原油
(資料圖)
1、周五油價避險情緒再度升溫，其中WTI6月合約收盤在70.09美元/桶，周度跌幅為1.72%。布倫特7月合約收盤在74.17美元/桶，周度跌幅為1.59%，SC2306周五夜盤收盤在494.6元/桶，價格重回500元/桶整數關口下方。從油價的驅動來看，宏觀仍有隱憂，在此背景下商品價格呈現共振下行。2、宏觀事件方面，美國財政部長耶倫敦促國會提高31.4萬億美元的聯邦債務限額，并避免發生前所未有的違約，從而引發全球經濟衰退。由于美國債務上限存在不確定性，最近可能促使大部分石油行業出現信貸緊縮問題，經濟衰退的可能性升溫也是市場需求下滑的主要驅動，因而原油價格重心難有持續性反彈。
3、供應方面，仍有超預期收縮的空間，此前，加拿大阿爾伯塔省此前引發大規模疏散的野火有所緩解，因山火而關閉的9家工廠中，有7家已經恢復運營，并恢復到以前的生產速度，短期影響約為32萬桶/日的原油及天然氣的供應。EIA最新月報預測，2023年美國原油產量將增長約5%，燃料需求將增長1%，預計2023年美國原油產量將增長5.1%，至1253萬桶/日，2024年將增長1.3%，至1269萬桶/日。接下來市場的主要矛盾是沙特為首的OPEC是否會真實有效的縮減產能。
4、需求方面，EIA上調需求預期對油價起到支撐作用，EIA在最新月報中將2023年全球石油需求增長預估上調12萬桶/日至156萬桶/日。機構對于中國消費的增加仍有較高預期。于此同時，商務部發布了2023年第二批成品油出口配額900萬噸，同比上漲450萬噸，漲幅100%，環比下跌999萬噸，跌幅53%。具體分配明細如下：中石油263萬噸、中石化355萬噸、中海油84萬噸、中化100萬噸，中航油3萬噸，浙石化83萬噸，中國兵器集團12萬噸。OPEC進一步上調中國2023年石油需求增長預估，但因其他地區的需求增長存在可能下行的風險，因此全球需求增長的整體預估不變。中國石油需求預期將增長80萬桶/日，高于上月預估的增長76萬桶/日。
5、庫存數據喜憂參半，憂的是美原油庫存開始累庫，出口下降超預期；喜的是成品油庫存仍在低位。EIA數據顯示，截止2023年5月5日當周，包括戰略儲備在內的美國原油庫存總量8.24598億桶，比前一周增長3萬桶；美國商業原油庫存量4.62584億桶，比前一周增長295萬桶；美國汽油庫存總量2.19711億桶，比前一周下降317萬桶；餾分油庫存量為1.06153億桶，比前一周下降417萬桶。原油庫存比去年同期高9%；比過去五年同期低1%；汽油庫存比去年同期低2.34%；比過去五年同期低7%；餾分油庫存比去年同期高2.04%，比過去五年同期低16%。
6、宏觀風險仍在加劇，美國債務上限的政治僵局以及初次申請失業金的人數增加，加劇了市場對經濟衰退的憂慮。原油市場避險情緒升溫，油價震蕩回落。
燃料油
1、供應方面：盡管科威特Al Zour煉廠在檢修后恢復了低硫燃料油的供應，但由于套利窗口關閉，預計5月低硫套利船貨量或維持偏緊。同時，日本和韓國煉廠檢修也減少了區域供應，未來幾周亞洲低硫燃料油市場供應仍將較為緊張。由于供應緊張，新加坡庫存不斷下降，截至5月10日當周，新加坡燃料油庫存錄得1919.4萬桶，環比前一周減少142.5萬桶（6.91%），達到今年以來的庫存低位；富查伊拉燃料油庫存錄得1181.4萬桶，環比前一周增加185.8萬桶（18.66%）。
2、需求方面：隨著夏季臨近沙特高硫燃料油進口量逐月上升，4月沙特高硫到港量預計達到75萬噸，同比增長10萬噸，其中超過半數來自俄羅斯。但由于天然氣價格大幅下跌，南亞燃料油采購力度不足。低硫方面，近期需求有好轉跡象，船燃加注需求有所回升。
3、成本方面：本周EIA和API商業原油庫存累庫幅度超預期，主要源于戰略石油儲備連續6周下降，本周減少290萬桶至3.62億桶，達到1983年來最低水平；但包括汽柴油在內的成品油大幅去庫，表需改善明顯。上周五以來國際油價出現反彈，主要源于海外經濟衰退擔憂有所消退，市場風險偏好升溫帶來的超跌修復。本周公布的美國4月CPI同比4.9%，核心CPI同比5.5%，均較上月小幅下降，支撐美聯儲于年內降息。同時隨著煉廠春季檢修的逐步結束，整體二季度原油需求有望環比回升；疊加OPEC+將從5月開始實施減產，全球原油庫存預計有望進一步去庫。
