編者按

目前，大商所共有160家會(huì)員，其中，期貨公司會(huì)員有150家，是交易所和客戶之間的“橋梁”和“紐帶”。2022年，各期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)在堅(jiān)持規(guī)范運(yùn)作的同時(shí)，在綜合發(fā)展服務(wù)、場內(nèi)外市場建設(shè)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)、國際化發(fā)展、鄉(xiāng)村振興、人才培育等方面持續(xù)發(fā)力，有力促進(jìn)了期貨市場功能作用的有效發(fā)揮，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力不斷增強(qiáng)。即日起，本報(bào)特推出“2022年大商所優(yōu)秀會(huì)員”系列報(bào)道，敬請關(guān)注。

(資料圖片僅供參考)

A 不斷提升服務(wù)能力與水平

2022年，大商所貼近現(xiàn)貨市場的變化，在確保市場安全平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，通過增設(shè)交割庫、優(yōu)化交割流程等一系列調(diào)整優(yōu)化措施，有效提升農(nóng)產(chǎn)品期貨品種功能，并于8月上市黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權(quán)，實(shí)現(xiàn)了大豆產(chǎn)業(yè)鏈系列品種期貨期權(quán)產(chǎn)品全覆蓋。在大商所的支持下，廣發(fā)期貨、國投安信期貨、中糧期貨、中信期貨等會(huì)員單位圍繞涉農(nóng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理訴求及產(chǎn)業(yè)鏈特點(diǎn)，砥礪深耕“基本盤”，為實(shí)體企業(yè)鍛造出了立體化的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，更加深入服務(wù)農(nóng)業(yè)強(qiáng)國建設(shè)，在2022年大商所優(yōu)秀會(huì)員表彰中獲得“優(yōu)秀農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)服務(wù)獎(jiǎng)”。

近年來，受地緣政治、貨幣政策、極端天氣等因素影響，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)面臨的市場形勢較為復(fù)雜，諸多涉農(nóng)企業(yè)從品種端與工具端均提出了多樣化和精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

國投安信期貨總經(jīng)理劉若顏表示：“企業(yè)研判市場行情的難度加大，大宗原料采購及庫存成本的控制能力日益成為企業(yè)重視的核心競爭力體現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)管理的需求不斷提升。與之相對應(yīng)，農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)客戶對專業(yè)化、個(gè)性化的期貨衍生品服務(wù)需求也與日俱增。”

“近年來，在大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇的市場環(huán)境下，企業(yè)原料成本受國外通脹影響價(jià)格高企，產(chǎn)品端受國內(nèi)疫情、消費(fèi)不暢等因素影響，生產(chǎn)利潤被吞噬，生產(chǎn)、加工企業(yè)通過期貨市場進(jìn)行套期保值的需求增加。”中信期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部負(fù)責(zé)人陳靜發(fā)現(xiàn)，越來越多的農(nóng)業(yè)企業(yè)開始關(guān)注衍生工具，如備兌策略、累計(jì)采購和累計(jì)銷售策略、振蕩行情的寬跨式策略等，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)為產(chǎn)業(yè)客戶提供了更精細(xì)化的套期保值方案，如含權(quán)貿(mào)易模式可以將上中下游企業(yè)串聯(lián)起來，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

廣發(fā)期貨總經(jīng)理徐艷衛(wèi)告訴期貨日報(bào)記者，國內(nèi)農(nóng)業(yè)企業(yè)在運(yùn)用期貨期權(quán)等衍生工具消弭運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的訴求越來越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)管理需求也逐漸從大型生產(chǎn)、貿(mào)易企業(yè)下沉至中小規(guī)模企業(yè)。

面對日益變化的市場形勢與實(shí)體企業(yè)需求，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)不斷提升服務(wù)能力與水平，為實(shí)體企業(yè)提供了豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理“工具箱”。

