【資料圖】

進(jìn)入到2023年之后蘋(píng)果期貨價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的反彈，元旦后首個(gè)工作日5月合約增倉(cāng)3.4萬(wàn)手，盤(pán)面上漲6.08%。上周蘋(píng)果期貨價(jià)格繼續(xù)反彈，5月合約周上漲4.19%至8786元/噸。

雖然價(jià)格持續(xù)上漲，但是主力凈持倉(cāng)卻逐漸由多翻空。1月3日蘋(píng)果期貨前20名主力凈多單為2401張，1月16日前20名主力凈空單為3709張，資金主力有高位加空的跡象。

目前多頭主要的邏輯有兩點(diǎn)：第一，現(xiàn)貨成本較高，符合交割標(biāo)準(zhǔn)的貨價(jià)格更高，后期即使現(xiàn)貨價(jià)格下跌，可交割品的價(jià)格也不會(huì)跌。第二，防疫政策放開(kāi)后，長(zhǎng)期看需求將逐步回暖。近期蘋(píng)果冷庫(kù)走貨量環(huán)比增加也給了市場(chǎng)信心?？疹^的主要邏輯是：現(xiàn)貨價(jià)格偏高，需求也沒(méi)有明顯增加的跡象，后期仍然有庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。隨著盤(pán)面持續(xù)增倉(cāng)，多空的分歧增大，我們認(rèn)為后期行情的發(fā)展主要取決于需求恢復(fù)的情況。

從基本面看，上周冷庫(kù)集中包裝出庫(kù)，產(chǎn)地客商貨出貨量較大。冷庫(kù)出庫(kù)以三級(jí)果為主，一二級(jí)貨源出貨速度偏慢，價(jià)格維持穩(wěn)定。隨著走貨增加，貿(mào)易商的情緒逐漸轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，果農(nóng)的出貨意愿也有所提升。陜西方面，上周客商備貨增加，冷庫(kù)出貨速度良好。據(jù)了解，今年市場(chǎng)禮盒裝貨源需求較好，出貨快且利潤(rùn)空間較大。產(chǎn)地好貨出貨量一般，價(jià)格維持穩(wěn)定。批發(fā)市場(chǎng)方面，主流成交價(jià)格穩(wěn)定，整體銷(xiāo)售較好。今年禮盒裝貨源銷(xiāo)售較好，框裝貨市場(chǎng)銷(xiāo)售狀況一般。

庫(kù)存方面，上周山東冷庫(kù)周度倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)存為288.92萬(wàn)噸，同比下降1.13%；陜西冷庫(kù)周度倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)存為217.27萬(wàn)噸，同比下降12.09%；全國(guó)冷庫(kù)周度倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)存為798.88萬(wàn)噸，同比下降2.84%。上周全國(guó)冷庫(kù)蘋(píng)果去庫(kù)量為33.83萬(wàn)噸，同比增加2.11%，環(huán)比增加約14萬(wàn)噸。上周山東冷庫(kù)庫(kù)容比為58.37%，環(huán)比減少2.26個(gè)百分點(diǎn)，陜西冷庫(kù)庫(kù)容比為54.87%，環(huán)比減少3.21個(gè)百分點(diǎn)。

上周蘋(píng)果期貨價(jià)格大幅反彈，主要原因是冷庫(kù)走貨數(shù)據(jù)利多。上周全國(guó)冷庫(kù)蘋(píng)果去庫(kù)量同比增加2.11%，環(huán)比增加約14萬(wàn)噸，冷庫(kù)走貨增加的主要原因是春節(jié)備貨高峰。元旦前，由于客商備貨意愿較低且冷庫(kù)出貨能力受限，客商備貨量低于往年同期。元旦后，隨著工人復(fù)工以及市場(chǎng)情緒回暖，客商的備貨量持續(xù)增加。不過(guò)今年春節(jié)前的備貨量并沒(méi)有比往年高，上周冷庫(kù)走貨量為33.83萬(wàn)噸，2022年春節(jié)前倒數(shù)第二周的走貨量為44.13萬(wàn)噸，2021年為37.16萬(wàn)噸，2020年為45.02萬(wàn)噸，2019年為46.12萬(wàn)噸。雖然冷庫(kù)走貨量環(huán)比增加，但是同比來(lái)看依然處于近幾年的較低水平。冷庫(kù)走貨量的增加更多反映的是客商備貨量的增加，目前來(lái)看下游需求沒(méi)有出現(xiàn)明顯的增加。

本輪蘋(píng)果價(jià)格反彈的一個(gè)特點(diǎn)是：冷庫(kù)蘋(píng)果去庫(kù)量增加，但是現(xiàn)貨價(jià)格偏弱，這主要是由今年冷庫(kù)果的特點(diǎn)以及從業(yè)者的心態(tài)決定的。今年冷庫(kù)蘋(píng)果的特點(diǎn)是果農(nóng)貨占比高，客商貨占比少。在這波期貨價(jià)格的反彈過(guò)程中，客商偏謹(jǐn)慎，以自存貨發(fā)往市場(chǎng)為主，基本沒(méi)有調(diào)動(dòng)果農(nóng)貨。果農(nóng)的出貨意愿增加，供應(yīng)增加導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)偏弱。另外，這也反映出下游需求一般，雖然好于此前市場(chǎng)預(yù)期，但當(dāng)供給增加后，并不足以支撐價(jià)格上漲。

這個(gè)現(xiàn)象是今年蘋(píng)果現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的一個(gè)縮影。前期蘋(píng)果下跌得較為流暢，也是基于這樣的一個(gè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。前期下跌的主要邏輯是：蘋(píng)果入庫(kù)量高于市場(chǎng)預(yù)期，且果農(nóng)貨占比較高。果農(nóng)的惜售意愿較強(qiáng)，但是需求較差，庫(kù)存有積壓的風(fēng)險(xiǎn)。一旦果農(nóng)失去信心集中出貨，現(xiàn)貨將出現(xiàn)較大幅度的下跌。在這個(gè)下跌邏輯中，果農(nóng)貨占比高決定了現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)，下跌的驅(qū)動(dòng)力是弱需求。近期蘋(píng)果期貨價(jià)格大幅反彈，但是現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)沒(méi)有發(fā)生改變，改變的是需求的預(yù)期。現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)本身也是偏中性的，在上漲趨勢(shì)中，果農(nóng)惜售有有助于價(jià)格進(jìn)一步上漲。因此，后期行情的發(fā)展主要取決于需求增加的預(yù)期能否兌現(xiàn)，關(guān)注春節(jié)期間蘋(píng)果銷(xiāo)量及節(jié)后需求恢復(fù)情況。

（文章來(lái)源：國(guó)投安信期貨）