4、策略觀點：本周，國際油價整體震蕩上行，新加坡燃料油市場價格也小幅反彈。在本輪反彈中，高硫仍然維持強于低硫的節奏，主要源于夏季旺季對需求的支撐，但從短期來看，二者的基本面出現了一些邊際變化。對于高硫而言，盡管中東國家的采購依然強勁，但是南亞地區的發電需求不及預期。低硫方面，一方面船燃加注需求有所回升，另一方面此前科威特Al-Zour煉廠檢修限制了亞洲低硫供應。短期來看，預計高、低硫燃料油絕對價格將跟隨油價區間震蕩，但在基本面的支撐下裂解價差或將維持偏強；從中期來看，高硫基本面整體仍將維持強勁，低硫仍將面臨供應端科威特新增第三套產能上線的壓力。
瀝青
1、供應方面：截至5月9日，國內瀝青76家樣本貿易商庫存量共計165.4萬噸，環比增加3.5萬噸或2.2%；國內54家瀝青樣本生產廠庫庫存共計102.2萬噸，環比增加2.3萬噸或2.3%；國內瀝青79家樣本企業產能利用率為33.9%，環比上漲1.8個百分點。數據顯示，2023年4月國內瀝青總產量為276.3萬噸，環比增加16.2萬噸或6.23%；同比增加91.49萬噸或49.50%。1-4月國內瀝青總產量為930萬噸，累計同比增加26.5%，呈逐漸遞增趨勢。加工成本偏低和煉廠集中交付訂單提振煉廠加工瀝青積極性。
2、需求方面：截至5月9日，國內瀝青54家樣本企業廠家周度出貨量共44.6萬噸，環比減少3.3%，受天氣情況影響提貨，出貨量或出現小幅下調。部分地區受降雨、資金因素影響，整體較為清淡，少量剛需將以消耗社會庫存為主。
3、成本方面：本周EIA和API商業原油庫存累庫幅度超預期，主要源于戰略石油儲備連續6周下降，本周減少290萬桶至3.62億桶，達到1983年來最低水平；但包括汽柴油在內的成品油大幅去庫，表需改善明顯。上周五以來國際油價出現反彈，主要源于海外經濟衰退擔憂有所消退，市場風險偏好升溫帶來的超跌修復。本周公布的美國4月CPI同比4.9%，核心CPI同比5.5%，均較上月小幅下降，支撐美聯儲于年內降息。同時隨著煉廠春季檢修的逐步結束，整體二季度原油需求有望環比回升；疊加OPEC+將從5月開始實施減產，全球原油庫存預計有望進一步去庫。
4、策略觀點：本周，國際油價整體震蕩上行，瀝青盤面價格先漲后跌。節后短期供應方面目前暫未顯示原料采購偏緊的趨勢，在尚有加工利潤的情況下，煉廠開工積極性或維持穩定為主，整體供應仍然較為充裕；隨國內氣溫逐漸上升，5月北方道路需求預計有一定增量，南方降雨天氣增加或對于需求的恢復有一定阻礙，但后續改善也需要資金端的進一步發力。基于供應充足，需求表現一般的背景之下，價格上行驅動或不足，預計瀝青盤面與現貨價格整體以區間震蕩為主。
橡膠
1、供給端，國內原料端，海南產區膠樹漲勢良好，周內產區降雨有所增多，原料產出受限，原料收購價格回升。5月11日海南新鮮膠乳價格11400元/噸，周環比增加100元/噸。云南地區受白粉病以及高溫降雨偏少影響，西雙版納原料產出偏少，不嚴重區域已有開割。5月11日云南膠水價格10000元/噸，周環比增加300元/噸。國外原料端：周內泰國原料膠水產出放量有限。泰國膠水價格走弱明顯，月環比下跌近10%，相比之下，杯膠價格走勢偏穩。本周膠水均價42.65泰銖/公斤，對比節前一周上漲0.40%；杯膠均價39.85泰銖/公斤，對比節前一周下跌0.03%。國內進口：2023年4月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）合計70.1萬噸，較2022年同期的53.6萬噸增加30.8%。2023年1-4月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）共計276萬噸，較2022年同期的239.7萬噸增加15.1%。主產國出口：2023年4月份越南橡膠出口總量為8.78萬噸，環比減少24.29%，同比增加12.01%；2023年1-4月累計出口46.97萬噸，同比減少3.19%。2023年3月馬來西亞天膠出口量同比降14.1%至45,789噸，環比降5.4%。其中50.8%出口至中國。
