12月6日，華新綠源環保股份有限公司（以下簡稱：華新環保；證券代碼：301265.SZ）將正式啟動發行申購，擬公開發行股份數量不超過7575萬股。據了解，華新環保所處固廢處理行業屬于“環境保護與資源節約綜合利用”的國家政策鼓勵類行業。目前隨著其申購工作的持續快速推進，也意味著公司距離“亮相”A股已近在咫尺。

公開資料顯示，華新環保已在固體廢物資源化利用與處置行業深耕多年，并形成了“電子廢棄物、廢舊電子設備和報廢機動車的回收——獲得再生材料和回收再利用產品——危險廢物無害化處置”的完整產業鏈。而這家緊扣循環經濟、可持續發展命題的高新技術環保企業，如何滿足資本市場對環保賽道新公司的期待？

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循環經濟新風已至 “綠水青山”為固廢處理行業帶來“金山銀山”

近年來，在我國“雙碳”戰略目標下，綠色、低碳、高質量發展實踐正如火如荼。作為循環經濟的重要一環，固廢處理市場亦“風生水起”，國家也出臺了多項法律法規及政策支持鼓勵固體廢物資源化利用與處置行業發展。例如2021年7月，國家發改委頒布了《十四五循環經濟發展規劃》，該文件中明確提出了以再利用、資源化為重點，部署十四五時期循環經濟領域的五大重點工程和六大重點行動，包括城市廢舊物資循環利用體系建設、廢棄電器電子產品回收利用提質行動、汽車使用全生命周期管理推進行動等，突顯了電子廢棄物拆解業務及報廢機動車拆解業務對循環經濟的重大意義。

良好的政策環境，為固廢處理市場生長提供了優渥的土壤。同時，行業的長期發展，更離不開旺盛的市場需求，當前在綠色轉型趨勢下，各細分環保領域機遇顯現，而主要業務包括電子廢棄物拆解、報廢機動車拆解、廢舊電子設備回收再利用和危險廢物處置及資源綜合利用等的華新環保也順勢迎來了全新的發展機遇。

其中，在電子廢棄物拆解領域，作為主要原材料的“四機一腦”（指電視機、電冰箱、洗衣機、空調、電腦）近年隨著國內電器電子行業的發展保有量持續增長，這也使得未來報廢的電器電子產品預計將繼續保持上升。此外，據悉，華新環保于2012年就被財政部、環保部、發改委、工信部列入全國“第一批廢棄電器電子產品處理基金補貼企業”名單，也是北京市首家被列入補貼名單的企業。而市場與政策的聯合“加持”，在很大程度上也為華新環保營收占比最大的電子廢棄物拆解業務的持續穩健發展夯實了“地基”。

不僅如此，據了解，華新環保還是發改委確定的廢舊家電回收利用國家示范項目承建單位，并已在廢舊電子設備回收再利用板塊具備明顯的渠道競爭優勢。眾所周知，由于大型互聯網公司、大型金融公司在日常運營中較多使用服務器、計算機等產品，且由于其對于產品性能、穩定性要求較高，其報廢的電子設備經過調試處理后仍具有較高的使用價值。而憑借搶先布局，華新環保已和眾多大型互聯網科技公司、大型金融公司及通信運營商建立了長期穩定的合作關系，包括字節跳動、百度、平安金服、中國移動等一眾知名企業，業務先發優勢明顯。

此外，在報廢機動車拆解方面，我國汽車保有量總體可觀的同時，新版《報廢機動車回收管理辦法》實施后，正規渠道回收率也有望得到明顯提升，綜合來看，該細分領域的穩健擴張也將持續為公司該板塊的發展給予更廣闊的成長空間。

技術優勢凸顯 “縱橫交錯”穩占行業領先地位

據悉，自2006年從事電子廢棄物拆解業務至今，華新環保已積累了深厚的行業經驗和專業技術，研發能力業內領先。招股書顯示，公司目前已取得84項專利，掌握了“廢舊電視機/電腦立體拆解工藝”“平板電視顯示器處理技術”“廢舊冰箱預拆解技術”“廢舊冰箱泡棉顆粒物氣體在線吸附過濾技術”等多項核心技術。憑借較強的自主創新能力，公司還參與制定了8項國家行業標準，體現出了公司在拆解效率和精細度上具備的強大核心競爭力。

而關鍵拆解技術的掌握為公司業務的不斷拓展提供了重要支撐，也成為華新環保縱向延伸產業鏈以及橫向拓展業務的“底氣”。

在固廢處理領域，當前，公司擁有較為完整的業務鏈條，且在2019年成功拓展了危險廢物業務，現已能夠實現固體廢物從回收，到資源化利用，再到最終處置的全流程處理。產業鏈的完整性不僅有助于發揮公司業務間的協同效應，同時也更好地保證了未來多個危廢資源綜合利用項目的建設，助推其經濟效益的產生。

