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春節(jié)前，甲醇期貨跟隨能化品種整體走勢(shì)而小幅上行，究其原因在于市場(chǎng)對(duì)春節(jié)期間消費(fèi)、出行數(shù)據(jù)預(yù)期較佳，宏觀利好氛圍帶來(lái)提振。而春節(jié)后首個(gè)交易日，2305合約在突破2800元/噸整數(shù)位后，轉(zhuǎn)而震蕩走低，截至目前，盤(pán)面已下跌逾200元/噸。
去年年底至今年年初，春節(jié)前備貨需求釋放，內(nèi)地經(jīng)歷兩輪排庫(kù)，庫(kù)存壓力有所緩解，西北主產(chǎn)區(qū)價(jià)格企穩(wěn)。但元宵節(jié)后局部市場(chǎng)已回吐部分漲幅，且內(nèi)地庫(kù)存出現(xiàn)季節(jié)性回升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月8日，甲醇內(nèi)地樣本庫(kù)存為46.77萬(wàn)噸、西北樣本企業(yè)庫(kù)存為29.75萬(wàn)噸。另外，截至2月9日，甲醇全國(guó)開(kāi)工率為68.29%、西北開(kāi)工率為77.99%，處于中性偏低水平。目前來(lái)看，春檢未放量、開(kāi)工未上提并存。2月中上旬僅新增山西華昱、寧夏寶豐一期、荊門(mén)盈德等裝置檢修計(jì)劃。另外，寧東三期240萬(wàn)噸甲醇投產(chǎn)推遲至3月。供應(yīng)壓力不減或增加的情況下，2月下旬起內(nèi)地庫(kù)存消化進(jìn)度有待觀察。
烯烴方面，依舊處于外采甲醇需求收縮狀態(tài)中，斯?fàn)柊睢Ⅳ斘骰ぁ⒅性S持停車，2月中下旬待寧波富德檢修預(yù)期兌現(xiàn)。另外，雖然浙江興興MTO裝置在春節(jié)前就已重啟，但其輕烴利用項(xiàng)目的投產(chǎn)推進(jìn)令市場(chǎng)擔(dān)憂是否會(huì)影響甲醇外采需求。MTO利空隱患對(duì)2305合約估值不利，且2023年暫無(wú)新增外采甲醇烯烴裝置，即MTO利潤(rùn)及外采甲醇需求增長(zhǎng)皆陷入瓶頸期。
圖為甲醇港口庫(kù)存走勢(shì)(單位：萬(wàn)噸)
海外來(lái)看，伊朗裝置回歸速度較慢，Sabalan、Kaveh及FPC裝置仍在停車中，疊加春節(jié)的季節(jié)性因素影響，進(jìn)口體量在2—3月將有所收縮。由此來(lái)看，雖然春節(jié)前甲醇港口庫(kù)存已回歸至80萬(wàn)噸左右，即春節(jié)后港口庫(kù)存自然累積的起點(diǎn)始于常規(guī)水平，略高于2022年年初，但進(jìn)口短期難以放量減輕了港口庫(kù)存壓力，對(duì)港口價(jià)格有所支撐。截至2月9日，甲醇港口庫(kù)存總計(jì)78.48萬(wàn)噸，處于中性偏低水平。短期累庫(kù)壓力有限，支撐港口基差上行至05+100元/噸以上。不過(guò)，春節(jié)后集中到港及卸貨速度影響或帶來(lái)一些浮倉(cāng)量，伊朗裝置重啟也只是時(shí)間問(wèn)題，利空后置而不是不至。
綜上所述，宏觀驅(qū)動(dòng)向上與甲醇供需驅(qū)動(dòng)向下相矛盾，近期增成本端利空，對(duì)甲醇估值中樞產(chǎn)生向下拖拽作用。另外，價(jià)格結(jié)構(gòu)上亦存在矛盾點(diǎn)。盤(pán)面月間結(jié)構(gòu)因港口強(qiáng)基差而呈現(xiàn)出弱back，與甲醇供需格局不匹配。因此，弱back結(jié)構(gòu)有被修復(fù)的可能性，可根據(jù)利空壓力及兌現(xiàn)情況先關(guān)注2305與2309合約反套，擇機(jī)轉(zhuǎn)為短空2305合約，也可在甲醇反彈后輕倉(cāng)介入賣出看漲期權(quán)。(作者單位：恒力期貨)
（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）