上周五，COMEX黃金、白銀逆勢大漲，其中，COMEX黃金漲幅超過3%，COMEX白銀漲幅為7.64%。
周一開盤，國內(nèi)貴金屬期貨走強。股市方面，貴金屬板塊開盤大漲。其中，招金礦業(yè)一度漲超12%，紫金礦業(yè)最高上漲近12%，靈寶黃金、中國黃金國際拉升跟漲。
【資料圖】
商品、股市聯(lián)動，貴金屬強勢表現(xiàn)的背后原因是什么？
對此，齊盛期貨貴金屬研究員劉曉琳表示，近期影響貴金屬價格強勢反彈的主要原因有兩方面：一是美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩，二是美國經(jīng)濟衰退預(yù)期升溫。
“上周的美聯(lián)儲11月議息會議上，美聯(lián)儲按照市場預(yù)期加息75BP，造成貴金屬短期利空出盡。另外，鮑威爾在記者會上表示最早會在12月議息會議上開始放緩加息節(jié)奏，加息預(yù)期放緩，對貴金屬的壓制效果將邊際減輕。”劉曉琳表示，此外，現(xiàn)在美國經(jīng)濟衰退邏輯升溫，引發(fā)避險需求。上周五公布的美國10月就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)3個月回落，且失業(yè)率較上月有所上漲，代表美國經(jīng)濟形勢逐步疲軟，激發(fā)避險需求。
方正中期期貨貴金屬研究員史家亮表示，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)喜憂參半，勞動力市場有所松動，失業(yè)率上漲和工資表現(xiàn)降溫，就業(yè)市場出現(xiàn)走弱跡象，且工資表現(xiàn)凸顯通脹降溫可能，為美聯(lián)儲從12月開始放緩加息提供新依據(jù)，而新增非農(nóng)就業(yè)人口強于預(yù)期不足以維持美聯(lián)儲當(dāng)前加息節(jié)奏。美聯(lián)儲12月加息50BP預(yù)期概率超過75%，逐步放緩加息的預(yù)期升溫，美元指數(shù)大跌接近2%，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整預(yù)期主導(dǎo)下，貴金屬出現(xiàn)大幅拉升。
華泰期貨貴金屬研究員師橙認為，上周美聯(lián)儲議息會議后，雖然短時內(nèi)美債收益率以及美元大幅走強，但市場對此的消化也相對較快，上周五美元便出現(xiàn)大幅回落，同時通過觀察聯(lián)邦基金利率期貨可以看到，市場定價對于2023年美聯(lián)儲加息路徑越來越不清晰，同時持續(xù)的加息使得美債長短端收益率持續(xù)倒掛，市場對未來經(jīng)濟展望仍存擔(dān)憂，而衡量信用風(fēng)險的指標(如主權(quán)債CDS報價)也處于高位。在這樣的背景下，貴金屬具有較高的配置需求。因此當(dāng)美元短時內(nèi)出現(xiàn)大幅回落時，貴金屬價格反彈明顯。
“近期，美聯(lián)儲加息步伐放緩跡象出現(xiàn)，英鎊、歐元反彈等多重因素影響下美元指數(shù)高位回落，美元指數(shù)已經(jīng)接近頂部，但是當(dāng)前難言美元指數(shù)趨勢性回落。”史家亮表示，當(dāng)前美國貨幣政策依然偏鷹，美國經(jīng)濟相對歐洲更強，美國比歐洲地緣政治風(fēng)險更小，美元指數(shù)大幅回落的可能性偏小，繼續(xù)維持高位運行態(tài)勢，12月美聯(lián)儲釋放加息步伐放緩的明確信號之際美元將會走弱，下方關(guān)注108.5—109的關(guān)鍵支撐位置。
