港交所又將迎來新的優質投資標的。

6月20日，優趣匯在港交所披露了通過上市聆訊后的招股書。如無意外，優趣匯將于2021年7月掛牌港股。

據招股書顯示，成立于2010年的優趣匯是中國領先的品牌電子商務零售及批發解決方案提供商，主營范圍為日系快消品牌提供一體化、全渠道、高增值電商運營綜合服務。

在國內，得益于電子商務的發展成熟，市場規模不斷擴大，這給予了上下游的關聯的服務公司以及垂直細分賽道的品牌以極大的成長紅利。

過去10年來，隨著線上美妝的發展，一大批化妝品電商代運營商通過代理、分銷或者為品牌提供店鋪運營推廣服務的模式，迅速壯大。優趣匯就是其中的典型。

數據顯示，優趣匯已為28個品牌合作伙伴及66個品牌提供電子商務解決方案，其中58個品牌來自日本。合作品牌包括尤妮佳、資生堂、高絲、盛勢達、獅王及小林等及旗下品牌。

灼識咨詢報告稱，以2019年通過電子商務渠道在中國出售的日本品牌快速消費品GMV計，優趣匯是中國排名第一的品牌電子商務解決方案提供商，市場份額為5.5%，也是國內規模最大的日本品牌代運營公司之一。

隨著優趣匯的上市之門被叩開，它會成為攪動港股品牌電商市場的一匹黑馬嗎?

業務營收穩定增長，跨境電商的增長紅利還有待釋放

根據招股書，優趣匯有自建店鋪銷售產品（B2C模式）以及向電商平臺供貨或分銷（B2B模式）兩種模式。此外，優趣匯也向品牌合作伙伴提供解決方案并收取服務費，稱之為服務費盈利模式。

簡言之，優趣匯一頭負責為品牌提供運營方案、市場分析，一頭為消費者提供服務和購買渠道，承擔鏈接品牌與消費者的中間橋梁作用。

從營收來看，按招股書所示，優趣匯于2020年錄得營收28億元，按照模式來劃分，它占比最高的為B2B和B2C模式，B2B收入占比43.9%，服務費收入占比1.2%； B2C收入占比從2018年的43%提升至2020年的55%。。

如果按照跨境電商業務、一般貿易業務與服務費業務來劃分，該三種模式實現收入占比分別為42.7%、56.1%、1.2%。

在優趣匯的營收結構中，B2C與跨境電商業務增長迅速，而B2C相比B2B毛利更高，跨境電商業務比一般貿易毛利高，整體業務營收呈現穩定增長態勢。

不過受投資者關注的一點是，優趣匯在2019 年~2020年分別虧損 8570 萬元、191.4 萬元。虧損同比收窄，據招股書顯示，虧損主要來自優先股公允價值變動的影響。

業內知道，優先股公允價值變動是一種會計處理方式。也就說，一些公司在高速成長中，通過發行可轉換優先股進行融資發展，隨著公司成長，估值也不斷上漲，這些優先股出現了“賬面增值”。而國際財務報告會計準則中，要求將這種優先股的“賬面增值”計為虧損。

顯然，這種賬面“虧損”某種程度上是公司高成長性、估值快速增長的一種側面反映，估值增長越快，優先股權益增長越多，“賬面虧損”也越多，讀懂了這一層就會知道，“虧損”假象背后，公司實際上處于增長快車道。

比如若不考慮優先股公允價值變動的影響，經調整后三年凈利潤分別將達到1.12億元、1.39億元和1.07億元。

而從其業務基本面與行業紅利趨勢也能透視它的未來增長前景。

從它的營收結構來看，毛利率更高、增長更快的跨境電商業務的增長空間還非常大，未來還將迎來新的增長紅利期。

一方面，對于大部分電商代運營商來說，需要通過獲得大品牌的資源來構建護城河，但隨著消費升級以及個性化消費需求彰顯，大量優質中小品牌、美妝快消品也在快速崛起，它們正在成為市場爭奪的新品類。

