒消費(fèi)需求的整體影響較小。”
在他看來，2023年，復(fù)蘇會(huì)成為一條投資主線，而白酒也是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個(gè)較為重要的環(huán)節(jié)，這個(gè)趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)橐环輽C(jī)構(gòu)的“禁酒令”文件就止住。
另一家百億私募內(nèi)部人士直言：“這個(gè)事件對(duì)我們的產(chǎn)品組合整體影響不大。”
長(zhǎng)城基金基金經(jīng)理余歡分析，回溯歷史，市場(chǎng)對(duì)于各類“禁酒令”經(jīng)常產(chǎn)生較大的情緒反應(yīng)，但實(shí)際上對(duì)于白酒行業(yè)及相關(guān)企業(yè)的基本面影響不大。
從余歡對(duì)白酒上市公司、白酒經(jīng)銷商和煙酒店的調(diào)研情況來看，由于今年春節(jié)期間返鄉(xiāng)人口同比高增，白酒終端動(dòng)銷持續(xù)恢復(fù)，部分區(qū)域動(dòng)銷接近去年同期水平，且相比去年，今年春節(jié)白酒消費(fèi)旺季的時(shí)間有望拉長(zhǎng)，節(jié)后宴席、年會(huì)等用酒需求有望回補(bǔ)，整體情況好于預(yù)期，白酒板塊基本面預(yù)計(jì)會(huì)呈現(xiàn)逐步向上態(tài)勢(shì)，目前仍然看好板塊后續(xù)行情。
華東一家公募研究人士也表示，禁酒令無論從短期看（去年10月情緒低點(diǎn)時(shí)就有發(fā)酵，內(nèi)容包括這次涉及的工作日禁止飲酒等），還是從長(zhǎng)期看（自三公消費(fèi)受限以來，明年各地都會(huì)出臺(tái)相關(guān)政策強(qiáng)調(diào)，包括國(guó)企）一直都有，包括政務(wù)接待中對(duì)用酒價(jià)位已經(jīng)有明確且嚴(yán)格的限制，而且從三公消費(fèi)受限以后，消費(fèi)結(jié)構(gòu)中政務(wù)消費(fèi)已經(jīng)由居民端消費(fèi)替代，影響預(yù)計(jì)也不大。
在他看來，禁酒令和消費(fèi)稅傳聞每年都會(huì)反復(fù)，該類行業(yè)事件會(huì)催化集中度的提升，烈酒的成癮性會(huì)維持其需求粘性優(yōu)于一般的消費(fèi)品。
另有一家華南公募高管認(rèn)為，中長(zhǎng)期看，以往的“禁酒令”不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生太大影響。白酒板塊的盈利能力強(qiáng)，品牌價(jià)值比較高，長(zhǎng)期還是會(huì)受到很多機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注。
催化行業(yè)集中度提升 業(yè)內(nèi)看好白酒后續(xù)行情
春節(jié)前就有對(duì)消費(fèi)情緒等擔(dān)憂，但白酒仍實(shí)際兌現(xiàn)了模式的優(yōu)越性與韌性。“2023年及往后白酒具備確定性的景氣度提升，建議重視估值性價(jià)比和板塊的配置價(jià)值。”前述華東公募研究人士直言。
他首推確定性主線的高端酒（茅五瀘）、地產(chǎn)龍頭（今世緣洋河等），以及彈性主線的次高端（汾酒舍得等），需求環(huán)比向好仍會(huì)持續(xù)兌現(xiàn)。不過，他提示投資者，疫情反復(fù)可能會(huì)影響白酒終端動(dòng)銷需求。
“無論是否有‘禁酒令’，行業(yè)的分化和集中度提升都是趨勢(shì)，具備品牌價(jià)值和強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)力的白酒龍頭企業(yè)都更有可能在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中勝出，且更具投資價(jià)值。如果白酒行業(yè)整體增速下降，非龍頭企業(yè)將面臨更大考驗(yàn)。”上述華南高管稱。
諾德基金研究員姜祿彥觀察到，白酒經(jīng)銷商普遍接到了年后商務(wù)活動(dòng)補(bǔ)辦的酒水訂單，這可能意味著商務(wù)活動(dòng)的快速修復(fù)也即將開始。“白酒等門店業(yè)態(tài)，過去3年持續(xù)受到消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)力的壓制，今年消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)力的修復(fù)將帶來基本面和估值上的雙擊。”
他表示，白酒可能依然是未來2年估值性價(jià)比相對(duì)突出的子板塊，預(yù)計(jì)高端白酒未來2年依然可以維持兩位數(shù)的收入業(yè)績(jī)?cè)鏊伲湓诮衲暌患径葮I(yè)績(jī)確定性相對(duì)較高。同時(shí)，隨著消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)力的逐步恢復(fù)，2023年二季度后次高端價(jià)格帶的業(yè)績(jī)彈性最大，板塊（主要是全國(guó)化次高端名酒）將充分享受業(yè)績(jī)和估值的雙擊。
中檔酒方面，姜祿彥認(rèn)為其需求在2022年好于次高端，2023年一季度將顯著受益，這個(gè)板塊對(duì)應(yīng)的上市公司主要是區(qū)域酒（以徽酒蘇酒為主）。
（財(cái)聯(lián)社記者 沈述紅）