圖源：視覺中國

近日，中國黃金（600916.SH）發布2023年半年報顯示，營收與凈利潤較上年同期均有所上漲。該公司向市場交出一份漲勢良好的半年報在意料之中，畢竟今年上半年多重因素影響下，令國際金價呈現沖高回落但整體偏強的行情，國際黃金價格持續走升。鈦媒體APP此前走訪北京市多家商場發現，店員所報金價不斷刷新。

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受益黃金需求旺盛，多家盆滿缽滿

今年上半年，金價曾出現過小幅回落，原因是政策預期調整、全球主要經濟體CPI下行等因素。不過，金價很快卷土重來，持續在高位震蕩。

國家統計局數據顯示，上半年金銀珠寶社零數據達1689億，同比增長17.50%，創下上半年度中國金銀珠寶社零數據歷史新高，優于整體社零8.20%增長率，是除餐飲類社會消費品外增長最好的消費品類。鈦媒體APP在北京市西城區某大型黃金珠寶商場看到，一樓黃金首飾銷售區人滿為患，每個柜臺均被詢價人群擠滿，平均一名店員需要應付2-3位顧客。

另據中國黃金協會數據，今年上半年，隨著經濟社會全面恢復常態化運行，國民經濟回升向好，全國黃金消費總體呈現較快恢復態勢。全國黃金消費量554.88噸，與2022年同期相比增長16.37%。其中，黃金首飾368.26噸，同比增長14.82%；金條及金幣146.31噸，同比增長30.12%；工業及其他用金40.31噸，同比下降7.65%。

數據可直觀看出，不斷攀升的金價，不僅未阻礙消費者購金熱情，某種程度上反而進一步刺激購買欲望。無論出于黃金避險，還是作為家庭理財一種方式，又或是二者兼有，總之中國人在2023年上半年除了在“吃”這件大事上投入第一，“買金子”成了第二件大事。

借助東風，中國黃金上半年實現了良好戰績，報告期內，營收約295.68億元，比上年同期增長16.73%；歸于上市公司股東凈利潤約5.37億元，比上年同期增長22.31%。如此收入規模，中國黃金認為，在同行中已列為“頭部位置”。

銀泰黃金（000975.SZ）上半年亦喜分一杯羹，營收約45.72億元，比上年同期增長14.48%；歸于上市公司股東凈利潤約7.35億元，比上年同期增長29.83%。與中國黃金對比，銀泰黃金營收遠不及中國黃金，但凈利潤卻高出其近2億元。且銀泰黃金經營活動產生的現金流凈額約15.22億元，比上年同期增長25.81%。

鈦媒體APP注意到，得益于上半年金價震蕩上行，銀泰黃金合質金銷售單價較上年同期增長了約10.67%，合質金銷售數量亦增加14.68%。其次，鋅精礦和鉛精礦（含銀）銷售收入猛增85%。

菜百股份（605599.SH）2023年半年度業績預增公告顯示，預計歸于上市公司股東凈利潤為3.8億元到4.3億元，與上年同期（追溯調整前）相比，預計增加1.32億元到1.82億元，同比增長53.12%到73.27%。

菜百股份指出，預增主因是受經濟復蘇和消費需求釋放影響，消費者購買黃金珠寶的意愿增強，公司整體銷售情況向好，以及公司積極拓展營銷網絡，門店數量較同期有所增加，實現銷售增量所致。

截至目前，周大生（002867.SZ）雖未發布半年報，但今年一季報，其營收與凈利潤分別增長49.65%、26.06%，一季度營收超40億元，其業績增長同樣得益于“外部經營環境趨穩向好，黃金類產品消費市場熱情持續”。同樣目前未發半年報的老鳳祥（600612.SH）一季報顯示，凈利潤較上年猛增76.10%達7.16億元，營收增長33.17%達245.59億元。

凡事無絕對，潼關黃金（00340.HK）是例外，該公司發布一份“盈利警告”稱，中期業績錄得營業額約6.77億港元，較2022年同期1.8億港元增加約277%，但凈利潤約1600萬港元，較上年同期3000萬港元減少約47%。

潼關黃金增收原因主要是，自2022年下半年起，該公司開始擴展黃金相關業務至黃金回收，包括通過從其它供應鏈企業購買舊黃金并由分包商精煉，并銷售實物金錠，此業務為中期營業額貢獻約4.84億港元。不增利的原因則是，已采礦石的每噸平均金品位較低，以及產生更多挖掘成本。麻繩專挑細處斷，截至8月19日收盤，潼關黃金每股跌5.56%，報收于每股0.510港元，總市值20.76億元。

修內功獲認可，多項壞賬收回難

中國黃金上半年雖業績增長，但經營活動產生的現金流凈額仍是負值，約-18.43億元，上年同期約-7.51億元。

針對現金流不佳的狀況，中國黃金在財報中表示，主因是加盟體系上半年首飾展銷應收款項未收賬期所致。營收增長的同時，營業成本亦增加16.87%，銷售費用減少15.31%，管理費用增加24.21%，財務費用減少37.35%。該公司上半年研發費僅1313.92萬元，比上年同期微增1.15%，低于約1468.79萬元的廣告宣傳費用。方正證券研報認為，中國黃金“費用控制效果顯著”。

中國黃金費控修內功這一項雖得到機構認可，但值得注意的是，半年中“按單項計提壞賬準備”表格中顯示，星光珠寶集團股份有限公司、合肥駿格商貿有限公司、中鉅（福建）珠寶首飾有限責任公司、河北恒德金典商貿有限公司等13家公司加上“其他款項”，合計賬面余額約9428.84萬元，壞賬準備約9428.84萬元。這13家公司均顯示“無償還能力”，其他款項一欄顯示“無法收回”。

與此同時，“按欠款方歸集的期末余額前五名的應收賬款情況”表中，排在第一位的債務人是京東集團，賬面余額約3.9億元，占應收賬款合計的比例9.62%，壞賬準備約390萬元。其余四家分別是南昌市匯金珠寶首飾有限公司、江蘇國萬黃金珠寶有限公司、浙江金德尚珠寶有限公司、西安市天世源實業發展有限公司。5家公司賬面余額合計約11.02億元，占應收賬款合計的比例為27.18%，壞賬準備約1101.74萬元。

截至2023年6月30日，合并資產負債表顯示，中國黃金資產總計約123.50億元，負債合計約53.12億元。43%左右的資產負債率雖然通常情況下不足以拉響警報，壞賬背后是否意味著對外經營合作需要更謹慎、優化的必要值得引起注意。

截至8月19日收盤，中國黃金股價未受半年報增長利好，每股報收于11.20元，下跌1.93%，總市值188.16億元。

針對該公司盈利預期，方正證券研報指出，該公司在投資金條產品市場占有率常年穩居國內第一，同時以全產業鏈布局為品牌戰略發展方向，以此獲得穩定盈利能力，發揮規模經濟和協同效應，減少流通環節，降本增效。隨著國民收入提升，對黃金珠寶消費需求提升，公司業績有望持續增長。

國元證券研報則指出，中國黃金深耕黃金品類，加碼布局培育鉆石，預計2023-2025年公司實現歸母凈利潤10.26/12.09/13.83億元，EPS為0.61/0.72/0.82元，對應PE為19/16/14x，維持“買入”評級。同時提示，該公司存門店拓展不及預期，金價波動不確定性，新業務孵化不及預期及行業競爭加劇等風險。(本文首發于鈦媒體APP，作者|方璐)