近日，電影《消失的她》大火，短短數(shù)日票房超10億元。作為期貨市場(chǎng)投資者，進(jìn)入7月最令投資者關(guān)注的是美國(guó)農(nóng)業(yè)部的季度報(bào)告，與電影劇情相似，今年美國(guó)大豆種植面積居然少了400萬(wàn)公頃。受減產(chǎn)利多影響，不僅美國(guó)大豆、豆粕、豆油期貨價(jià)格均出現(xiàn)大幅上漲，國(guó)內(nèi)大豆期貨合約也出現(xiàn)暴漲。
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7月3日，受報(bào)告利好影響國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格高開(kāi)高走，農(nóng)產(chǎn)品期貨中菜粕、豆油、豆二、豆粕期貨價(jià)格都出現(xiàn)6%的漲幅。對(duì)此，期貨交易員李先生表示，現(xiàn)在市場(chǎng)過(guò)度聚焦于大豆種植面積下降的數(shù)據(jù)，幾乎無(wú)視了庫(kù)存數(shù)據(jù)。其實(shí)，一個(gè)極度利多的面積報(bào)告并不一定能帶來(lái)持續(xù)性的上漲，還需要考慮后面是否有單產(chǎn)繼續(xù)下調(diào)的潛力。
大豆種植面積意外調(diào)降
據(jù)了解，每年的6、7月份是美國(guó)大豆的生長(zhǎng)關(guān)鍵期，這時(shí)候市場(chǎng)對(duì)天氣題材炒作的敏感度都會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部關(guān)鍵報(bào)告顯示，新作季美豆種植面積預(yù)測(cè)為8350.5萬(wàn)英畝，分析師預(yù)期為8767.3萬(wàn)英畝，3月底公布預(yù)測(cè)為8750萬(wàn)英畝。
“美國(guó)大豆種植面積一下子調(diào)降了近400萬(wàn)公頃，這一消息引發(fā)市場(chǎng)看多熱情，具體來(lái)看，除明尼蘇達(dá)、南達(dá)科他等大豆種植面積同比增加外，其他州大豆種植面積均同比減少，其中堪薩斯面積同比減少18.8%，路易斯安娜、密歇根、阿肯色等面積同比減少10%左右，密蘇里、伊利諾伊等面積同比減少8%以上。”光大期貨分析師侯雪玲接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。
不過(guò)，記者發(fā)現(xiàn)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部也暗示了本次種植面積的公布是基于6月15日以來(lái)的大豆種植面積統(tǒng)計(jì)，尚有822萬(wàn)英畝大豆種植面積有待播種。對(duì)此，中泰期貨研究所植物油首席分析師史恒昱對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，今年報(bào)告的下滑幅度算是比較大了，為歷史第二大。歷史上調(diào)整幅度最大的年份是2019年，幅度達(dá)到了458萬(wàn)英畝。
史恒昱表示，目前的單產(chǎn)是52蒲式耳/英畝，也就是說(shuō)單產(chǎn)的影響是2億蒲式耳，折合重量單位有560萬(wàn)噸左右，影響還是非常大的。不過(guò)，按照美國(guó)農(nóng)業(yè)部平衡表調(diào)整的習(xí)慣性做法，在7月份的供需展望報(bào)告（WASDE）中需求端同樣會(huì)做出調(diào)整，所以理論上庫(kù)存的絕對(duì)數(shù)字和庫(kù)存消費(fèi)比可能會(huì)有下調(diào)，但具體下調(diào)的幅度有多大，取決于美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)年度需求端數(shù)據(jù)的主觀判斷。
根據(jù)上周五面積報(bào)告的最新數(shù)據(jù)，今年美豆的種植面積是偏低的。事實(shí)上，美豆的種植面積已經(jīng)連續(xù)數(shù)年低于趨勢(shì)預(yù)估值。造成美豆種植面積偏少的主要原因是近幾年美國(guó)春播作物的種植期內(nèi)農(nóng)民進(jìn)行種植決策時(shí)恰巧玉米的種植收益好于大豆，導(dǎo)致農(nóng)民選擇種植更多的玉米。
