當地時間周四下午，歐洲央行宣布，維持三大關鍵利率不變，即政策利率保持為零，存款利率為-0.50%，邊際融資利率繼續保持在0.25%。此外，鑒于“新冠”疫情仍在蔓延，總額1.35萬億歐元的疫情緊急資產購買計劃(PEPP)規模也繼續維持不變。

消息公布之后，歐洲股市跌幅收窄，歐元兌美元匯率短線拉升至1.14。意大利國債收益率走低，十年期國債收益率接近平盤，一度觸及1.27%。

風險偏向下行，通脹壓力仍存，拉加德擔憂銀行業減少放貸

英國國家經濟社會研究院(NIESR)首席經濟學家科拉多·馬基亞雷利(Corrado Macchiarelli)在接受第一財經記者采訪時表示，最新的利率決議符合市場預期，相較于此前的數次會議，此次歐洲央行采取了更為審慎的觀望姿態。原因在于，目前歐元區經濟活動總體上已經出現復蘇跡象。相關數據表明，歐元區經濟在4月已經觸底，隨后5月和6月已經有所改善。

盡管經濟有所回暖，但挑戰仍然艱巨。在日內召開的發布會上，歐洲央行行長拉加德的表態打消了外界對于歐洲央行是否將足額使用PEPP規模的懷疑。凱投宏觀(Capital Economics)首席歐洲經濟學家安德魯·肯寧漢(Andrew Kenningham)在接受第一財經記者采訪時稱，歐洲央行將大概率在年底前擴大PEPP規模，而非縮小。

首先，正如拉加德在會上所說，歐元區經濟活動面臨的風險嚴重偏向下行，中期內通脹壓力依然存在。這意味著，在可預見的未來，歐元區通脹率仍將長期低于歐洲央行的目標，這使得歐洲央行繼續實施PEPP的壓力持續存在。

其次，拉加德表達了對于銀行業減少放貸的擔憂。伴隨政府擔保到期，未來幾個月銀行業的放貸條件可能會變得更加苛刻。拉加德號召各成員國財政部門確保避免出現這種局面。

“我們猜測，在某些國家，政府擔保將被延長，比如西班牙。”肯寧漢說。

7500億歐元復蘇基金何時能達成一致?

此外，歐盟領導人特別峰會將于7月17、18日舉行。對此，拉加德敦促歐盟領導人在峰會上就規模為7500億歐元的歐盟復蘇基金的細節達成一致意見。拉加德主張，歐盟復蘇基金應當主要以贈款而非貸款的形式進行發放，并且應當盡快支付。

“這反映出歐洲央行一直以來的擔憂，即歐盟領導人想要提振經濟，卻不希望借助財政手段，到最后只會加重貨幣政策負擔，就像過去十年間發生的那樣。”馬基亞雷利說。

目前復蘇基金方案由5000億歐元贈款加上2500億歐元貸款構成。日內有歐盟官員透露，部分歐盟成員國希望將復蘇計劃的贈款規模降低至4000億歐元。此前瑞典首相勒文表示，復蘇基金應該主要采取貸款的形式，而不是贈款。

根據肯寧漢所在機構的預測，歐盟最終會就復蘇基金達成一致，但不會是在特別峰會閉幕的這個周末。而且這些資金可能會在幾年內支付，因此對債務動態影響不大——即使是債務壓力最大的南歐國家。