錳硅

周一，錳硅主力（SM309合約）高開回落，日內收漲0.15%，收盤報6616元/噸。現貨端，天津 6517錳硅市場報價6680元/噸，環比上日持平，現貨折盤面價6830元/噸。期貨主力合約回到貼水現貨214元/噸，基差率3.13%，處于中性水平。

【資料圖】

在高利潤（由錳礦及煤炭帶來的成本快速、持續走低引起）刺激下，我們看到本周錳硅產量環比繼續出現明顯的回升，環比+0.83萬噸至21.79萬噸。需求端雖然也有所回升，本周螺紋鋼產量環比+3.03萬噸至273.41萬噸，但當前螺紋的產量水平依舊處于歷史同期的絕對低位水平。另外，本周鐵水產量環比小幅回落，考慮“平控”以及目前重新回落的利潤，我們認為鐵水后期再度走弱幾乎是必然的結果。

供需再度“劈叉”情況下，尤其依舊處于寬松結構中，我們認為錳硅當前的高估值顯然是難以持久的。因此，我們仍繼續維持二季度錳硅將繼續受到來自成本與估值兩端壓力的判斷，價格不排除存在進一步向下，朝著成本區間下邊沿去擠壓估值的可能。

硅鐵

周一，硅鐵主力（SF307）震蕩走勢，日內收跌0.08%，收盤報7300元/噸。現貨端，天津72#硅鐵市場報價6910元/噸，環比上日-20元/噸，期貨主力合約升水現貨390元/噸，基差率-5.64%，處于低位水平。

往后看，煤炭端繼續走弱的風險仍未解除，我們認為這是需要繼續注意的來自成本端的風險。估值方面，我們看到的是依舊疲弱且仍有繼續走弱預期（“平控”下的鐵水走弱）的需求，以及被控制在顯著低位的供給與處于低位的利潤。在需求未出現邊際轉好的亮點之前，低供給可能造成的價格高彈性風險，我們認為暫時是排在煤炭端走弱以及需求下行的邏輯之后的。考慮到當前煤炭端高供給以及高庫存下價格不斷走低的壓力以及往后粗鋼的壓減壓力，我們對于硅鐵后續的看法依舊是偏弱的，短期們維持“走勢仍將以震蕩為主，不排除進一步下探的可能”的觀點。

但低位的產量依舊是我們認為需要加以注意的一點，這或加劇價格的來回波動，尤其在商品氛圍轉好或需求出現波動情況下。因此，雖然我們認為硅鐵后期大體趨勢依舊偏弱，但并不建議做單邊的操作。

工業硅

周一，工業硅期貨主力（SI2208）高開回落，日內收漲1.51%，收盤報13020元/噸。現貨端，華東不通氧553#市場報價13300元/噸，環比上日持平，升水主力合約280元/噸；421#市場報價14700元/噸（升水交割品，升水2000元/噸），折合盤面價格12700元/噸，環比上日持平，貼水期貨主力合約320元/噸。

我們看到本周工業硅產量環比繼續有小幅增加，尤其我們看到四川地區產量本周環比+0.14萬噸，繼續季節性回升，且我們看到本周云南地區產量同樣開始環比回升，環比+0.17萬噸。雖然新疆地區產量產量環比回落0.19萬噸，抵消了部分西南地區復產的壓力。但西南地區，尤其云南供給開始逐步季節性回升，這是需要關注的邊際變化，意味著西南地區復產從預期逐步轉為現實，干旱對于供給的影響預期進一步走弱，這將加大供給端邊際壓力。疊加當前仍未有明顯起色的下游需求，庫存的進一步累積將持續給予現貨價格壓力，進而對盤面價格的反彈形成制約，當前盤面反彈后迅速收窄的基差以及421#對于盤面的大幅貼水就是現貨孱弱的結果。

對于當前的價格，我們依舊認為已經是反映了市場絕大多數的悲觀情緒，是一個price-in的價格，在這樣的價格下繼續悲觀或者過分看空是十分危險的舉動。但我們也需要清楚的認識到，目前的硅價缺乏向上的驅動，下游多晶硅價格的快速走低以及有機硅虧損下的持續減產、地產及汽車行業景氣度差帶來的鋁合金的需求低迷（體現在價格陰跌）表明當前需求依舊薄弱，雖然我們認為多晶硅在當前仍舊擁有高利潤情況下將支撐起工業硅需求。本周盤面價格在商品整體轉好的氛圍中出現一定程度的反彈，對此我們認為高度應當有限（現貨的制約），短期以階段性反彈與整體震蕩看待。

鋼材

昨日螺紋鋼主力合約收于3638元/噸, 較上日環比變化42元/噸, 幅度約為1.167%. 當日注冊倉單32982噸, 較上一交易日環比變化0噸. 現貨方面, 螺紋鋼天津匯總價格為3740元/噸, 較上日環比變化70/噸; 上海匯總價格為3680元/噸, 較上日環比變化60元/噸. 熱軋板卷主力合約收于3765元/噸, 較上日環比變化43元/噸, 幅度約為1.155%. 當日注冊倉單35090噸, 較上一交易日環比變化298噸. 現貨方面, 熱軋板卷樂從匯總價格為3820元/噸, 較上日環比變化30元/噸; 上海匯總價格為3870元/噸, 較上日環比變化60元/噸. 上周鋼材期貨價格周線收陽，日線突破下跌趨勢線，技術形態上基本可以確定鋼材盤面短期內已經結束下跌，符合預期。周五市場中關于“新三道紅線”將放松房市監管的傳聞是導致盤面走強的直接因素，但同時還存在另外兩項前提條件：1）負反饋邏輯結束，鋼材價格繼續向下的空間并不大；2）供需基本面暫時不存在主要矛盾。因此市場才會對還未被證實的正面傳聞產生較大的反應。整體而言，維持此前判斷，我們認為鋼材價格預計繼續維持低位震蕩，直至新的交易邏輯產生驅動作用（以螺紋10合約來看，本次反彈的高點可能在3700元/噸附近）。中長期展望，在供應端限產減產政策相對寬松的情況下，交易邏輯則聚焦年內用鋼需求這一矛盾。風險：鐵礦石/煤焦價格坍塌，驅動新一輪負反饋行情；盤面邏輯轉向需求坍塌，悲觀情緒驅動現貨價格大幅下跌等。

玻璃

【期貨概況】周一白盤主力合約FG2309收于1531元每噸,漲幅-1.61%，07-09價差為103元，環比漲4元；09-01價差為145元，環比跌11元。周一夜盤主力合約FG2309收于1513元/噸，漲幅-1.18%；07-09價差為103元，9-1價差為133元。

【現貨信息】目前石家莊玉晶，沙河金宏陽上調1元/重箱，大板5-6mm報91元/重量箱，出貨再次轉弱；湖北明弘周末價格下調2元/重量箱，目前省內主流報價97元/重量箱，交投尚可。主產地產銷方面，沙河地區產銷121%；主銷區產銷方面，華東產銷率為82%，西南70%。

【行業概況】截至6月4日，浮法玻璃日融量164060噸，環比增加800噸。光伏玻璃運行產能為88110噸。近期佛山三水西城一線300D/T、東臺中玻一線600D/T復產點火。

【操作策略】單邊：價格預期受到宏觀影響大幅逆轉，短期漲幅過快建議保持震蕩思路，市場反彈依然有可能面臨預期證偽。套利：09基差明顯收縮，9-1正套目前依然處于偏震蕩格局，建議回落至100-110附近逢低考慮做多。

（文章來源：五礦期貨）