連續(xù)大漲之后，糖價(jià)近期終于顯露出疲態(tài)。國(guó)內(nèi)鄭糖期價(jià)自上周三開始連續(xù)回落，截至30日，鄭糖近月合約期價(jià)較上周高點(diǎn)最大回落超200元，遠(yuǎn)月合約回落幅度一度達(dá)到300元。與此同時(shí)，外盤原糖期價(jià)也回落至25美分/磅附近。
連漲七個(gè)月的糖市是否就此見頂？在業(yè)內(nèi)分析人士看來(lái)，本榨季國(guó)際糖市供需意外趨緊加上階段供需錯(cuò)配，是這輪糖價(jià)走高的主要推手。盡管近期宏觀面的因素令糖價(jià)高位回落，但供需偏緊的基本面不改，糖市或仍將呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。
【資料圖】
國(guó)內(nèi)外糖價(jià)攜手走高
過去的半年多時(shí)間里，白糖成為期貨市場(chǎng)上當(dāng)仁不讓的明星品種。從去年11月開始，國(guó)際糖價(jià)連續(xù)七個(gè)月上漲，ICE原糖期價(jià)從17.19美分/磅最高上探至26.83美分/磅，刷新了11年半的歷史高位。國(guó)內(nèi)糖價(jià)也在外盤漲勢(shì)帶動(dòng)下，一輪攀高。從去年年底開始至今，鄭糖已經(jīng)連續(xù)上漲超過1720元，半年不到漲幅超過30%，最高一度超過7200元/噸。
一德期貨分析師李曉威介紹說，供應(yīng)不及預(yù)期是導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外糖價(jià)連續(xù)走高的主要原因。
“年初糖價(jià)走高，主要是國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)逐漸明晰，且天氣情況不佳，廣西為主的產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)幅度不斷超出預(yù)期，加上國(guó)際市場(chǎng)上除了巴西外，其他國(guó)家均出現(xiàn)超預(yù)期減產(chǎn)的跡象，且減產(chǎn)幅度不斷放大，引發(fā)了年后價(jià)格逐步小幅震蕩上漲的行情。”李曉威表示，在經(jīng)過短暫盤整之后，由于印度暫停出口，且泰國(guó)產(chǎn)量增幅不及預(yù)期，使得國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)缺口無(wú)法彌補(bǔ)，雖然巴西增產(chǎn)預(yù)期明顯，但是“遠(yuǎn)水解不了近渴”，國(guó)際糖價(jià)引領(lǐng)國(guó)內(nèi)糖價(jià)共振上漲。
“春節(jié)后國(guó)內(nèi)受到國(guó)際市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)，鄭糖跳空高開上漲百余元，成為了本輪上漲的起點(diǎn)，”中信建投期貨首席研究員田亞雄告訴新華財(cái)經(jīng)，“之后國(guó)內(nèi)外利多消息不斷，包括我國(guó)在內(nèi)的主產(chǎn)國(guó)均傳出減產(chǎn)消息，同時(shí)巴西恢復(fù)燃料稅利好乙醇價(jià)格，巴西新季港口運(yùn)力或有限也引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，國(guó)際機(jī)構(gòu)逐漸將本年度的供需調(diào)至緊平衡，加上國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷進(jìn)度加快、糖廠挺價(jià)意愿較濃，市場(chǎng)看漲情緒高漲。”
高糖價(jià)終現(xiàn)回調(diào)
不過，進(jìn)入5月以來(lái)，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)的上漲疲態(tài)開始顯現(xiàn)。
“5月10日開始國(guó)際糖價(jià)逐步震蕩走低，迄今從最高位已經(jīng)跌去2美分。鄭糖從上周三（5月24日）開始也連續(xù)回落。而在現(xiàn)貨市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)一度暫停，調(diào)價(jià)的頻率和幅度也明顯降低，觀望情緒濃厚。”李曉威介紹說。
談及糖價(jià)回落的原因，田亞雄表示，“巴西開榨原糖迎來(lái)季節(jié)性回調(diào)，中南部雙周產(chǎn)量數(shù)據(jù)超預(yù)期，疊加宏觀釋放的利空信號(hào)，商品市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳，文華商品指數(shù)持續(xù)走低，內(nèi)外糖價(jià)雙雙下跌。”
“糖價(jià)的絕對(duì)水平在6800元/噸以上的時(shí)候已經(jīng)超過很了很多糖廠可以套保的價(jià)格區(qū)間，且在刷新7200元/噸高位的時(shí)候也初步達(dá)到了投機(jī)多頭樂觀預(yù)期的第一目標(biāo)，各方都越發(fā)謹(jǐn)慎。”李曉威補(bǔ)充說，目前，外部供應(yīng)矛盾的問題在巴西生產(chǎn)繼續(xù)推進(jìn)下會(huì)繼續(xù)緩和，國(guó)際市場(chǎng)有繼續(xù)向下修正的需求和空間，鄭糖也有調(diào)整的必要。
供需偏緊的基本面仍未改變