中糧期貨利用衍生品“組合拳”，不斷創(chuàng)新金融衍生“工具箱”，持續(xù)為農(nóng)業(yè)企業(yè)提供包括期貨與現(xiàn)貨、期貨與期權(quán)、場內(nèi)與場外、境內(nèi)與境外等專業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)管理方案，幫助其規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保障生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定，暢通產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)間的產(chǎn)銷對接。“去年，中糧期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司中糧祈德豐商貿(mào)針對儲(chǔ)備玉米輪換的特點(diǎn)，為某省儲(chǔ)量身定制了‘輪儲(chǔ)+基差’模式的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，發(fā)揮鎖價(jià)、保價(jià)功能，保障采銷的流暢性，提前、按量、高質(zhì)完成該省儲(chǔ)玉米儲(chǔ)備輪換工作，為保障糧食供應(yīng)作出切實(shí)貢獻(xiàn)。”中糧期貨總經(jīng)理吳浩軍介紹說。

廣發(fā)期貨充分立足農(nóng)業(yè)企業(yè)避險(xiǎn)實(shí)際需求，借助期貨交易所各項(xiàng)支持政策優(yōu)勢，運(yùn)用“保險(xiǎn)+期貨”“企風(fēng)計(jì)劃”等項(xiàng)目模式，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)客戶與中小農(nóng)戶參與期貨市場，助力各類型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體提升風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和水平，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，服務(wù)重要農(nóng)產(chǎn)品保供穩(wěn)價(jià)。同時(shí)，廣發(fā)期貨積極發(fā)揮公司期現(xiàn)資源和技術(shù)優(yōu)勢，為農(nóng)業(yè)企業(yè)提供期現(xiàn)組織架構(gòu)建設(shè)咨詢、免費(fèi)的基礎(chǔ)套保線上平臺(tái)等服務(wù)，降低中小型企業(yè)進(jìn)入期貨市場的準(zhǔn)入門檻，引導(dǎo)企業(yè)用好衍生工具熨平價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

劉若顏介紹說，國投安信期貨在農(nóng)產(chǎn)品期貨交割領(lǐng)域長期處于行業(yè)領(lǐng)先地位，各相關(guān)品種在國內(nèi)均保持了較大的交割量占比，交割量連續(xù)多年在交易所名列前茅。2022年度，公司法人客戶參與大商所9個(gè)農(nóng)業(yè)品種的實(shí)物交割，交割總量12.03萬手。

中信期貨則高度重視產(chǎn)業(yè)客戶的培訓(xùn)，面向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)客戶通過產(chǎn)融基地培訓(xùn)、產(chǎn)業(yè)行——走進(jìn)上市公司專項(xiàng)培訓(xùn)、交割庫周邊企業(yè)培訓(xùn)、路演等多維度滿足企業(yè)培訓(xùn)需求。同時(shí)，深耕農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，融入產(chǎn)業(yè)圈子，挖掘上中下游客戶風(fēng)險(xiǎn)管理的真實(shí)需求，為客戶提供行之有效的套期保值方案。

記者在采訪中注意到，涉農(nóng)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨的匯率、利率、大宗商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)越來越大，隨著農(nóng)產(chǎn)品內(nèi)外盤相關(guān)性越來越強(qiáng)，企業(yè)不僅需要研究品種的國內(nèi)供需情況，還需要關(guān)注宏觀因素、地緣政治對農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格影響，以及掌握主要進(jìn)出口國相關(guān)品種的供需情況。對此，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)對于投研和信息服務(wù)的重視程度越來越高。