而在全球疫情的市場環境下，跨境貿易成為持續性風口。艾媒報告指出， 2020年中國進口跨境電商市場交易規模達3.07萬億，在2021年有望達到3.55萬億。隨著中國經濟復蘇，國內消費升級、國內大循環成效顯著，交易規模將再次提升。

對國外中小品牌來說，跨境電商是一種進入中國市場便捷的渠道，在當前，優趣匯也專門成立了MCN機構—栗豚傳媒去迎合消費者定制化、個性化需求的變化，同時引進一些個性化、小而美的品牌以滿足中國消費者的差異化產品需求。

作為2015年首批布局跨境產業的企業，優趣匯跨境電商業務占比已經高達42.7%，跨境電子商務在天貓國際經營店鋪數量由12間迅速增加至26間。

當前，優趣匯不僅是首批在天貓國際跨境電商運營服務商、首批布局保稅區倉庫的電商運營服務提供商，亦是首批負責Moony和小林品牌天貓國際CIP （進口集采）創新項目的運營服務商，還是2020年下半年天貓星級運營五星服務商，2020年度同城零售供應鏈潛力供應商等。在日本、香港都有布局跨境供應鏈資源。

在消費升級、雙循環新發展格局等大背景下，政策層面也在進一步支持跨境電商的發展，市場正不斷被放大，當前優趣匯在毛利更高的B2C業務與跨境電商業務占比均在增長，布局優勢在夯實，抗風險能力也在不斷強化。在新一輪紅利期，優趣匯的跨境電商業務增長潛力還有待釋放。

全渠道運營分散風險，品牌孵化能力強化

品牌電子商務服務提供商承擔鏈接品牌與消費者的中間橋梁的角色，品牌孵化與渠道運營能力是一項重要競爭力。而優趣匯在這方面的能力也在變得成熟。

從營銷模式來看，它從一開始就建立了數據驅動型數字營銷模式，通過高效且精準地識別及預測消費者需求及偏好，為品牌合作伙伴制定具備洞察力的電子商務解決方案。數據顯示，優趣匯于2020年9月成為阿里的品牌數據銀行認證服務商，截至2020年12月31日，優趣匯已經在阿里巴巴的平臺即服務（PaaS）市場開發逾1,300個人群模版，有效識別潛在客戶群體，大幅提高了客戶的復購率和交叉購買率，孵化了江原道、艾天然、蓓歐菲等一眾品牌。江原道復購率從2018年的10.57%增加至2020年的28.74%的高速增長。

此外是渠道運營層面。招股書顯示，天貓、京東、考拉、拼多多、小紅書為優趣匯5大主要合作平臺，截至報告期，優趣匯已與9個電商平臺達成B2B合作，并在上述5大平臺之外增加了5家自營店鋪。

在線上流量來源多元化的今天，優趣匯形成了從主流電商、社交電商再到內容平臺的全渠道格局。這種布局一方面可以分散風險，保證更全面的流量來源，增加與多元化消費群體接觸的機會；另一方面，保持對商業市場趨勢與變化的敏銳嗅覺，應對消費者新趨勢；其三，也能強化品牌孵化能力。

而隨著直播走紅，電商代運營市場直播大戰早已打響，直播成為品牌孵化的新方式。在這方面，優趣匯也在發力，截至2020年12月31日，優趣匯建立一支有27位主播的直播服務團隊，同時還投入建設了一個大型直播基地，為其合作品牌提供品牌推廣、平臺促銷、新產品推介等服務。

從今年618來看，與優趣匯合作的一眾品牌在各大平臺榜單遍地開花。比如資生堂在一眾考拉海購、京東國際均登上熱賣榜單，在天貓發布的個護女性護理品牌銷售排行榜中，其合作品牌蘇菲登上TOP2，小林制藥榮獲空氣治理排行榜銷量金額TOP2。優趣匯孵化的高潛品牌艾天然在天貓國際一舉登上“艦長品牌”榜單，品牌同比銷售增速超110%。