展望后市，雖然國(guó)內(nèi)外糖價(jià)暫時(shí)脫離歷史高位，但巴西港口的物流問題和今年夏秋季發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象的概率較高，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，糖市供需偏緊的基本面暫時(shí)仍難扭轉(zhuǎn)。
從國(guó)際市場(chǎng)看，雖然5月上半月巴西中南部糖產(chǎn)量高于預(yù)期導(dǎo)致外盤糖價(jià)階段回落，但對(duì)國(guó)際糖價(jià)影響更明顯的巴西港口擁堵問題，仍在影響巴西糖投放市場(chǎng)的效率。
“雖然巴西桑托斯港口船舶等待天數(shù)減少，且榨季初期巴西難以形成巨量的出口使得巴西6月船期的現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)下調(diào)至0.3美分/磅，但仍是往年同期偏高的水平，疊加未來(lái)仍有堵港的風(fēng)險(xiǎn)，短期全球貿(mào)易流緊張的趨勢(shì)延續(xù)。加上厄爾尼諾發(fā)生的概率在增加，新季全球食糖供需或仍維持緊平衡的狀態(tài)。”田亞雄說。
田亞雄介紹，厄爾尼諾通常會(huì)導(dǎo)致亞洲地區(qū)出現(xiàn)干旱，進(jìn)而導(dǎo)致印度和泰國(guó)新季甘蔗生長(zhǎng)情況不佳、糖產(chǎn)量下滑。且厄爾尼諾發(fā)生時(shí)，巴西會(huì)出現(xiàn)降雨過多的情況，盡管今年巴西豐產(chǎn)預(yù)期較為強(qiáng)烈，但是一旦降雨過多或?qū)е赂收岷橇拷档汀⑻菑S壓榨進(jìn)度放緩，若6-9月降雨過量，巴西港口擁堵的風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步增加，進(jìn)而導(dǎo)致巴西糖無(wú)法及時(shí)流入市場(chǎng)。
“厄爾尼諾會(huì)對(duì)甘蔗和甜菜帶來(lái)非常大的傷害，直接影響未來(lái)的產(chǎn)量預(yù)期，對(duì)正在生產(chǎn)中的巴西的生產(chǎn)節(jié)奏和工廠停工都會(huì)帶來(lái)更加直接的影響，所以這也是多頭一方未來(lái)的支撐因素之一，今年厄爾尼諾預(yù)期預(yù)期在個(gè)別地區(qū)夏秋季節(jié)發(fā)生概率一度超過90%的預(yù)期，這是除了減產(chǎn)之外盤面最重要的支撐之一。”李曉威也表示。
回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，拋儲(chǔ)傳聞遲遲不見落地，在國(guó)內(nèi)減產(chǎn)已成定局的背景下，進(jìn)口糖對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)的影響更加明顯。但受制于進(jìn)口倒掛，進(jìn)口不足、國(guó)內(nèi)供需缺口難補(bǔ)，也奠定了國(guó)內(nèi)糖市仍將維持供需偏緊的態(tài)勢(shì)。
田亞雄告訴新華財(cái)經(jīng)，目前，巴西7月船期的進(jìn)口成本已經(jīng)飆升至8500元/噸的水平、50%關(guān)稅的配額外進(jìn)口窗口關(guān)閉，因此加工糖進(jìn)口意愿不佳；且從巴西圣保羅州蔗產(chǎn)聯(lián)盟(UNICA)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，4月發(fā)往中國(guó)的糖不足1萬(wàn)噸，考慮1-2個(gè)月的船期，至少5-6月我國(guó)的進(jìn)口量很難看到巨大的增量。“這將繼續(xù)加重由于廣西減產(chǎn)導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨緊張的趨勢(shì)，”他表示。
未來(lái)糖市需關(guān)注內(nèi)外價(jià)差修復(fù)
“未來(lái)國(guó)內(nèi)糖價(jià)的定價(jià)核心在于外盤，也就是內(nèi)外價(jià)差的修復(fù)需求。”田亞雄表示，目前進(jìn)口糖仍深度倒掛，在國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨緊張的背景下，原糖價(jià)格處于23美分/磅以上（進(jìn)口成本7300-7500元/噸附近），內(nèi)外價(jià)差均有修復(fù)的需求。
李曉威也表示，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)已經(jīng)結(jié)束，減產(chǎn)已成定局，未來(lái)國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面的變動(dòng)將主要來(lái)自進(jìn)口糖的多寡以及進(jìn)口利潤(rùn)的高低，這將直接決定二季度和下半年國(guó)內(nèi)供需缺口能否有效彌補(bǔ)的問題。
總結(jié)來(lái)看，供應(yīng)節(jié)奏明確之后，進(jìn)口糖和國(guó)內(nèi)消費(fèi)情況將成為市場(chǎng)主導(dǎo)，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱持續(xù)。但是，“當(dāng)前的糖價(jià)也將提供很好套保和點(diǎn)價(jià)空間，多單在階段高位要警惕，尤其在二季度后期和三季度，巴西增產(chǎn)落地之后，供應(yīng)逐漸充足，內(nèi)外價(jià)差將進(jìn)一步修復(fù)至合理水平。”李曉威提示說。
（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）