截至今年9月21日，正邦科技最新價(jià)已經(jīng)跌至4.99元。照此計(jì)算，員工持股計(jì)劃“賬面”已經(jīng)浮虧68.9%。
本周，國(guó)家發(fā)改委表示，預(yù)計(jì)9月份國(guó)家和各地合計(jì)投放豬肉儲(chǔ)備20萬(wàn)噸左右，單月投放數(shù)量達(dá)到歷史最高水平。
以上投放，源于近期豬價(jià)的持續(xù)反彈。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，至9月21日，全國(guó)生豬均價(jià)已達(dá)23.85元/公斤，超過今年7月上旬的高點(diǎn)。
(資料圖片)
可即便如此，養(yǎng)殖企業(yè)由于各自成本端差異巨大，盈利修復(fù)情況也不一樣。
牧原股份9月初給出的成本數(shù)據(jù)為，“近兩個(gè)月公司完全成本在15.5元/公斤左右。”而在今年7月時(shí)，其平均銷售價(jià)格便已超過21元/公斤，公司三季度盈利顯然得到了明顯修復(fù)。
相比之下，正邦科技成本更高。該公司人士21日反饋稱，“上半年產(chǎn)能壓縮明顯，產(chǎn)能利用率沒上去，但是閑置產(chǎn)能會(huì)產(chǎn)生折舊攤銷費(fèi)用，導(dǎo)致成本仍未回歸盈虧平衡線以上。”
對(duì)比同業(yè)公司也可以看出，自今年4月豬價(jià)反彈以來(lái)，正邦科技區(qū)間跌幅明顯大于行業(yè)均值。
而就在9月20日晚，該公司發(fā)布公告，公司第一期員工持股計(jì)劃鎖定期將于9月23日到期，將根據(jù)員工持股計(jì)劃的安排和市場(chǎng)情況等決定是否賣出股票。
該持股計(jì)劃為16.05元/股，而截至9月21日收盤，正邦科技報(bào)收4.99元。
成本、盈利差異明顯
僅就上市公司而言，牧原股份是成本優(yōu)勢(shì)最明顯的養(yǎng)殖企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)情況的好壞極具代表性。
而就公司成本與產(chǎn)品銷售情況來(lái)看，三季度盈利能力已經(jīng)得到顯著改善。
今年6月，該公司生豬銷售均價(jià)為16.53元/公斤，處于小幅盈利狀態(tài)，但是此后隨著全國(guó)豬價(jià)的上行，到今年7月時(shí)已達(dá)21.33元/公斤。
即便單月出欄數(shù)量環(huán)比出現(xiàn)小幅下滑，但是收入規(guī)模、單位養(yǎng)殖利潤(rùn)顯然出現(xiàn)明顯提升。
同時(shí)，考慮到9月份豬價(jià)的高位拉漲，等到發(fā)布三季報(bào)時(shí)，該公司亦有望結(jié)束一、二季度的虧損趨勢(shì)，轉(zhuǎn)為盈利。
實(shí)際上，當(dāng)前超過23元的生豬價(jià)格，絕大部分養(yǎng)殖企業(yè)都可以實(shí)現(xiàn)盈利。
比如新希望8月份商品豬的完全成本為17.4元/公斤，東瑞股份上半年平均成本約18元/公斤，同時(shí)完全成本目標(biāo)是16元/公斤。
比較各家企業(yè)也可以看出，自9月豬價(jià)大幅超過行業(yè)盈虧平衡線后，機(jī)構(gòu)投資者近期也加大了對(duì)相關(guān)上市公司的調(diào)研力度。
相比之下，正邦科技的情況較為特殊，因債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，公司已經(jīng)有1年左右時(shí)間未發(fā)布機(jī)構(gòu)調(diào)研紀(jì)要，唯一一份還是今年5月公司舉行的網(wǎng)上業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)。
彼時(shí)公司指出，“公司一季度育肥完全成本為20元/公斤左右，剔除四項(xiàng)費(fèi)用后的養(yǎng)殖成本為16.45元/公斤。”
但是，從銷售情況上看，從4月豬價(jià)反彈以來(lái)，正邦科技卻非常急于出貨。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年4月公司出欄量達(dá)到91.86萬(wàn)頭，今年7月略有反復(fù)，但是到8月時(shí)已經(jīng)降至61.35萬(wàn)頭。同時(shí)，4月開始，公司生豬出欄均重從103公斤迅速降至86公斤，近三個(gè)月則始終保持在71-75公斤左右。
而行業(yè)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)出欄體重為110公斤，部分可以養(yǎng)到120公斤以上水平出欄，顯然正邦科技的生豬出欄均重不正常。
公司公告給出解釋為，“公司生豬銷售數(shù)量及銷售收入同比降幅較大主要是由于公司經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)能所致，生豬銷售數(shù)量環(huán)比降幅較大主要是由于公司調(diào)整出欄節(jié)奏所致。”
而據(jù)正邦科技人士21日反饋，“一方面是為了回籠資金，另一方面也是因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)策略調(diào)整。相比于一季度，公司二季度成本有所增加，主要是因?yàn)殚e置產(chǎn)能的折舊攤銷費(fèi)用，拉高公司整體成本，目前還未達(dá)到盈虧平衡。”
