2023年的第一周匆匆結束，鎳市的開場表現卻令人“大跌眼鏡”，在周內大幅走弱近10%。為何鎳價開年后表現急轉直下？鎳市目前運行邏輯如何？在春節前會維持怎樣的局面？產業該如何應對鎳價高波動風險？期貨日報記者采訪到幾位業內分析師進行了一一解答。

記者了解到，本周一則產業面消息引發鎳價急轉直下。1月4日，市場消息稱青山集團一處月產能1500噸的電積鎳項目已逐步投產，預計1月份將有部分產量釋放到市場，標志著青山以高冰鎳生產電積鎳的工藝進入量產階段。

據申萬期貨有色分析師侯亞輝介紹，電積鎳與電解鎳的主要區別在于，生產方法和電解液體系方面的不同，同時在終端用途上也有所差異。目前電積鎳多用作生產不銹鋼的原料，而電解鎳多用于電鍍、高溫合金、新能源汽車等高端領域。他表示，電積鎳產量的釋放會進一步加強未來鎳過剩預期，對鎳價帶來一定的供應壓力。

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金瑞期貨金屬研究員周維剛表示，青山集團電積鎳投產的消息是此次鎳價大跌的誘因，但更為主要的還是受到消費淡季產業需求走弱的影響，由于下游不銹鋼和新能源產業大幅減產，鎳金屬需求呈現疲軟狀態。同時隨著春節假期臨近，產業備貨已經接近尾聲，這使得前期支撐鎳價的現貨資源偏緊邏輯弱化，造成此次鎳價出現快速回落。

近期產業基本面壓力顯著。一德期貨有色金屬分析師谷靜表示，一方面，中汽協最新公布的新能源汽車產銷數據增速明顯放緩，且隨著新能源汽車補貼政策結束，后期新能源汽車產銷增速還會逐步放緩；另一方面，在鋼廠減產的背景下，不銹鋼庫存累積明顯，下游廠商提前進入春節模式，鋼廠1月減產料將增加。

另外谷靜還表示，元旦前后幾個交易日鎳價的拉升是缺乏基本面支撐的。她表示，外盤鎳價在元旦前后的拉升主要是空頭近月平倉、遠月開倉這一動作導致的。而隨著近幾日鎳價回落，外盤有空頭回補的跡象。

“其實前段時間鎳價的上漲本就沒有太多供需因素支撐，主要是受到低庫存下的市場情緒推升。”華泰期貨有色分析師付志文也告訴記者，目前純鎳價格在產業鏈中已經處于比較明顯的高估狀態，純鎳對硫酸鎳和不銹鋼的比值都已經遠遠超出歷史水平，純鎳對鎳鐵的溢價也即將創歷史新高。

“在這種價格高估的狀態下，出現了青山電積鎳項目投產的消息，意味著現在已經可以將鎳中間品轉化為純鎳，并且青山正是具備大量鎳中間品的企業，導致看多情緒快速褪去，鎳價也急劇回落，回歸理性。”他解釋說。

侯亞輝表示，在春節假期前，國內純鎳需求相對偏弱，海外純鎳貨源依然相對稀缺，純鎳進口維持虧損。在下游不銹鋼領域，備庫意愿普遍較弱，企業觀望情緒較重，不銹鋼庫存已逐步累積，節前終端消費趨淡，節后或有所改善。

谷靜認為，目前鎳產業處于供強需弱的格局，短期內鋼廠難以通過減產完成自救，預計春節前供強需弱的產業格局還將持續。短期來看，盡管期鎳價格已經大幅回落近30000元/噸，但是從當前鎳鐵與電解鎳價差以及硫酸鎳與電解鎳價差來看，目前電解鎳的估值依舊偏高，下方尚有空間。

不過，她也提示，在國內外低庫存背景下，LME多空持倉依舊集中，多空之間的角逐依舊激烈。另外，當前內外比值尚未合理修復，進口窗口依舊未打開，內外反套操作尚可持有。

周維剛表示，鎳市仍走一級鎳資源偏緊邏輯，此前標品與非標品供給結構矛盾引發的倫鎳逼空情緒持續發酵，而滬鎳在進口大幅虧損下受限，國內現貨資源偏緊，被動跟漲倫鎳。

“同時由于當前產業備貨接近尾聲，春節前現貨端對價格的影響力度減弱，滬鎳價格依然會被動跟隨倫鎳走勢，雖然產業層面限制價格上行空間，但仍不能忽視倫鎳市場的資金情緒。”他說道。

在付志文看來，鎳市場始終是中線利空和低庫存現狀之間的矛盾，2023年純鎳的供需預期是過剩的，難以支撐處于歷史高位的價格。但是就短期而言，低庫存賦予了鎳價較大的上漲彈性。他預計，春節前鎳價還會是一個高位劇烈振蕩的行情，從供需角度來看，現在210000元/噸的價位還是偏高，不過因為低庫存現象依然存在，也需要警惕市場情緒帶來的擾動。

“整體而言，我們對鎳中線持偏空思路，但是因為低庫存現狀依然存在，遠期利空發酵可能仍需時日，在這期間鎳價還會反復劇烈波動，具備較大的彈性。對于產業而言，在鎳期貨庫存累升至安全水平之前，都不適合太激進的操作，建議減少風險敞口。”付志文說。

從產業基本面邏輯看，周維剛表示，一季度由于春節假期前后的累庫，在節后會有一個被動去庫過程，對原料需求相對偏弱。而從供給端來看，印尼的新增產能仍有釋放空間，原料端二級鎳供給過剩加劇，但基于一級鎳的低庫存矛盾，預計本輪鎳價進一步下跌的空間有限。短期來看，他預計鎳價在180000—200000元/噸區間仍有一定的價格支撐，而后市價格的進一步下跌需待二季度一級鎳的累庫驗證。

此外，谷靜表示，鎳市在2022年3月經歷了LME風險事件，疊加當前產業格局的進一步轉換，整體盤面波動明顯加大，給產業企業帶來了較大的困擾，建議一些持有庫存的產成品企業，還有未持有原料庫存的下游企業，可以通過期貨以及期權等衍生品提前做好保值工作。

在產業保值方面，周維剛建議，上游原料供給企業在價格高位可積極參與保值或加大保值比例，而下游加工企業由于鎳波動性較高，建議按需采購，不建議高位振蕩階段去過多備貨。

（文章來源：期貨日報）