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國泰君安研報表示，2023年在穩經濟背景下，需求復蘇邏輯仍為行情主線。分領域來看，在基建領域，2023年穩增長仍需基建托底發力，基建投資有望維持較快增速，將對鋼鐵需求形成較強支撐；在制造業領域，預期2023年制造業投資有望維持增勢，市場不必悲觀。在地產端，隨著地產政策持續發力，并逐步由政策端傳導至基本面，地產端需求有望從底部逐步抬升，2023年金三銀四存在更多期待。預期2023年鋼鐵行業大概率將由虧損走向盈利，相應周期復蘇交易也將重新出現。
全文如下
【鋼鐵】終端補庫需求增加，庫存重新轉為降庫
2023年看地產修復下的困境反轉。上周五大品種鋼材社庫降7.73萬噸、廠庫降14.87萬噸，總庫存降22.6萬噸；鋼材表觀消費量966萬噸，環比升33萬噸。上周終端補庫需求繼續增加，庫存由累庫重新轉為降庫，但我們認為短期淡季階段需求仍將維持偏弱態勢。2023年在穩經濟背景下，我們認為需求復蘇邏輯仍為行情主線。分領域來看，在基建領域，11月基建投資累計同比增速為8.9%，環比升0.2個百分點，23年穩增長仍需基建托底發力，基建投資有望維持較快增速，將對鋼鐵需求形成較強支撐；在制造業領域，11月制造業固定資產投資完成額累計同比增速為9.3%，雖環比降0.4個百分點，但同比仍維持較快增速，我們預期23年制造業投資有望維持增勢，市場不必悲觀。在地產端，截至11月份，地產開發投資等數據仍在下探，拖累鋼鐵需求，但我們認為隨著地產政策持續發力，并逐步由政策端傳導至基本面，地產端需求有望從底部逐步抬升，23年金三銀四存在更多期待。我們預期23年鋼鐵行業大概率將由虧損走向盈利，相應周期復蘇交易也將重新出現。
上周五大品種鋼材總產量為943.86萬噸，環比升0.47%，同比升3.89%。上周247家鋼廠高爐開工率75.97%，同比升0.08個百分點；全國電爐開工率57.05%，同比降1.28個百分點。1-11月全國粗鋼產量9.35億噸，同比降1.4%。考慮到粗鋼產量繼續壓減的任務要求，以及采暖季減產的預期，我們認為后期鋼鐵產量增長彈性非常有限。
上周螺紋、熱卷模擬生產利潤分別為135元/噸、85元/噸，環比分別升73元/噸、降17元/噸。從成本端來看，上周鐵礦日均疏港量310萬噸，環比升6.8萬噸；但由于鐵礦到港量增幅更多，上周45港鐵礦港口總庫存仍維持累庫趨勢，環比增14.16萬噸至1.34億噸。上周鐵礦、焦炭、廢鋼價格均環比上漲，但由于鋼價漲幅更大，鋼廠利潤略有回升。但目前鋼廠仍處于普遍虧損狀態，后期鋼廠利潤回升仍有賴于需求回升帶動鋼價回升。
維持“增持”評級。從PB角度看，目前板塊已處于底部區域，二級交易價格被明顯低估，具有較大修復空間。建議關注高分紅、低估值、低配置、低預期下的板塊機會。推薦低成本、強管理普鋼龍頭方大特鋼、華菱鋼鐵、寶鋼股份、首鋼股份、太鋼不銹；特鋼龍頭中信特鋼、久立特材、圖南股份、撫順特鋼、甬金股份、望變電氣。新材料領域推薦石墨電極龍頭方大炭素、羰基鐵粉龍頭悅安新材、軟磁粉芯龍頭鉑科新材、鐵基粉體龍頭屹通新材。資源領域推薦鐵礦龍頭大中礦業、釩鈦龍頭釩鈦股份、鈦精礦龍頭安寧股份、鋰礦永興材料、稀土龍頭包鋼股份。管道領域推薦新興鑄管及超超臨界鍋爐管需求爆發下的龍頭盛德鑫泰。
風險提示：限產政策超預期放松，需求修復不及預期。
（文章來源：證券時報）