雖然頭頂“新冠特效藥”光環，但海正藥業（600267.SH）的股價卻一直未有起色，2022年以來，累計跌幅超13%，成為飄紅醫藥板塊上的“異類”。

鈦媒體APP注意到，海正藥業遭資本“嫌棄”，或許可以從其財務數據中找到答案。目前，海正藥業巨額債務壓頂，截至今年前三季度末，流動負債金額高達72億。面對高企的債務負擔，公司近幾年不得不多次通過發行超短期融資券的方式募集資金。

除此之外，海正藥業的“新冠特效藥”看似前景甚好，實則進展緩慢。在眾多不確定下，12月7日，海正藥業還發布了大股東減持套現的公告。

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擬再度發行“超級短融”，此前已累計募集32億元

12月13日晚間，海正藥業發布公告稱，公司擬注冊發行金額不超過人民幣10億元、期限不超過9個月的超短期融資券，并在未來2年內根據市場資金價格情況分期發行。公告顯示，此次海正藥業發行超短期融資券的用途為調整債務結構或補充流動資金。

鈦媒體APP了解到，截至今年前三季度，海正藥業的流動負債金額高達72億元。其中，短期負債金額為27.31億，應付票據及應付賬款為12.48億。另外，公司長期負債為6.78億。但目前，海正藥業的貨幣資金只有12.65億，經營活動產生的現金流凈額為14.78億。

在之前的機構投資者業績交流電話會議上，海正藥業曾表示，公司預計到今年年底的有息負債規模將下降至50億元左右。公司認為這樣緩步下降的發展趨勢將有利于公司目前的整體經營情況，并且希望在未來能夠將有息負債規模保持在25%-35%的良性水平。

發超短期融資券就是公司調整其有息負債的方式之一。鈦媒體APP注意到，2017年、2020年以及2022年，海正藥業多次發行超短期融資券募資，其募資用途都是“調整債務結構或補充流動資金”。

其中，海正藥業2017年計劃發行不超過30億超短期融資券，最后實際發行金額為18億；2020年，公司計劃發行不超過20億超短期融資券，最后實際發行金額為14億。按此計算，2017年至今，公司通過發行“超級短融”累計募資達到32億。

鈦媒體APP了解到，當企業出現債務短期無法償還的情況，就可以選擇超短期融資券來償還債務。這種方式披露簡潔、注冊效率高、發行方式效率高以及資金使用靈活。但另一邊，企業也不能過度發行短期融資券，過度發行會導致未來企業集中還款的壓力較大，導致企業的債務危機。此外，超短期融資券是一種無擔保的債券，是否還本付息完全依靠企業自身的還債水平，對于一些企業可能產生無法準時還債的可能性。

實際上，作為一家老牌的全球化專業制藥企業，海正藥業是中國最大的抗生素、抗腫瘤藥物生產基地之一，其研發領域涵蓋化學合成、微生物發酵、生物技術、天然植物提取及制劑開發等多個方面，產品治療領域涉及抗腫瘤、心血管系統、抗感染、抗寄生蟲、內分泌調節、免疫抑制、抗抑郁等。

但近幾年，海正藥業的利潤規模并不出彩。2018年-2021年，海正藥業營收分別為101.87億元、110.72億元、113.54億元、121.36億元，但歸母凈利潤分別只有-4.92億元、0.93億元、4.17億元、4.87億元。從盈利能力看，公司歸母凈利潤雖然如今已實現逐漸扭虧，但對比營收，其凈利潤規模并不算大。

從今年三季報的情況看，2020年前三季度，海正藥業營業收入為87.44億元，同比下降3.99%；歸母凈利潤3.31億元，同比下降33.71%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入30.07億元，同比下降3.09%；單季度歸母凈利潤1207.76萬元，同比下降94.49%；其營收和凈利潤增長實現雙降。

行情之下大股東選擇“出逃”

實際上，海正藥業可謂是“一手好牌打得稀爛”。早在2020年，公司研發的“法維拉韋”（也稱“法匹拉韋”）獲批上市，成為疫情期間全國第一個批準上市的對新冠肺炎具有潛在療效的藥物，將對疫情防治發揮重要作用。2020年上半年，海正藥業的股價也因此得到短暫地拉升，但這樣的利好并未從持續下去。

據了解，海正藥業的法匹拉韋，是仿制藥而不是原研藥。其仿制的是日本富士膠片集團富山化學工業株式會社開發的新型RNA依賴的RNA聚合酶（RdRp）抑制劑，屬于廣譜抗流感病毒藥物，于2014年3月在日本首次獲批上市，英文商品名是Avigan，主要用于治療新型和復發型流感，是日本的國家戰略儲備藥物。

不過，今年10月，日本富士公司宣布，決定停止開發其抗流感藥物法匹拉韋片（Avigan）治療新型冠狀病毒肺炎的研究。作出以上決定，富士公司稱，主要是基于兩點：除了Avigan在臨床試驗中未能確認有效性以外，目前主流的奧密克戎毒株重癥率也比較低。對此，海正藥業回復媒體稱，公司的法維拉韋片目前正在國內外開展臨床試驗，“其他的因素公司領導會綜合考慮。”

對于的法維拉韋片的產銷數據，海正藥業的董秘則在投資者互動平臺上回答稱，公司現有產品法維拉韋作為抗流感藥物已經列入醫保藥品，獲批以來已經出口多個國家和地區并開展內銷，具體經營數據請以公司披露的定期報告為準。

鈦媒體APP注意到，前幾日，國家中醫藥管理局發布了《新冠病毒感染者居家中醫藥干預指引》，小柴胡顆粒被在新冠治療藥物的名單之中，而海正藥業擁有同款小柴胡膠囊，主要功效為解表散熱，疏肝和胃，但也未拉動公司的股價。

在海正藥業的股吧中，不少投資者都對公司的股價走勢頗為埋怨，有股民直言道：“這波疫情醫藥漲，你是一分也沒漲。”對此，鈦媒體APP試圖致電公司，了解更多情況，但截至發稿，對方并未接聽。

除此之外，海正藥業的股東們也在輪番減持。12月7日，海正藥業發布了大股東減持公告顯示，自2022年6月7日至2022年12月6日期間，公司大股東HPPC通過集中競價交易方式累計已減持公司股份2396萬股，占公司目前總股本的2%，套現金額為2.9億元。

鈦媒體APP注意到，今年5月31日至10月28日期間，海正藥業的另一大股東浙江國貿集團也通過集中競價交易方式累計減持公司股份共計1115萬股，占公司目前總股本的0.93%，套現金額為1.5億。（本文首發鈦媒體APP，作者|于瑩）