2、需求端，輪胎：半鋼胎五一假期期間下降幅度較小，全鋼胎停產較多，但開工率仍較去年同比增加。本周（5月5日-5月11日）國內輪胎企業半鋼胎開工負荷為70.76%，較上周增長1.65個百分點，較去年同期走高10.04個百分點。山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷為63.90%，較上周增長13.39個百分點，較去年同期走高8.59個百分點。全鋼輪胎成品庫存保持高速累庫，半鋼胎庫存相對累庫較慢。截至5月12日當周，國內輪胎企業全鋼胎成品庫存39天，周環比增加1天；半鋼胎成品庫存36天，周環比持平。2023年4月中國的全鋼輪胎總產量為1258.81萬條，同比上升20.87%，環比下降4.48%。2023年4月中國的半鋼輪胎總產量為5112.26萬條，同比上升24.49%，環比下降1.88%。終端汽車：4月，汽車產銷分別完成213.3萬輛和215.9萬輛，環比分別下降17.5%和11.9%，同比分別增長76.8%和82.7%。五部門8日印發《關于實施汽車國六排放標準有關事宜的公告》，自2023年7月1日起，全國范圍全面實施國六排放標準6b階段，禁止生產、進口、銷售不符合國六排放標準6b階段的汽車。
3、庫存，天膠社庫高位延續，去庫拐點尚未顯現。截至2023年5月8日，中國天然橡膠社會庫存136.1萬噸，較上期增加0.12萬噸，增幅0.09%。截至5月06日當周，天然橡膠青島保稅區區內17家樣本庫存為20.1萬噸，較上期增加0.18萬噸，增幅0.90%。青島地區天然橡膠一般貿易庫16家樣本庫存為68.02萬噸，較節前增0.17萬噸，增幅0.25%。合計庫存88.12萬噸，較上期增加0.35萬噸。截止05-12，天膠倉單18.233萬噸，周環比下降1610噸。交易所總庫存18.7012萬噸，周環比下降1970噸。截止05-12，20號膠倉單5.9574萬噸，周環比增加9677噸。交易所總庫存6.4412萬噸，周環比增加5444噸。
4、本周天然橡膠主力期貨RU2309先漲后跌，周內最高12325元/噸。周初受原油反彈帶動能化板塊整體漲勢良好，疊加市場橡膠輪儲傳聞，橡膠大漲約3%，周四開始云南地區降水緩解干旱，膠價小幅回落。價格來看，天膠九一價差周環比下降285元/噸至-1375元/噸，RU2401漲幅大于RU2309，天然橡膠和20號膠價格走勢分化，RU-NR價差周環比快速回升2693元/噸。整體來看，國內供給端干旱情況將有所緩解，海外逐漸開割，膠水供應放量預期；需求端，終端汽車產銷同比增速較高，全鋼胎方面輪胎廠降負情況下，成品庫存依舊快速增加，市場消化能力較差，或倒逼輪胎開工率下降；天膠社會庫存消耗速度仍較慢，累庫延續，六七月份國內產膠放量之后，天膠去庫更加困難，短期天膠偏弱震蕩。
PTA&MEG
1、本周PTA現貨價格跌幅擴大，周均價格在5775元/噸，環比跌3%。本周乙二醇價格重心震蕩上行，市場商談尚可。受榆林化學裝置臨時安排檢修影響，市場心態提振明顯，盤面持續增倉上行，價格重心堅挺上行。
2、從供應方面來看，PTA裝置，逸盛大化600萬噸降負，中泰120萬噸裝置停車，蓬威90萬噸重啟，嘉通二期250萬噸負荷提升，至周四PTA負荷調整至80.2%。MEG裝置，截至5月11日，中國大陸地區乙二醇整體開工負荷在56.66%，周環比下降3.85%，其中煤制乙二醇開工負荷在54.55%，周環比下降5.26%。
3、從需求方面來看，聚酯：5月份聚酯裝置有適度恢復，包括檢修裝置重啟，以及減產后的修復提升，包括長絲、短纖和切片，聚酯負荷整體有明顯回升。截至本周五，初步核算國內大陸地區聚酯負荷在87.7%附近。終端織造：目前織造工廠內新單情況仍偏弱，五月和六月處于紡織淡季，對于后續紡服市場的謹慎預期，織造行業開機率或將逐步下滑。隆眾資訊報道：截至5月11日，江浙地區印染綜合開機率為61.65%，環比+1.26%。盛澤地區印染工廠開機率為60.79%，開工環比持平。紹興地區印染工廠開機率為60%，開工環比持平。浙江地區印染工廠開機率為62.5%，開工環比+2.5%。海外需求：美國1-3月紡織品和服裝進口額繼續下降，同比減少19.98%至258.74億美元，上年同期為323.31億美元。3月，美國全國零售總額環比下降1%至6916.7億美元，美國服裝(含鞋類)零售額達258.9億美元，環比下滑1.7%，同比減少1.8%，已連續兩月出現負增長。