也正是在上述背景下，正邦科技上周與湖北省糧食有限公司簽訂框架協(xié)議，計(jì)劃上市公司下屬的部分生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給后者。
“協(xié)議約定了，公司有權(quán)優(yōu)先租用相關(guān)產(chǎn)能繼續(xù)使用。”上述正邦科技人士補(bǔ)充稱。
這本身也是無(wú)奈之舉，出售資產(chǎn)一方面可以回籠資金，另一方面處置閑置產(chǎn)能也可以減少攤銷費(fèi)用，進(jìn)而降低上市公司整體養(yǎng)殖成本。
豬企員工持股計(jì)劃測(cè)評(píng)
“9月下旬，生豬市場(chǎng)將進(jìn)入國(guó)慶節(jié)前備貨階段，而此階段全國(guó)生豬出欄量總體偏低。”中原期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉四奎指出，同時(shí)隨著氣溫轉(zhuǎn)涼居民消費(fèi)需求總體增加，總體上9月下旬出欄大豬供應(yīng)依舊偏緊張。
只是，于正邦科技遠(yuǎn)高于行業(yè)的成本而言，即便接下來(lái)豬價(jià)繼續(xù)上漲，其盈利能力也遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法與同業(yè)公司相比。
二級(jí)市場(chǎng)也反映了上述現(xiàn)狀和預(yù)期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月初至今，申萬(wàn)劃分的10家生豬養(yǎng)殖企業(yè)跌幅中位數(shù)為6.76%，同期正邦科技跌幅居首，達(dá)到了35.28%。
這也與公司和大股東的債務(wù)問題有關(guān)，并形成了負(fù)向循環(huán)。
舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，Wind對(duì)正邦科技重要股東買賣的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)一共只有3頁(yè)，其中今年以后的數(shù)據(jù)就占到了2.5頁(yè)，買賣方向以減持為主，而大股東正邦集團(tuán)及其一致行動(dòng)人江西永聯(lián)農(nóng)業(yè)又是減持主力。
巧合的是，正邦科技上市15年只推出過一次員工持股計(jì)劃，而該計(jì)劃將于9月23日到期。
2021年3月，該員工持股計(jì)劃累計(jì)買入公司1202.7萬(wàn)股，由于彼時(shí)公司股價(jià)處于歷史相對(duì)高位，其成交均價(jià)也達(dá)到16.05元/股。
結(jié)果，2021年豬價(jià)下行，公司股價(jià)連續(xù)回落。到今年3月，持有人會(huì)議通過，將第一期員工持股計(jì)劃鎖定期延長(zhǎng)6個(gè)月，即鎖定期延長(zhǎng)至2022年9月23日。
而截至今年9月21日，正邦科技最新價(jià)已經(jīng)跌至4.99元。照此計(jì)算，員工持股計(jì)劃“賬面”已經(jīng)浮虧68.9%。
“不繼續(xù)進(jìn)行延期，公司也是綜合多方面因素考慮的。這其中還涉及資管機(jī)構(gòu)，這對(duì)整個(gè)持股計(jì)劃的總資產(chǎn)和總負(fù)債也有相關(guān)要求。”上述正邦科技人士回應(yīng)稱。
需要指出的是，從2006年算起，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格波動(dòng)區(qū)間上限在21元左右，2021年一季度自高位回落至25元時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本是存在一定抄底意愿的。
僅以新希望為例，兩家公司同樣是飼料起家，同樣屬于生豬養(yǎng)殖“后起之秀”，2020年出欄量也同樣逼近萬(wàn)頭水平。
不同的是，新希望2021年雖然也籌劃過員工持股計(jì)劃，但是及時(shí)踩下了剎車。
今年4月底，新希望宣布終止了2021年度員工持股計(jì)劃。
彼時(shí)公司給出的理由為，“鑒于目前市場(chǎng)環(huán)境變化及公司實(shí)際情況等原因，擬推行新的員工持股計(jì)劃……經(jīng)慎重考慮，公司決定終止本次員工持股計(jì)劃。”
有意思的是，新希望員工持股第一次“抄底”不成后，今年4月底又拋出一份2022年度員工持股計(jì)劃的草案，不過直到8月底公司持有人會(huì)議才審議通過設(shè)立管理委員會(huì)、選舉委員的相關(guān)議案。截至目前，新希望尚未披露實(shí)質(zhì)性股票購(gòu)入。
這較正邦科技至少晚了一年半的時(shí)間，也成功躲過了2021年延續(xù)至今的股價(jià)連續(xù)下跌。僅就時(shí)機(jī)的判斷和把握而言，新希望確實(shí)明顯勝于正邦科技。
（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）