侯雪玲也表示，6月種植面積報(bào)告并非最終值。首先，從數(shù)據(jù)來(lái)源看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月底發(fā)布的種植報(bào)告是基于對(duì)農(nóng)戶電話調(diào)查而得出的預(yù)估數(shù)據(jù)，而非實(shí)際調(diào)查結(jié)果。其次，報(bào)告調(diào)查截止到6月18日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)249萬(wàn)英畝玉米和822萬(wàn)英畝大豆待種植，存在變化可能。最后，每年8-11月，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將根據(jù)無(wú)人機(jī)調(diào)查結(jié)果、8月產(chǎn)地實(shí)地調(diào)研以及大豆收割情況等數(shù)據(jù)環(huán)節(jié)不斷修正對(duì)大豆種植面積的預(yù)估，最終得到美豆的種植面積和收獲面積數(shù)據(jù)。
5月大豆進(jìn)口量1202萬(wàn)噸
據(jù)了解，美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)新作種植面積的確定有一個(gè)固定的流程，每年12月底的基線報(bào)告（Baseline projection，完全根據(jù)統(tǒng)計(jì)分析給出新作面積的預(yù)估值），之后是2月底的年度展望論壇報(bào)告（Outlook forum），然后是3月底的意向種植面積報(bào)告（Prospective Planting），還有就是6月底的種植面積報(bào)告（Acreage）。
史恒昱稱，這幾份報(bào)告每年各發(fā)布一次，都很重要，后兩份報(bào)告的數(shù)據(jù)來(lái)自電話調(diào)查+實(shí)地調(diào)研，精確度高一些，但后面的報(bào)告基本上不會(huì)參考前面一份報(bào)告的內(nèi)容。所以，6月底的面積報(bào)告跟3月的意向種植面積報(bào)告在數(shù)據(jù)上出現(xiàn)比較大的偏差其實(shí)也很正常。
6月底的報(bào)告發(fā)布以后，美國(guó)農(nóng)業(yè)部仍然會(huì)在之后每個(gè)月的世界農(nóng)產(chǎn)品供需展望報(bào)告中對(duì)面積數(shù)據(jù)進(jìn)行修正。從往年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，6月底的報(bào)告與面積終值的差距仍然可能會(huì)比較大，比如2019年的收獲面積終值比6月底的收獲面積數(shù)據(jù)少了431.5萬(wàn)英畝，這個(gè)偏離幅度還是很大的。今年未來(lái)幾個(gè)月美國(guó)農(nóng)業(yè)部同樣有可能會(huì)對(duì)種植面積和收獲面積數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，但調(diào)整的幅度和節(jié)奏目前無(wú)法預(yù)測(cè)。
受報(bào)告利多影響，7月3日豆粕期貨合約價(jià)格出現(xiàn)大幅沖高，主力合約M2309隨后封死漲停板，其它多個(gè)合約如M2307、M2308、M2311、M2312、M2401均以漲停價(jià)收盤。現(xiàn)貨方面，受到期價(jià)大幅上漲提振，7月3日沿海主流市場(chǎng)油廠報(bào)價(jià)4120-4250元/噸，較上周五漲230-290元/噸，其中天津4200元/噸漲290元/噸，山東4120元/噸漲240元/噸。
史恒昱稱，目前外盤和國(guó)內(nèi)的油粕比都處在長(zhǎng)周期的低位，也就是說(shuō)，美豆作為全球油籽的“老大”，其價(jià)格的大幅上漲理論上中期來(lái)看可能對(duì)油脂的利多會(huì)更多一些。這個(gè)影響是非常直接的。此外，面對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨的雙雙上漲，國(guó)內(nèi)中下游企業(yè)雖大多無(wú)追高意愿，但面對(duì)6月以來(lái)的持續(xù)漲價(jià)，手頭低豆粕頭寸的企業(yè)也只能按需補(bǔ)庫(kù)，維持企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。
不過(guò)，記者發(fā)現(xiàn)，今年來(lái)我國(guó)大豆進(jìn)口量在持續(xù)攀升。據(jù)海關(guān)總署公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年5月份中國(guó)大豆進(jìn)口量為1202萬(wàn)噸，刷新單月大豆進(jìn)口的歷史紀(jì)錄，比4月進(jìn)口量增加476萬(wàn)噸，環(huán)比增幅為65%；比去年同期增加236萬(wàn)噸，同比增幅24%。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今年7-8月進(jìn)口大豆到港量有可能會(huì)進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)后期幾個(gè)月大豆到港量均會(huì)超過(guò)1000萬(wàn)噸，較去年同期都有所增加。