中糧期貨搭建起及時(shí)、準(zhǔn)確的全球農(nóng)產(chǎn)品信息收集渠道和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯矿w系，及時(shí)了解重點(diǎn)地區(qū)、重點(diǎn)品種、重點(diǎn)時(shí)段的糧情，通過發(fā)布日周月報(bào)以及專項(xiàng)研究報(bào)告、專業(yè)咨詢等方式，及時(shí)跟蹤和分析全球農(nóng)糧產(chǎn)品動(dòng)態(tài)，幫助糧食企業(yè)統(tǒng)籌做好市場化收購和政策性收購；中信期貨研究所為產(chǎn)業(yè)客戶提供各品種的日報(bào)、周報(bào)、季報(bào)、年報(bào)以及不定期的品種專題報(bào)告，并跟蹤產(chǎn)業(yè)鏈上游種植成本、基差走勢、各區(qū)域交割利潤、行業(yè)加工利潤、庫存數(shù)據(jù)、進(jìn)出口成本、到港量、替代品價(jià)差走勢等，為產(chǎn)業(yè)客戶研究分析提供參考；廣發(fā)期貨充分發(fā)揮發(fā)展研究中心的研究優(yōu)勢，定期為各農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與貿(mào)易企業(yè)提供品種基本面、資金流向以及國內(nèi)外政治局勢、大類資產(chǎn)配置等研究與信息服務(wù)，并及時(shí)進(jìn)行宏觀風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，同時(shí)積極運(yùn)用量化模型、數(shù)據(jù)分析等技術(shù)手段提高價(jià)格趨勢預(yù)測的準(zhǔn)確性；國投安信期貨研究團(tuán)隊(duì)打破傳統(tǒng)品種板塊的限制，多次“跨界合作”，為產(chǎn)業(yè)客戶深入剖析國際形勢、貨幣政策等外部因素對農(nóng)產(chǎn)品市場的影響，并成立天氣研究小組，專門跟蹤分析天氣變化對農(nóng)產(chǎn)品市場的影響，為客戶研判市場行情提供更多輔助指標(biāo)。

B “量體裁衣”制訂風(fēng)險(xiǎn)管理方案

2022年，國產(chǎn)大豆價(jià)格波動(dòng)對大豆加工企業(yè)把握市場節(jié)奏、控制風(fēng)險(xiǎn)造成了不小的難度，能夠制訂較為長期、穩(wěn)定的原料收購加工計(jì)劃成為企業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)。

A企業(yè)是一家糧油公司，作為一家非轉(zhuǎn)基因豆油、豆粕生產(chǎn)加工企業(yè)，企業(yè)在產(chǎn)品端與客戶簽訂一口價(jià)半年期長協(xié)。臨近新豆上市開稱，卻面臨著農(nóng)民惜售、市場流通量低的不利局面，企業(yè)提前鎖定糧源和采購成本的難度大，若大豆價(jià)格持續(xù)上漲，則會(huì)給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來較大的不確定因素。

國投安信期貨大連分公司為企業(yè)制訂了套期保值策略計(jì)劃，A企業(yè)通過在期貨市場進(jìn)行買入套期保值，建立期貨虛擬庫存，針對企業(yè)大豆收購進(jìn)度和庫存情況，進(jìn)行動(dòng)態(tài)庫存管理。A企業(yè)共進(jìn)行37筆期貨操作，管理項(xiàng)目的現(xiàn)貨規(guī)模850噸，項(xiàng)目運(yùn)行期間期貨日均持倉量52.77手，累計(jì)持倉量1161手。總體而言，期貨端風(fēng)險(xiǎn)管理收益共58790元，有效降低了收購大豆的原材料成本。

傳統(tǒng)套保方式是運(yùn)用期貨工具在期貨市場上建立現(xiàn)貨端相反頭寸，以期貨市場的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨端的虧損，從而鎖定盈虧。而面對越來越多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理場景，不少企業(yè)開始使用場外期權(quán)開展風(fēng)險(xiǎn)管理。

B企業(yè)是新疆的一家生豬中小型養(yǎng)殖企業(yè)，去年上半年，生豬價(jià)格波動(dòng)較大，企業(yè)計(jì)劃于2022年5月陸續(xù)對出欄的3000頭生豬進(jìn)行銷售，希望能在高點(diǎn)鎖定生豬遠(yuǎn)期銷售價(jià)格，增厚養(yǎng)殖利潤，于是中糧祈德豐商貿(mào)為企業(yè)設(shè)計(jì)了“場外期權(quán)+現(xiàn)貨服務(wù)”的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。

去年5月9日，企業(yè)于18955元/噸入場進(jìn)行交易，以該入場點(diǎn)位為基準(zhǔn)，產(chǎn)品敲定的執(zhí)行價(jià)格為19675元/噸，敲出價(jià)格為18255元/噸。若未來一段時(shí)間生豬期貨2209合約價(jià)格在上述期間波動(dòng)，企業(yè)均可每日以19675元/噸的價(jià)格銷售基礎(chǔ)數(shù)量的生豬。由于B企業(yè)的生豬陸續(xù)出欄，即使未來盤面價(jià)格漲破執(zhí)行價(jià)，B企業(yè)亦可以接受以執(zhí)行價(jià)格加倍銷售生豬。中糧祈德豐商貿(mào)同時(shí)在期貨盤面建立生豬期貨的對沖頭寸，沖銷該筆交易帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

