2023年，國(guó)內(nèi)外宏觀市場(chǎng)應(yīng)該關(guān)注哪些重點(diǎn)？1月3日，弘則研究宏觀分析師王亞丹在2023大宗商品投資論壇上表示，2023年中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將從底部開(kāi)始修復(fù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將從過(guò)熱轉(zhuǎn)向衰退。一方面，隨著國(guó)內(nèi)放松疫情管控措施，政策底出現(xiàn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒改善，對(duì)遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)的預(yù)期部分修復(fù)；另一方面，美國(guó)通脹大概率見(jiàn)頂，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在走弱之中，美聯(lián)儲(chǔ)考慮放緩加息，在通脹逐漸下行的預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)終點(diǎn)利率的博弈比較充分，利率對(duì)資產(chǎn)的沖擊漸弱。

房地產(chǎn)方面，王亞丹認(rèn)為，2023年如果疫情影響消除，疫情和利率兩方面對(duì)銷售增速?gòu)牡撞炕厣睦瓌?dòng)約為16%，鑒于長(zhǎng)期視角下經(jīng)濟(jì)、人口、行業(yè)本身都在發(fā)生變化，其他因素帶來(lái)的拉動(dòng)可能略低于10%。綜合來(lái)看，2023年房地產(chǎn)整體修復(fù)的彈性可能在5—10%。

(相關(guān)資料圖)

消費(fèi)復(fù)蘇方面，王亞丹認(rèn)為，由于一季度疫情模式切換過(guò)渡期居民可能將主動(dòng)或被動(dòng)減少消費(fèi)，內(nèi)需由冷漸轉(zhuǎn)熱需要時(shí)間，同時(shí)外貿(mào)可能因外需回落持續(xù)承壓，因此預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)修復(fù)彈性約5%—10%。

海外市場(chǎng)方面，王亞丹認(rèn)為，2023年通脹逐漸向增長(zhǎng)切換，利率對(duì)美元指數(shù)的影響將有所減弱。

“2023年一季度，市場(chǎng)交易的重心將從通脹逐漸切換至經(jīng)濟(jì)狀況，即交易美國(guó)此次衰退的程度和美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率的時(shí)間。總的來(lái)說(shuō)，接下來(lái)通脹回落節(jié)奏最大的不確定性在于就業(yè)市場(chǎng)的緊張何時(shí)緩解。”王亞丹說(shuō)。

此外，王亞丹認(rèn)為，2023年3月美聯(lián)儲(chǔ)可能停止加息。“如果核心環(huán)比維持目前的0.3%，或略有下降，明年3月前后核心CPI有望回到5%附近，從美聯(lián)儲(chǔ)希望看到所有期限實(shí)際利率轉(zhuǎn)正的角度來(lái)說(shuō)，這樣的數(shù)據(jù)有利于其在5%附近暫停加息。對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這意味著加息已在預(yù)期之內(nèi)，利率造成的沖擊有限。”

王亞丹認(rèn)為，這一輪周期中美國(guó)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)是疫情期間居民商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)的錯(cuò)位導(dǎo)致制造業(yè)和服務(wù)業(yè)回落速度不同。美聯(lián)儲(chǔ)加息以來(lái)，對(duì)利率敏感的房地產(chǎn)銷售和相關(guān)的耐用品(家具家電、汽車等)消費(fèi)先后轉(zhuǎn)弱，制造業(yè)PMI降至收縮區(qū)間，而服務(wù)業(yè)則受到消費(fèi)的支撐，還在擴(kuò)張之中。這種結(jié)構(gòu)性同樣體現(xiàn)在就業(yè)市場(chǎng)。消費(fèi)與投資的差異也是此前美國(guó)經(jīng)濟(jì)在投資拖累下出現(xiàn)技術(shù)性衰退，但實(shí)際上經(jīng)濟(jì)仍然偏強(qiáng)的原因。

從交易邏輯來(lái)看，王亞丹認(rèn)為，就業(yè)市場(chǎng)是本輪經(jīng)濟(jì)狀況交易中的重點(diǎn)。

她認(rèn)為，檢視當(dāng)下美國(guó)經(jīng)濟(jì)的狀況，企業(yè)和居民資產(chǎn)負(fù)債表健康、杠桿率低，暫未看到美國(guó)內(nèi)部會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。目前的問(wèn)題是怎么在抑制高通脹的過(guò)程中盡量壓低失業(yè)率，使消費(fèi)不出現(xiàn)大幅下降。在“金融條件收緊————企業(yè)融資難度和經(jīng)營(yíng)壓力上升————失業(yè)率逐漸上升————居民消費(fèi)下降”的鏈條中，影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行幅度的主要是就業(yè)市場(chǎng)狀況，此外可以觀察企業(yè)融資相關(guān)指標(biāo)。

綜合來(lái)看，王亞丹認(rèn)為，2023年全球經(jīng)濟(jì)尚未觸底，美元指數(shù)難以出現(xiàn)趨勢(shì)性走弱。在通脹順利維持目前速度回落、就業(yè)市場(chǎng)有望軟著陸的情況下，本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)淺衰退，使美國(guó)需求和全球貿(mào)易活動(dòng)強(qiáng)度下降深度較淺，則美元指數(shù)可能不會(huì)回到2022年114左右的高位區(qū)間。但在全球經(jīng)濟(jì)下行、貿(mào)易收縮的階段，美元指數(shù)仍然難以趨勢(shì)性回落，可能維持偏強(qiáng)振蕩，直到全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)觸底回升。

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