暴漲行情能走多遠(yuǎn)？
據(jù)了解，從今年大宗商品行情來(lái)看，商品指數(shù)在進(jìn)入六月份以后持續(xù)反彈，之前很多階段性利空的陰霾一掃而光。從美國(guó)大豆期貨價(jià)格走勢(shì)看，美豆11月合約前期的高點(diǎn)就是1500美分/蒲式耳，5月31日美豆期貨價(jià)格曾下跌至1130.50美分/蒲式耳。那么，接下來(lái)這波反彈能否持續(xù)呢？
對(duì)此，史恒昱表示，接下來(lái)影響行情的有兩個(gè)方面，一個(gè)是宏觀和外圍，一個(gè)是基本面。宏觀方面近期國(guó)際貨幣政策相對(duì)溫和，大宗商品在經(jīng)歷了二季度的持續(xù)下跌后，目前正在處于技術(shù)型反彈的階段，對(duì)油脂油料的價(jià)格形成了支撐。而基本面方面，在本次面積報(bào)告發(fā)布以后，更緊張的平衡表要求市場(chǎng)更多的關(guān)注產(chǎn)區(qū)的天氣。如果單產(chǎn)出現(xiàn)損失，可能會(huì)形成新的利多。不過(guò)，從近期的降水和產(chǎn)區(qū)的土壤濕度情況來(lái)看，前期的干旱似乎在最近一兩周得到了緩解。
此外，史恒昱表示，目前單邊交易的難度很大，如果未來(lái)幾周產(chǎn)區(qū)的降水情況不錯(cuò)，有可能這次報(bào)告后美豆會(huì)走出利多出盡，沖高回落的行情。另外，目前玉米和小麥等谷物的走勢(shì)比較疲軟，美豆的價(jià)格長(zhǎng)期來(lái)看很難跟玉米持續(xù)分化。所以，在目前的價(jià)格上追漲是比較危險(xiǎn)的，當(dāng)然做空也很危險(xiǎn)，是比較糾結(jié)的一個(gè)狀態(tài)。
不過(guò)，侯雪玲對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，今年6月美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)經(jīng)歷最干燥天氣，如果7月下旬到8月降水量存在一定的變數(shù)，那意味著美豆單產(chǎn)將大概率下調(diào)。以8350萬(wàn)種植面積、8269.6萬(wàn)英畝收獲面積推算，美豆若想實(shí)現(xiàn)不減產(chǎn)，最終單產(chǎn)需要在51.7蒲/英畝以上，僅比趨勢(shì)單產(chǎn)52蒲/英畝減少0.3蒲/英畝，實(shí)現(xiàn)難度很大。疊加美豆22/23年度庫(kù)存本就緊張，23/24美豆庫(kù)存將降至近年來(lái)超低水平，不足2億蒲。這給市場(chǎng)帶來(lái)的向上想象空間是非常大的。在收割之前，美豆價(jià)格易漲難跌。
此外，美豆作為全球油脂油料定價(jià)中心，美豆價(jià)格走強(qiáng)對(duì)全球油脂油料有“水漲船高”的效果，價(jià)格重心向上移動(dòng)。在交易策略方面，侯雪玲表示，國(guó)內(nèi)走勢(shì)預(yù)計(jì)強(qiáng)于美豆，邏輯在于人民幣貶值、國(guó)內(nèi)宏觀政策預(yù)期樂(lè)觀提振商品普漲、國(guó)內(nèi)貨幣寬松、油廠遠(yuǎn)期大豆采購(gòu)少采購(gòu)慢。市場(chǎng)需要向上修復(fù)榨利，以刺激油廠進(jìn)行遠(yuǎn)期大豆采購(gòu)。
與此同時(shí)，基于產(chǎn)業(yè)端庫(kù)存集中在上游、渠道庫(kù)存和下游庫(kù)存均低等背景，以及美豆產(chǎn)量下調(diào)、未來(lái)兩個(gè)月行情易漲難跌的預(yù)期，上游挺價(jià)下游被迫接受似乎成為無(wú)奈的選擇，因此看好蛋白粕、油脂基差，月間價(jià)差正套。此外，與進(jìn)口大豆相比，國(guó)產(chǎn)大豆供需非常充裕。除了國(guó)家收儲(chǔ)外，國(guó)產(chǎn)大豆還有部分需要流入壓榨行業(yè)消化，所以豆一將受到間接提振，豆二走勢(shì)強(qiáng)于豆一。
另外，史恒昱強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在并不能做出大豆期貨的走勢(shì)底部已經(jīng)出現(xiàn)這個(gè)結(jié)論。日線級(jí)別的行情結(jié)構(gòu)仍然判斷為震蕩。CBOT大豆的價(jià)格從去年6月份至今走出的1100-1500美分的區(qū)間目前看比較難被突破。從交易上看，油脂端的多豆油空棕櫚油可能是比較好的策略。
（文章來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)）