近期影響盤面的宏觀大事
①央行將7天期逆回購中標(biāo)利率下調(diào)至1.9%
央行13日進(jìn)行20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.90%，此前為2.00%。因今日有20億元逆回購到期，實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。
點(diǎn)評：業(yè)內(nèi)人士表示，此次調(diào)降傳遞出政策利率有所松動的跡象，釋放了加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)定市場預(yù)期的政策信號，有助于提振金融市場信心，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而結(jié)合此前經(jīng)驗(yàn)，本次7天期逆回購利率調(diào)降之后，月內(nèi)MLF以及LPR報(bào)價(jià)也有望聯(lián)動下行。詳情>>
(資料圖)
②5月社會融資規(guī)模增量15600億元
2023年5月社會融資規(guī)模增量為1.56萬億元，比上月多3312億元，比上年同期少1.31萬億元。5月末，廣義貨幣(M2)余額282.05萬億元,同比增長11.6%，增速比上月末低0.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.5個(gè)百分點(diǎn)。5月份人民幣貸款增加1.36萬億元，同比少增5418億元。
點(diǎn)評：專家指出，在一季度信用加速擴(kuò)張后，5月金融數(shù)據(jù)延續(xù)了4月的放緩勢頭，5月信貸投放節(jié)奏延續(xù)放緩，但總體維持穩(wěn)健，有效滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求。隨著6月13日央行下調(diào)公開市場7天期逆回購利率10個(gè)基點(diǎn)，釋放穩(wěn)市場信心、加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)信號的同時(shí)，也將推動寬信用進(jìn)程再度提速。詳情>>
③美國5月份CPI“十一連降”
6月13日晚間，美國勞工部統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國5月份CPI同比漲幅錄得4%，低于市場預(yù)期（4.1%）與前值（4.9%），連續(xù)第11個(gè)月回落，同時(shí)創(chuàng)下2021年3月份以來最低值。剔除波動較大的食品和能源價(jià)格后，5月份美國核心CPI同比上升5.3%，環(huán)比上升0.4%，均符合此前市場預(yù)期。
點(diǎn)評：美國CPI增速連續(xù)下降反映出其整體通脹處在下行軌道。5月份CPI漲幅同比回落幅度略超市場預(yù)期、核心通脹仍具粘性，預(yù)期6月份CPI同比增速將繼續(xù)回落。詳情>>
玻璃純堿價(jià)格相關(guān)性一覽
玻璃純堿互為產(chǎn)業(yè)鏈上下游，兩者價(jià)格波動具有一定的相關(guān)性，但也經(jīng)常出現(xiàn)背離。2020年至今大致發(fā)生過4次背離，大致為2020年4-7月、2020年8-12月、2021年8-10月以及2023年3-5月。
圖1 價(jià)格走勢圖
玻璃純堿為何會背離？
從長周期大趨勢的視角來看，兩者走勢大體一致， 例如終端地產(chǎn)高景氣度下帶動玻璃價(jià)格走強(qiáng)，供需格局及利潤的轉(zhuǎn)好刺激玻璃企業(yè)產(chǎn)線點(diǎn)火，玻璃產(chǎn)能的釋放拉動純堿需求增多，純堿價(jià)格同樣走強(qiáng)。但兩者走勢也經(jīng)常出現(xiàn)背離的情況，在大趨勢同向波動下，往往夾雜著階段性的背離， 根本原因在于：玻璃企業(yè)針對利潤情況對供給的調(diào)節(jié)能力相對較弱， 即玻璃供不應(yīng)求時(shí)產(chǎn)能無法快速釋放，以及玻璃供過于求時(shí)產(chǎn)線無法做到迅速出清， 劈叉的行情往往在此時(shí)發(fā)生。
純堿玻璃價(jià)格傳導(dǎo)實(shí)證研究
VAR模型給出的結(jié)果為純堿價(jià)格變動主要受自身滯后1期、3期、4期、6期、9期以及玻璃滯后3期、8期的影響，而玻璃價(jià)格變動主要受純堿滯后1期、2期、6期、7期、8期以及自身滯后1期、3期、5期、6期、7期以及10期的影響。總體來看，對于純堿來說，玻璃價(jià)格的變動影響系數(shù)較小，而且存在較長的反應(yīng)周期，玻璃價(jià)格則受純堿價(jià)格變動的影響較大，而且在短期內(nèi)反應(yīng)更為迅速。最后，運(yùn)用滯后10期的脈沖響應(yīng)以及方差分解來分析，首先對脈沖響應(yīng)圖進(jìn)行分析。可以看出，當(dāng)純堿現(xiàn)貨收到來自玻璃一單位的沖擊后，純堿價(jià)格并未迅速反應(yīng)，而是從第三期開始有一個(gè)正向響應(yīng)，在第四期的時(shí)候達(dá)到小高峰，然后逐漸回落，至第十期左右達(dá)到最大值后重新回落，在第23期左右逐漸恢復(fù)平穩(wěn)。而當(dāng)玻璃現(xiàn)貨受到來自純堿期貨的沖擊后，玻璃價(jià)格迅速反應(yīng)，在第2期即產(chǎn)生一個(gè)正向沖擊，然后在第4期轉(zhuǎn)負(fù)后在較長的時(shí)期內(nèi)保持負(fù)值，在20期以后轉(zhuǎn)為正值，至40期逐漸平穩(wěn)。
圖2 特征根檢驗(yàn)圖
圖3 純堿對玻璃脈沖響應(yīng)圖、玻璃對純堿脈沖響應(yīng)圖
（實(shí)證來源：中財(cái)期貨）
（文章來源：東方財(cái)富研究中心）