4、整體上，PTA供需改善，成本端PX價格下跌，裝置負荷持穩，五月底有裝置檢修計劃，需求端聚酯終端負荷顯著回升，短期PTA價格或跟隨成本進一步下滑。MEG檢修減產增加，合成氣制和煤制負荷大幅下滑，供應壓力減小，乙二醇港口庫存有望繼續去庫，價格重心短期偏強震蕩。關注供應裝置減產落實情況。
純堿
五月以來純堿企業檢修數量增多，行業開工率本周回落至91.19%，但目前行業整體生產水平及周度產量均處于同比最高位。5月下旬之后隨著氣溫升高，預計檢修企業數量也將增加，屆時供給量或有進一步下降，純堿供應壓力也存在進一步緩解空間。
當前供應端最值得關注的仍是遠興一期項目點火時間，市場對此傳言不斷，有消息稱產線點火推遲至5月26日，也有消息表示延遲至7月。雖然遠興投產是確定性事件，但該項目投產時間尚不明確。只要投產未落實，市場對此擔憂情緒也依舊存在。5月中下旬之后供給端的矛盾將轉向新增產能投放和季節性檢修的博弈階段，二者增減的幅度將決定純堿供給走向，進一步決定純堿供需格局走向。
純堿企業本周結束長達一個多月的累庫周期。截至5月11日，純堿廠家庫存52.56萬噸，周環比下降0.23萬噸，降幅0.44%。企業庫存小幅去化給市場下跌趨勢帶來延緩作用，但需警惕本周重堿累庫幅度依舊高達5.56%，庫存對盤面壓力也依舊存在。
純堿剛需仍有增量，5月以來浮法玻璃和光伏玻璃行業均有復產和點火產線，純堿用量依舊在增加，區別則是下游企業采購渠道轉向進口、貿易商等非廠家貨源，導致堿廠訂單不佳。中下游采購也以隨用隨采為主，囤貨需求的缺失同樣限制廠家訂單成交，進一步對純堿價格施壓。本周國內純堿現貨價格下調明顯，部分廠家送到沙河交割地區價格下調至2300元/噸，后期若遠興一期項目落地，則現貨價格仍有下行空間。
整體來看，純堿基本面和市場情緒都在不斷轉弱，再加上煤炭等成本重心下移，純堿期貨、現貨價格重心短期仍將不斷下移。6月之后隨著檢修企業力度不斷加大，純堿期價有望止跌甚至反彈，高度取決于供需格局轉折何時到來。中期走勢仍存較大的不確定性，尤其在09合約上，處于向上存在產能投放壓力、向下存在成本支撐的矛盾局面。純堿長期下跌趨勢不變，關注堿廠夏季檢修力度、遠興一期投產情況以及玻璃市場對純堿的聯動性影響。
尿素
本周山西、河南、內蒙地區均有中大型企業減產、檢修，尿素行業生產水平小幅下降。截至5月11日，行業整體開工率72.71%，周環比下滑0.66個百分點；氣頭企業開工率77.53%，周環比持平；煤頭企業開工率71.13%，周環比下滑0.87個百分點。臨近周末部分檢修企業復產，尿素生產水平有所回升，尿素日產也跟隨開工率波動出現先降后升趨勢。截至5月12日，尿素日產量17.29萬噸，供應水平壓力依舊偏高。下周華北、華東部分尿素裝置存在檢修計劃，預計尿素供應存在下行空間。
尿素企業庫存處于五年最高水平，且同比高出308.43%。4月底以來企業庫存小幅回落，但當前廠家仍面臨較大的去庫壓力。庫存壓力主要來自生產的長期高位、需求持續不及預期。農業需求雖然處于大田作物用肥高峰，但市場缺乏囤貨需求支撐，且采購較為分散，帶動尿素企業產銷進一步下滑，訂單預收天數本周也未見明顯提升。工業需求支撐仍在，本周復合肥行業和三聚氰胺行業開工率分別提升2.08個百分點和3.94個百分點。在市場整體情緒偏弱的氛圍下，尿素需求短期難以明顯放量。
5月之后尿素出口法檢通關檢驗力度有所放松，但由于國內外價差不明顯，尿素出口也未有明顯提振效應。原料方面，近期天然氣價格窄幅震蕩、煤炭市場價格走弱，成本支撐重心下移。另外，當前化肥市場整體處于下行通道，宏觀擾動因素也在提升，大環境弱勢局面下尿素難以走出獨立行情。
整體來看，尿素市場供應高位、需求不及預期的局面短期仍將維持，市場也暫無明顯利多因素支撐，預計下周尿素期、現市場弱勢局面仍將維持。后期關注尿素裝置檢修力度、需求釋放程度以及出口情況能否給盤面帶來轉機，另需關注06、07、08等近月合約基差修復情況。
（文章來源：光大期貨）