最終，企業(yè)根據(jù)自身情況選擇在累計(jì)足額數(shù)量且生豬均已銷售后，對場外期權(quán)進(jìn)行平倉。從5月初企業(yè)入場后，生豬期貨2309合約所有交易日的收盤價(jià)均在18255—19675元/噸區(qū)間，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了每日高于期貨價(jià)格銷售的目的，有效提高銷售利潤約3.12%。

此外，期貨公司提供的一些服務(wù)模式還可以幫助企業(yè)無需進(jìn)場交易、間接地利用期貨市場鎖定低價(jià)貨源或高價(jià)銷售，幫助企業(yè)破解不確定性。

2022年，受地緣政治、疫情等因素沖擊，北大荒商貿(mào)集團(tuán)（大連）有限公司面臨采糧難、成本高等多重困難，廣發(fā)期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司廣發(fā)商貿(mào)針對企業(yè)痛點(diǎn)設(shè)計(jì)了“倉單+供應(yīng)鏈”的方案。廣發(fā)商貿(mào)與企業(yè)簽訂1.6萬噸遠(yuǎn)期交貨的玉米銷售合同，合同以符合大商所交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的玉米作為買賣標(biāo)的，最終交貨價(jià)格為廣發(fā)商貿(mào)“采購價(jià)格+基差”，最終交貨時(shí)間以雙方約定的提貨期內(nèi)任意一天為準(zhǔn)。企業(yè)在簽訂合同后按暫定價(jià)格支付合同總額約10%的貨款作為履約保證金，廣發(fā)商貿(mào)收到保證金后在期貨盤面賣出玉米期貨2205合約，對持有的玉米標(biāo)準(zhǔn)倉單進(jìn)行套期保值操作。

當(dāng)年4月中旬，企業(yè)結(jié)合自身經(jīng)營需要和資金狀況決定提貨，廣發(fā)商貿(mào)在期貨市場平倉并向企業(yè)交貨，貨物到達(dá)指定地點(diǎn)并驗(yàn)收合格后，企業(yè)付清全部貨款，合同了結(jié)。此業(yè)務(wù)通過運(yùn)用“倉單+供應(yīng)鏈”模式，一方面，有效保障了企業(yè)的現(xiàn)貨采購質(zhì)量和安全，暢通了采購渠道，減少了資金負(fù)擔(dān)；另一方面，廣發(fā)商貿(mào)有效履行了期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的使命，同時(shí)獲得了部分基差收益，實(shí)現(xiàn)了雙方互利共贏。

C 多措并舉激發(fā)產(chǎn)業(yè)參與積極性

雖然產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨市場的數(shù)量及規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，但部分產(chǎn)業(yè)企業(yè)仍存在“不了解、不會(huì)用、不敢用”的心態(tài)。對此，各期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)不約而同地談到了人才、內(nèi)控制度、中小企業(yè)等問題，也都給出了各自的“破題”思路。

徐艷衛(wèi)認(rèn)為，目前，產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場的困境主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是不同地域地方主管部門對期貨市場的認(rèn)識(shí)存在差異，導(dǎo)致各地國資委對于當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)參與期貨市場的政策要求不同。二是部分國有企業(yè)缺乏相應(yīng)的內(nèi)控制度、人才團(tuán)隊(duì)，對于期貨市場望而卻步。“針對這一問題，廣發(fā)期貨積極與軟件商合作推廣商貿(mào)管理軟件，幫助企業(yè)完善風(fēng)險(xiǎn)審批流程，提升風(fēng)險(xiǎn)把控能力。同時(shí)，聯(lián)合大型國有企業(yè)和產(chǎn)業(yè)龍頭客戶，向產(chǎn)業(yè)客戶進(jìn)行參與期貨市場、建立內(nèi)控制度等事項(xiàng)的經(jīng)驗(yàn)分享與培訓(xùn)。在服務(wù)手段上，為產(chǎn)業(yè)客戶提供包括場外衍生品、倉單、基差貿(mào)易、人才信息互通等創(chuàng)新模式。在人才團(tuán)隊(duì)建設(shè)上，與部分高校建立培訓(xùn)基地，針對性為期貨市場培養(yǎng)更多期現(xiàn)人才。”他表示。

