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國內白糖期貨價格自2022年四季度以來，逐漸底部抬升，春節是明顯的分水嶺。春節前，糖價震蕩型走強，波動區間在5500-5800元/噸；春節后，在原糖加持下，國內糖價跳空高開，維持了一個月的高位調整后，于3月突破打開上漲通道。國內減產預期和銷售轉好正在一步步得到證實，糖價預計仍有上漲空間，待巴西糖大量上市，國內外供應或將得到補充。

一、4月份前國際市場供給緊張格局難改

印度預計減產，或難以再增加出口配額。印度糖廠協會 1月底發布的22/23榨季二次食糖產量預估顯示，預計印度本榨季糖產量3400萬噸，同比減少5%(190萬噸)，首次預估為3650萬噸。22/23榨季截至2月底， 印度已產糖2576萬噸，同比提高46萬噸；仍有467家糖廠正在生產，去年同期為484家。印度去年出口了1100萬噸的白糖，極大增加了全球貿易流供應，今年在減產預期和保證國內安全庫存前提下，可供出口總量將有660萬噸，那么將比去年減少500萬噸，首批出口政府已經批準了600萬噸，后期可供出口量或至多100萬噸，那么在巴西糖能大量供應之前，全球糖供給偏緊局面難以改觀。

所以，未來巴西上市量能否扭轉偏緊局面成為未來關注焦點。在剛結束的迪拜糖業年會上，多機構對巴西中南部地區在即將到來的23/24年度糖產量持增產預期，一是甘蔗制糖比延續高位。截至3月3日，巴西含水乙醇價格2.7548雷亞爾/升，折糖價約15.04美分，原糖溢價5.89美分，原糖生產優勢明顯。二是甘蔗產量溫和增長。新年度巴西食糖增產也存在擾動因素，主要是巴西恢復征收燃料稅，預期乙醇需求增長，進而提振乙醇產量預期，本月需重點關注乙醇價格。

二、國產糖預計供減需增

國產供應看，2月份以來，廣西糖廠紛紛提前收榨，國內糖漸有減產預期。截至3月6日，廣西22/23榨季已收榨糖廠達56家，同比增加43家，近8成糖廠已收榨，開機時長普遍縮短20天左右。據市場機構預估，22/23榨季廣西甘蔗入榨量為4200-4300萬噸左右，總產糖量為536-548萬噸，較上榨季減產64-76萬噸。加上甜菜糖和云南糖小幅增產的話，預計難以彌補廣西減產的量，預計全國較去年繼續減產。分產區看，截至2月底，廣西累計產糖504.11萬噸，同比增加7.71萬噸；云南累計產糖122.04萬噸，同比增38萬噸；內蒙古累計產糖58.3萬噸，同比增加11.3 萬噸；新疆累計產糖45.58萬噸，同比增加11.83萬噸。廣東累計產糖量47.91萬噸，同比增3萬噸。五大產區產糖量累計同比增71.83萬噸。

消費端看，預計2023 年消費不斷恢復，利于白糖需求的增長，2月銷量提振市場信心。從國內1-2月份，分主產區看，截至2月底，廣西累計銷糖214.16萬噸，同比增加46.22萬噸；云南累計銷糖48.25萬噸，同比增21萬噸；內蒙古累計銷糖22.1萬噸，同比減少16.7萬噸；廣東累計銷36.39萬噸，同比增11萬噸。四大產區(除新疆數據不足)銷量累計同比增61.52萬噸。1-2月多數產區銷量均同比好轉，特別是2月份是傳統年后淡季，銷量也是同比增加，說明今年消費恢復正在兌現。后期天氣轉暖，二季度是飲料生產銷售的旺季，2023年隨著出行旅游等場景的恢復，對飲料、餐飲等消費的增長將利于白糖需求。

三、強勢預期持續，關注資金動向

目前內生和外在變量，提振國內糖價保持強勢。原糖偏強，國內減產預期強烈疊加2月份淡季不淡。2023年，國內消費恢復，伴隨天氣轉暖，飲料生產銷售預計向好，同時白糖2305期貨合約從3月2日持續增倉，截至3月7日，累計增倉11萬手，預計在巴西糖大量上市和國內進口增加前，國內糖價維持偏強走勢，短期國外關注印度方面政策以及巴西糖醇變化，國內關注銷售情況。

（文章來源：中原期貨）