從中或能看出，品牌多渠道運營能力與品牌孵化能力，或是優趣匯能夠拿下大量品牌大客戶，驅動市場增長的一大內驅力。

深耕日本市場與擴張品牌與地域并存，市場規模與盈利增長可期

此外，優趣匯在總結行業競爭時所提到的四大能力，首屈一指的就是與品牌合作方訂立穩定長期合作的能力。

簡單來說，當下優趣匯扎根日本本土的供應鏈掌握了大量頭部日系美妝品牌，帶來了穩定的盈利根基，目前，優趣匯其合作的66個品牌中有58個來自日本，其中40個品牌合作超過3年。

掌控日本大量頭部品牌的資源優勢給優趣匯未來的市場與品牌擴展打下了市場供應鏈的基礎，這種品牌關系網也方便了優趣匯擴展日本的其他新品牌，為它在日后應對消費需求的變化掌控了主導權。

消費者需求也從化妝品向醫藥類、健康食品轉移。為此，繼個護、美妝、母嬰三大品類之后，優趣匯開始將健康產品作為新的重點品類，并且已與大正制藥、小林制藥等日本頭部醫藥和健康食品企業達成合作。

據灼識咨詢數據顯示，日本快消品品牌電商服務市場規模預計2019-2024年間的年復合增長率為8.7%。即未來幾年，日本快消品品牌電商增長潛力仍在，而通過豐富的日系品牌資源與關系網絡的積累，這為它在未來幾年的增長打好了基礎，為新增品牌和業務贏得更多主動權。

此外，它還在擴展其他國家品牌與品類，由最初的日本拓展至冰島、泰國等8個國家；由最初的美妝、母嬰、個護拓展到健康OTC。

也就是說，它的戰略正在將深耕日本市場與擴張其他國家品牌與地域結合起來，一方面是多元化地域結構的布局分散了市場風險，一方面是其深耕日本市場跑通的模式復制到其他國家品牌，有望帶動的市場規模、增量空間與盈利前景還很大。

上市后成長空間幾何？

目前來看，作為快消品牌電商運營服務賽道的領先企業，優趣匯在細分賽道的龍頭優勢在放大。

從上市后的成長來看，它有望通過上市，在資本的支持下，帶動行業的馬太效應。

日本快消品品牌線上銷售尤其是中國線上銷售的市場非常廣闊，日本也是跨境進口在線零售市場前五大原產國中年增長率最高的國家。隨著消費升級的推動，日本消費品與醫藥、健康類食品等新品類在中國市場還有增長潛力，對于優趣匯來說，在主營業務上有足夠的想象空間。

優趣匯毛利更高的B2C業務與跨境電商業務占比均在增長，并積極擴展日本之外的品牌市場。我們從優趣匯此次上市擬募集資金的用途可以看到——約54.4%用于投資社交媒體營銷及廣告、發展自主品牌、豐富品牌組合及加強供應鏈管理，約15.7%將投入豐富健康產品品牌及種類等。

其戰略目標非常明確——即從深耕品牌組合到品類的擴張，不斷強化供應鏈管理的優勢，品牌與品類豐富度建立起來，依賴已經跑通的模式，增量空間與規模空間將再度被打開。

而在互聯網與消費品市場行業，資本向來青睞頭部，會給予頭部服務商更多資源，在資本與平臺端支持下，電商代運營行業馬太效應顯著，行業集中度將加速提升。

而優趣匯當前在日本快消品市場、跨境電商、B2C電商、數字營銷等層面的壁壘與規模優勢正在形成，可能將坐享未來品牌電商服務行業持續發展的紅利。而作為當前的龍頭型服務商，未來在資本支持下，有望加固它在供應鏈、渠道、流量方面的優勢。

伴隨著業績的持續釋放與行業規模的擴大，占據賽道優勢與行業市場領先優勢的優趣匯未來的估值或存在較大提升空間，可以說它將目前港股市場品牌電商賽道不可多得的優質投資標的，它是否會成為港股下一個資本寵兒，未來成長性幾何？讓我們拭目以待吧。。

轉載自王新喜

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