“最近美元指數(shù)停止了上漲勢頭，且出現(xiàn)了頂部鈍化的跡象。”在劉曉琳看來，美元指數(shù)的走勢變化和近期美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩，以及經(jīng)濟衰退預(yù)期升溫有非常大的關(guān)系。美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩，而非美央行維持激進加息節(jié)奏，造成利差收窄，削弱美元升值壓力。另外，美國制造業(yè)、就業(yè)等經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，也令美元指數(shù)支撐不足。但由于非美國家尤其是歐洲地區(qū)經(jīng)濟相比美國更弱，地緣政治還有能源危機也加劇歐元區(qū)經(jīng)濟衰退風(fēng)險，對美元指數(shù)形成間接支撐，因此美元指數(shù)短期不會快速回落。未來，美元指數(shù)趨勢轉(zhuǎn)弱的驅(qū)動將來自美聯(lián)儲加息放緩落地，或者美國經(jīng)濟出現(xiàn)實質(zhì)性衰退。
對于貴金屬后市，劉曉琳認為，美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩、美國經(jīng)濟衰退預(yù)期升溫未來會繼續(xù)發(fā)酵，貴金屬價格或振蕩偏強，但由于美聯(lián)儲加息周期還沒有結(jié)束，且預(yù)計12月仍有50BP加息預(yù)期，因此貴金屬暫不具有趨勢上漲的驅(qū)動，價格或有回落，而回落是好的入場機會。
“目前主導(dǎo)貴金屬走勢的主要因素還是美債實際利率的邊際變化，這是美國經(jīng)濟基本面與美聯(lián)儲貨幣政策的綜合結(jié)果。”中信建投期貨貴金屬研究員王彥青則認為，后市需要從關(guān)注預(yù)期轉(zhuǎn)移到關(guān)注現(xiàn)實，如果沒有新的預(yù)期提振，而現(xiàn)實又偏弱，那么貴金屬大概率會回吐漲幅。即使美聯(lián)儲放緩加息步伐，但其高利率的持續(xù)周期將變強，美聯(lián)儲的貨幣政策將從“強心針”的急救模式轉(zhuǎn)向“溫水煮蛙”模式，未來操作不建議追多。
史家亮表示，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整節(jié)奏預(yù)期、經(jīng)濟衰退擔(dān)憂和地緣政治局勢進展繼續(xù)主導(dǎo)黃金行情，美元指數(shù)和美債收益率走勢直接影響黃金走勢。美國10月非農(nóng)數(shù)據(jù)釋放就業(yè)市場走弱跡象，美聯(lián)儲12月加息步伐放緩預(yù)期升溫，美元指數(shù)和美債收益率高位回落，貴金屬再度回到關(guān)鍵點位附近，但暫時難言貴金屬進入強勢行情，貴金屬將會繼續(xù)圍繞關(guān)鍵點位振蕩調(diào)整。
從貴金屬近10年的季節(jié)性表現(xiàn)來看，史家亮分析說，倫敦金現(xiàn)貨和倫敦銀現(xiàn)貨在11月份表現(xiàn)均弱，特別是倫敦銀現(xiàn)貨近10年的11月份均呈現(xiàn)下跌行情，12月表現(xiàn)較強。
近期白銀走勢為何強于黃金，后市又會有怎樣的表現(xiàn)？
“近期白銀走勢強于黃金，主因有四方面原因。”史家亮表示，一是白銀前期跌幅較大，宏觀因素助力貴金屬超跌反彈之際漲幅往往比較大；二是以銅、鋁為代表的有色金屬表現(xiàn)較強，對白銀形成利多影響；三是前期經(jīng)濟衰退預(yù)期有所降溫，白銀受到更大的提振；四是白銀庫存偏低，未來供需缺口將進一步擴大，對白銀行情形成支撐。
不過，史家亮認為，白銀強于黃金的行情難以持續(xù)。“在接下來的一年中，美歐經(jīng)濟衰退難以避免，經(jīng)濟衰退對白銀形成利空影響而對黃金形成利多影響。”
（文章來源：期貨日報）