在陳靜看來，從整體上看，部分實(shí)體企業(yè)內(nèi)部對衍生品相關(guān)業(yè)務(wù)、操作模式和具體功能認(rèn)識(shí)不足，缺乏專業(yè)化的人才團(tuán)隊(duì)和有效的風(fēng)控機(jī)制，從而阻礙了其主動(dòng)利用衍生工具。同時(shí)，企業(yè)在運(yùn)用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理后，可能會(huì)面臨財(cái)務(wù)記賬、稅務(wù)、內(nèi)部流程、企業(yè)合規(guī)等問題。對此，她認(rèn)為，首先，要持續(xù)跟蹤企業(yè)需求，動(dòng)態(tài)全面評估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求和金融需求，為企業(yè)量身定制合適的服務(wù)方案。其次，為企業(yè)提供獨(dú)特的期貨套保和風(fēng)險(xiǎn)管理方案，如用已有的期貨品種對未上市品種進(jìn)行套保比例確定、提供實(shí)物交割的操作指導(dǎo)及場外期權(quán)的詢價(jià)和報(bào)價(jià)等。最后，要定期開展投資者教育工作，加深企業(yè)對期貨市場的了解和認(rèn)識(shí)，學(xué)習(xí)跟蹤期貨市場走勢，并通過模擬交易、定期回顧測試等方式讓客戶直觀認(rèn)識(shí)利用期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)勢。

“推動(dòng)產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場的關(guān)鍵是做好投資者教育和深入品種產(chǎn)業(yè)鏈。風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)是一項(xiàng)系統(tǒng)化工程，所以配套的投資者教育工作也應(yīng)該是體系化的。而部分中小微企業(yè)缺乏專業(yè)人才，因而短時(shí)間內(nèi)無法直接開展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，迫切希望有專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)商為其提供全方位服務(wù)。”劉若顏認(rèn)為，針對此情況，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理子公司可以承擔(dān)該角色，通過與中小微企業(yè)簽訂包含風(fēng)險(xiǎn)管理功能的現(xiàn)貨貿(mào)易合同，將中小微企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承接過來，再通過對沖交易把這些風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至更廣闊的期貨市場。這樣，中小微企業(yè)無需太多的期貨衍生品專業(yè)知識(shí)積累，仍采用熟悉的現(xiàn)貨貿(mào)易合同來約定價(jià)格，從而顯著降低了參與避險(xiǎn)的門檻。

吳浩軍認(rèn)為，一方面，交割是聯(lián)系商品期貨市場和現(xiàn)貨市場的重要“橋梁”，也是產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場的主要途徑。目前期貨市場需要不斷順應(yīng)現(xiàn)貨市場習(xí)慣，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)客戶的現(xiàn)貨資源進(jìn)入期貨市場，切實(shí)有效地提高產(chǎn)業(yè)參與期貨市場的積極性。另一方面，需要構(gòu)筑全周期培育模式。在滿足產(chǎn)業(yè)多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理需求時(shí)，首先，要了解企業(yè)對期貨的認(rèn)知度，摸清困惑，明確需求；其次，派遣相關(guān)產(chǎn)業(yè)品種的資深人員一對一跟進(jìn)，確保服務(wù)專業(yè)及時(shí)；最后，協(xié)助企業(yè)解讀合約規(guī)則，講解倉儲(chǔ)費(fèi)用成本、交割流程，針對內(nèi)控及財(cái)務(wù)人員提供資金、票據(jù)及結(jié)算賬單等的具體操作培訓(xùn)。從“0—1”實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)服務(wù)的閉環(huán)管理，提升產(chǎn)業(yè)服務(wù)的專業(yè)化、細(xì)致化水平。

（文章來源：期貨日報(bào)網(wǎng)）