近期雙焦盤面走勢似乎脫離了其自身基本面，像10月重要會議前后，雙焦供應端均出現明顯收縮，而彼時鐵水尚在高位，基本面偏緊，盤面卻出現大幅回落。再譬如本周，明明供應端有所恢復，需求端鐵水逐步回落，下游采購暫緩，雙焦基本面弱化，盤面卻開始反彈。近期雙焦盤面都在交易什么，基本面影響又有多大？本文帶你一一梳理。
(資料圖片僅供參考)
一
10月雙焦盤面下跌的交易邏輯梳理
國慶節后第一個交易日盤面延續節前大漲，但第二個交易日盤面馬上開始下跌，且連續多個交易日都是下跌走勢，這讓多頭有些措手不及。尤其是從基本面來看，雙焦基本面偏緊，做空驅動不強：焦炭現貨仍在提漲周期。供應端，焦企受環保限產、虧損、疫情原料煤到貨減少等因素，限產較多，供應收縮。煤礦也因大會前后安全檢查嚴格，加之疫情影響，供應收縮明顯。需求端鐵水高位，鋼廠限產主要限燒結，時間也比較短，對鐵水影響有限，雙焦剛需仍有支撐。所以當時市場上還有不少看多雙焦的聲音。但盤面走勢卻給了多頭一記悶棍，那盤面在交易什么呢？
任何時候，都需要謹記期貨交易的是預期，而預期則容易受到宏觀、市場情緒、資金面的影響，尤其是交易品種自身基本面矛盾并不突出的時候。今年雙焦其實就是這樣，自身基本面矛盾不突出，供給端沒有特別大的擾動，沒有前幾年的供給側改革、大幅淘汰落后產能，也沒有去年煤炭端極度緊缺現象，供給端矛盾不突出，難以造就雙焦獨立于板塊的行情，今年市場關注點更多地落在需求端上，所以雙焦走勢更多跟隨成材。
鋼價下跌，鋼廠虧損加劇，開始提降焦炭，對原料采購趨于謹慎，成材與原料的負反饋預期開始變為交易的主要邏輯。加之雙焦供應端在大會結束、山西疫情好轉后有所恢復，雙焦基本面支撐弱化也加劇了盤面下跌速度。10月盤面交易邏輯可以依次總結為：疫情造成市場情緒悲觀、預期轉弱——成材與原料負反饋預期——雙焦基本面轉弱，加劇盤面下跌速度。
二
本周雙焦盤面反彈的交易邏輯梳理
目前雙焦自身的基本面還在惡化，負反饋持續，煤焦現貨加速下跌。可是在負反饋逐步照進現實、高爐減產逐步兌現的時候，盤面卻開始反彈了。這又是什么緣故呢？
其實還是上面提到的原因，雙焦自身基本面再次讓位于宏觀、市場情緒、成材。如果研究股票，可以把近期的黑色商品走勢和大盤走勢放在一起比較一下，就會發現二者走勢非常相似，尤其是本周，股市大反彈的時候黑色商品反彈幅度也比較大，這說明影響盤面走勢的仍然主要是宏觀、情緒方面的因素。加之高爐減產增加，成材基本面改善的預期也帶動原料反彈，甚至原料因自身波動率較大，反彈力度甚至超過了成材。那現在的問題是，雙焦多頭還能上車嗎？
筆者認為，短線盤面可能延續反彈走勢，如果是在低點進的多單，可以繼續持有，但注意及時止盈。空倉者謹慎追多。即便成材減產基本面改善，但預計鋼廠本次減產幅度低于7月份，因為上半年減產幅度較大，臨近年底鋼廠一方面要保明年基數，另一方面要保GDP.7月份盤面反彈空間在500點左右，本次盤面反彈空間暫按一半左右預估。此外，目前雙焦自身基本面雖不是盤面交易的主線，但依舊會對盤面形成壓制，原料現貨下跌尚未完成、鋼廠利潤改善尚需時日，在冬儲開啟前，盤面大幅上漲的驅動不足。
（文章來源：美爾雅研究院）