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    【獨(dú)家】宏觀向上、供需向下 甲醇短期仍然承壓

    2023-02-15 10:24:48    來源:期貨日?qǐng)?bào)    


    (資料圖片)

    春節(jié)前,甲醇期貨跟隨能化品種整體走勢(shì)而小幅上行,究其原因在于市場(chǎng)對(duì)春節(jié)期間消費(fèi)、出行數(shù)據(jù)預(yù)期較佳,宏觀利好氛圍帶來提振。而春節(jié)后首個(gè)交易日,2305合約在突破2800元/噸整數(shù)位后,轉(zhuǎn)而震蕩走低,截至目前,盤面已下跌逾200元/噸。

    去年年底至今年年初,春節(jié)前備貨需求釋放,內(nèi)地經(jīng)歷兩輪排庫,庫存壓力有所緩解,西北主產(chǎn)區(qū)價(jià)格企穩(wěn)。但元宵節(jié)后局部市場(chǎng)已回吐部分漲幅,且內(nèi)地庫存出現(xiàn)季節(jié)性回升。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2月8日,甲醇內(nèi)地樣本庫存為46.77萬噸、西北樣本企業(yè)庫存為29.75萬噸。另外,截至2月9日,甲醇全國開工率為68.29%、西北開工率為77.99%,處于中性偏低水平。目前來看,春檢未放量、開工未上提并存。2月中上旬僅新增山西華昱、寧夏寶豐一期、荊門盈德等裝置檢修計(jì)劃。另外,寧東三期240萬噸甲醇投產(chǎn)推遲至3月。供應(yīng)壓力不減或增加的情況下,2月下旬起內(nèi)地庫存消化進(jìn)度有待觀察。

    烯烴方面,依舊處于外采甲醇需求收縮狀態(tài)中,斯?fàn)柊?、魯西化工、中原石化維持停車,2月中下旬待寧波富德檢修預(yù)期兌現(xiàn)。另外,雖然浙江興興MTO裝置在春節(jié)前就已重啟,但其輕烴利用項(xiàng)目的投產(chǎn)推進(jìn)令市場(chǎng)擔(dān)憂是否會(huì)影響甲醇外采需求。MTO利空隱患對(duì)2305合約估值不利,且2023年暫無新增外采甲醇烯烴裝置,即MTO利潤及外采甲醇需求增長皆陷入瓶頸期。

    圖為甲醇港口庫存走勢(shì)(單位:萬噸)

    海外來看,伊朗裝置回歸速度較慢,Sabalan、Kaveh及FPC裝置仍在停車中,疊加春節(jié)的季節(jié)性因素影響,進(jìn)口體量在2—3月將有所收縮。由此來看,雖然春節(jié)前甲醇港口庫存已回歸至80萬噸左右,即春節(jié)后港口庫存自然累積的起點(diǎn)始于常規(guī)水平,略高于2022年年初,但進(jìn)口短期難以放量減輕了港口庫存壓力,對(duì)港口價(jià)格有所支撐。截至2月9日,甲醇港口庫存總計(jì)78.48萬噸,處于中性偏低水平。短期累庫壓力有限,支撐港口基差上行至05+100元/噸以上。不過,春節(jié)后集中到港及卸貨速度影響或帶來一些浮倉量,伊朗裝置重啟也只是時(shí)間問題,利空后置而不是不至。

    綜上所述,宏觀驅(qū)動(dòng)向上與甲醇供需驅(qū)動(dòng)向下相矛盾,近期增成本端利空,對(duì)甲醇估值中樞產(chǎn)生向下拖拽作用。另外,價(jià)格結(jié)構(gòu)上亦存在矛盾點(diǎn)。盤面月間結(jié)構(gòu)因港口強(qiáng)基差而呈現(xiàn)出弱back,與甲醇供需格局不匹配。因此,弱back結(jié)構(gòu)有被修復(fù)的可能性,可根據(jù)利空壓力及兌現(xiàn)情況先關(guān)注2305與2309合約反套,擇機(jī)轉(zhuǎn)為短空2305合約,也可在甲醇反彈后輕倉介入賣出看漲期權(quán)。(作者單位:恒力期貨)

    (文章來源:期貨日?qǐng)?bào))

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