對于教育行業(yè)，2021年是靴子落地的一年。從民促法實施條例到“雙減”政策，原有的發(fā)展模式都面臨重塑，轉(zhuǎn)型成為諸多機構(gòu)首要面對的問題。隨之而來的是，資本市場的低迷表現(xiàn)。無論是A股、港股還是美股市場，大幅回撤已是常態(tài)。
但大環(huán)境下，總有特立獨行者。從12月起，民辦教育機構(gòu)中國春來走出了逆周期行情。股價單月上漲近50%，進入2022年其股價依然穩(wěn)健，并于1月18日創(chuàng)造了上市以來的新高。
在教育行業(yè)變革的當下，中國春來為何出現(xiàn)了逆勢增長的行情？展望未來，該趨勢是否可持續(xù)？
連漲6年
股價表現(xiàn)也許會受周期的影響，但本質(zhì)上是與業(yè)績掛鉤。中國春來股價創(chuàng)新高的根本，是業(yè)績的持續(xù)快速增長。
中國春來公布的最新財報顯示，其業(yè)績處于全面增長的狀態(tài)。2021財年中國春來錄得收入10.42億元，比2020財年的7.02億元增長了48.3%；毛利為6.31億元，同比增長70.9%；期內(nèi)利潤1.65億元，同比增長38.5%。
從股價反應來看，從去年11月底公布財報開始，中國春來的股價開始了上漲行情。
不過，分析來看，業(yè)績的持續(xù)增長與股價并不是簡單的因果關(guān)系，更重要的是數(shù)字背后展現(xiàn)的信息。
一方面，快速增長的業(yè)績背后，春來并未受到大行業(yè)的沖擊，反而正獲得新的機遇。回看2021年兩項主要政策文件，“雙減”與民辦大學相關(guān)性較弱，而《民促法實施條例》對民辦高校呈現(xiàn)鼓勵態(tài)度。
其中，第二十九條規(guī)定，實施高等教育和中等職業(yè)技術(shù)學歷教育的民辦學校，可按照辦學宗旨和培養(yǎng)目標自主設(shè)置專業(yè)、開設(shè)課程、選用教材。此舉或有利于凸顯民辦教育辦學特色，提升辦學質(zhì)量及招生競爭力。第三十二條規(guī)定，實施高等學歷教育的民辦學校符合學位授予條件的，依照有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定經(jīng)審批同意后，可獲得相應的學位授予資格。
文件下發(fā)后，就有券商曾分析指出，高教和職教的風險已完全消除，未來將輕裝上陣，行業(yè)估值也有望修復。同時高教類公司本身在近3-5年也處于內(nèi)生增長+外延并購的黃金發(fā)展窗口期，成長確定性較高。
因此，相比于有義務教育階段業(yè)務的民辦教育機構(gòu)，中國春來這類專注于民辦高等教育的機構(gòu)逐漸成為受關(guān)注的焦點。
另一方面，在眾多民辦大學中，中國春來體現(xiàn)了標的的價值。回顧過往業(yè)績，2021財年的增長，實際上是“常態(tài)”。從2015年開始，中國春來業(yè)績每年都保持增長。6年間，營收從3.36億元一路增加至如今的10.42億元，年復合增長率達20.76%。凈利潤也從最初的虧損增長至如今的6.07億元。
在眾多標的中，中國春來實現(xiàn)了持續(xù)快速增長。這種穩(wěn)健性與增長性，是較為難得的優(yōu)質(zhì)標的。在兩方面因素下，能夠獲得資本認可并不意外。
不過，為何中國春來能實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)快速增長？
內(nèi)生外延精進
這一點從經(jīng)營層面的數(shù)據(jù)，或可尋找到一些線索。
根據(jù)財報，截至2021財年期末，中國春來在校學生達90902人，同比增速達48.1%，再創(chuàng)新高。民辦高等教育的營收構(gòu)成通常都是以學費與住宿費為主，因此業(yè)績持續(xù)增長背后的主因，便是學生數(shù)的增加。
而學生數(shù)增加又是如何實現(xiàn)的？
首先，根據(jù)財報，商丘學院應用科技學院的在校學生達14594人，同比增長49.7%；安陽學院的在校學生達34724人，同比增長25.5%；商丘學院的在校學生達30353人，同比增長26.6%。
幾項數(shù)據(jù)的背后，體現(xiàn)了中國春來內(nèi)生增長方面的特點。中國春來旗下?lián)碛休^優(yōu)的應用型本科學校群，有一定先發(fā)優(yōu)勢。報告期內(nèi)，中國春來的平均教學好評度超95%。絕大多數(shù)學院的畢業(yè)生就業(yè)率超85%。
教學質(zhì)量的保障，讓中國春來的生源始終處于供不應求的狀態(tài)。因此，中國春來的新學校和新校區(qū)也在持續(xù)落地。