而業務的橫向拓展，除了體現在華新環保處理廢物的種類上，也體現在公司的區位布局上。據了解，在區位選擇上，公司業務區域已成功輻射我國華北、西南和內蒙古中部地區，并已在上述地域形成核心競爭力。據悉，華新環保已成為北京地區三家（其中一家已經停止該業務）納入廢棄電器電子產品處理基金補貼名單的企業之一；公司在云南的子公司為云南省兩家具有廢棄電器電子產品處理資格的企業之一；內蒙古子公司則為內蒙古自治區三家具有廢棄電器電子產品處理資格的企業之一。

另外，值得一提的是，北京市經濟發達，居民平均消費水平高，電器電子產品和汽車的保有量較高，市內及周邊京津冀工業帶企業對拆解產物的需求旺盛。而據了解，華新環保已成功發展為北京市市級行政事業單位指定環保回收機構，還是北京市國家“城市礦產”示范基地骨干企業、北京市環境教育基地和科普基地。

而強勁的綜合實力和良好的業務發展也為公司帶來了良好的業績增長。招股書顯示，2019年至2021年，公司營業收入由5.83億元增至7.82億元，復合年增長率達16%；凈利潤則由8579萬元增至1.56億元，復合年增長率達35%。值得注意的是，從毛利率來看，公司2019年至2021年綜合毛利率穩步增長且始終保持在30%以上，遠高于環境與設施服務行業20%左右的中位數，在固廢處理行業也位于中上游。

募投項目打開增長空間 危廢業務在未來戰略布局中占據重要位置

據招股書顯示，華新環保本次IPO，募集的資金將按照投資項目輕重緩急順序，依次投入“冰箱線物理拆解、分類收集改擴建項目”“危險廢物處置中心變更項目”“3萬t/年焚燒處置項目”以及補充公司流動資金。

其中，“冰箱線物理拆解、分類收集改擴建項目”主要為對云南現有冰箱拆解線的預處理模塊、破碎模塊、分選模塊及基礎配套設施的更新升級，提升冰箱拆解線整體拆解能力。若項目順利達產，預計云南華再冰箱拆解能力可實現年處理量30萬臺，拆解規模將得到顯著擴大，同時冰箱拆解及產品分選的精細程度亦將得到有效提升。

而“危險廢物處置中心變更項目”則是在內蒙古華新現有危險廢物處置中心項目建設預留用地上，將原第六區柔性填埋場變更為剛性填埋場。變更后新建剛性填埋場可處置危險廢物將由32類增至36類，可處置危險廢物的種類將得到進一步豐富。而據了解，目前國內能處理25種以上危廢品類的企業僅占業內1%，隨著募投項目落地，公司在危廢處置業務方面“護城河”將再次加深加寬。

“3萬t/年焚燒處置項目”則落地內蒙古豐鎮市氟化工業園區。該項目將用于處理園區內數量、種類日益增加的工業廢物。公司計劃通過自身領先的煙氣處理工藝，完成對23類危險廢物的焚燒處置，減少固體廢棄物的大面積堆放，從而降低其對環境的二次污染。

談及未來發展規劃，華新環保則表示，將在現有的固廢處理優勢業務基礎上，進一步擴大公司的固體廢棄物處理規模和處理種類，不斷深化電子廢棄物的精細化拆解，提高再生資源產品價值，同時基于公司目前的危險廢物處置業務，積極拓展危險廢物資源化利用項目。

于細微處見知著，在未來發展規劃中，危廢業務已是華新環保啟動加速增長引擎的關鍵一環。實際上，為緊抓危廢業務市場機遇，除了募投項目，公司危廢資源綜合利用板塊的“貴金屬及銅物料提煉項目”、“飛灰脫鹽及工業廢鹽綜合利用項目”、“氟化工高沸物綜合利用項目”以及“含鈷冶煉廢渣中鈷的提取項目”四大自主項目亦穩步推進中。其中“含鈷冶煉廢渣中鈷的提取項目”更是能通過先進的分子結合與離子交換技術，生產出鋰電池級硫酸鈷，實現變廢為寶，對于推進我國鋰電池等領域研究開發和生產具有重要意義。

我國危廢業務有著嚴格的資質準入壁壘，而更高的技術水平要求也使得業內能夠開展此項業務的企業十不存一。對于華新環保而言，公司在危廢業務上，尤其是危廢資源綜合利用方面，已具備明顯的差異化競爭優勢，面對廣闊的市場空間以及相對較少的“蛋糕分享者”，屬于華新環保的未來或許正在到來。

對于華新環保的未來發展，也有行業內專業人士表示，隨著行業補貼政策力度的逐漸減少，固廢處理行業或許已經處在了變革階段，部分中小企業在資金等難題下不得不退場，強者恒強格局也在顯現。目前華新環保比較亮眼的是在北京等地的區域性競爭優勢。雖然公司營收、歸母凈利規模均相對較小，但其增速則高于幾家可比上市公司，且毛利率水平同樣高于可比公司平均水平，增長性值得期待。

此外，值得關注的是，可持續發展理念已在全球形成廣泛共識的趨勢下，公司在危廢業務方面已積累豐富經驗并具備顯著競爭優勢，加之募投項目的帶來的產能釋放，公司未來的成長值得關注。