今年4月，安陽學院原陽校區(qū)獲批開展教育教學工作，于2021/2022學年開始招生。今年6月，中國春來與河南省林州市人民政府簽訂框架協(xié)議，以約2.2億元收購約2000畝土地的使用權(quán)，安陽理工職業(yè)學院第一期將在相關(guān)手續(xù)辦理完成后開啟建設(shè)，預計于2022年9月前完成首階段招生。
基于教學質(zhì)量獲得持續(xù)增長的生源，進而通過校區(qū)增加最終帶來學生數(shù)量的不斷增長。
與此同時，中國春來也不斷通過外延并購形成規(guī)模效應。根據(jù)財報，2021財年中國春來旗下的荊州學院完成轉(zhuǎn)設(shè)首次并表，為集團提供了10759人的在校生和2.47億元的收入。
除了荊州學院，12月15日中國春來旗下蘇州科技大學天平學院與江蘇省南京市簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以1.8億元收購一塊位于南京市高職園的土地50年使用權(quán)。集團計劃用以建設(shè)一所新的院校、即南京學校。
也就是說，通過內(nèi)生增長與外延并購“兩條腿走路”，帶來了中國春來學生數(shù)量的持續(xù)增長，進而帶動了業(yè)績的持續(xù)提升。
那么，中國春來這樣的增長表現(xiàn)，未來可持續(xù)嗎？
增長通道
無論內(nèi)部發(fā)展態(tài)勢還是外部發(fā)展前景，中國春來的持續(xù)增長或?qū)⑹谴蟾怕适录?/span>
從外部看，中國春來所經(jīng)營的民辦高校，正在成為教育行業(yè)發(fā)展的一個重要方向。除了《民促法實施條例》的落地，去年10月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動現(xiàn)代職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展的意見》明確提到，“鼓勵應用型本科學校開展職業(yè)本科教育。按照專業(yè)大致對口原則，指導應用型本科學校、職業(yè)本科學校吸引更多中高職畢業(yè)生報考。”
12月，職業(yè)教育法修訂草案再次提請全國人大常委會會議審議。其中特別提到，職業(yè)學校學生在升學、就業(yè)、職業(yè)發(fā)展等方面，與同層次普通學校學生享有平等機會。
從宏觀政策上，接下來3-4年間，對于本科教育，特別是職業(yè)本科教育、應用型本科教育，政策也將給予更多的鼓勵與支持。對于供給端勢必將帶來更大利好，中國春來有望獲得更好的發(fā)展機會。
與此同時，中國春來所處的民辦高校，此前已經(jīng)歷了持續(xù)的擴張并購。過去幾年間，并購消息不斷。而從2021年的監(jiān)管趨勢看，并購增長的思路正接近尾聲，行業(yè)下一階段將邁向高質(zhì)量發(fā)展的思路，機構(gòu)之間比拼的是“內(nèi)功”。因此，下一階段的發(fā)展重心將是不斷提升自身教學質(zhì)量，進而穩(wěn)步推進自營新校區(qū)的擴張、推進獨立學院轉(zhuǎn)設(shè)。
從內(nèi)部看，商丘學院、安陽學院等學校的十幾年持續(xù)經(jīng)營，不斷印證了中國春來的教學質(zhì)量。與此同時，從過往商丘學院、安陽學院的轉(zhuǎn)設(shè)，到最新的荊州學院轉(zhuǎn)設(shè)，中國春來不斷積累轉(zhuǎn)設(shè)經(jīng)驗。這些都將為接下來的發(fā)展創(chuàng)造更大的機遇。
目前，如果將已經(jīng)收購的蘇州科技大學天平學院及其南京在建的新校區(qū)計算在內(nèi)，中國春來旗下學校數(shù)增至6所大學、8個校區(qū)。形成了較優(yōu)的應用型本科學校群。集群化發(fā)展有助于形成協(xié)同效應，帶動整體辦學能力的精進。接下來，隨著天平學院完成轉(zhuǎn)設(shè)，也將進一步打開長三角地區(qū)市場。推動集團辦學規(guī)模進一步增長，也推動集團的口碑和品牌提升。
而在集團經(jīng)營上，中國春來的管理團隊始終較為穩(wěn)定。從1月28日即將召開的股東大會看，其中有一項議程是“授予董事一般及無條件授權(quán)以購回本公司股份，以本公司已發(fā)行股份總數(shù)的10%為限”，這體現(xiàn)了管理團隊對公司的信心。
外部有空間、內(nèi)部有經(jīng)驗，并且在長時間發(fā)展中，中國春來不斷積淀辦學經(jīng)驗、提升辦學效果。一系列因素下，中國春來釋放了較為強勁的信號。在教育行業(yè)變革的當下，中國春來或?qū)⒊尸F(xiàn)更好的發(fā)展路徑。
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