近期，雞蛋近遠(yuǎn)月合約走勢(shì)分化，近月合約受現(xiàn)貨端影響維持偏強(qiáng)震蕩，遠(yuǎn)月09合約自上周初以來迎來流暢下跌。
(相關(guān)資料圖)
我們對(duì)遠(yuǎn)月中長期仍維持空頭思路，我們認(rèn)為其主要驅(qū)動(dòng)將來自于供應(yīng)端存欄向上修復(fù)，飼料成本端存在下行驅(qū)動(dòng)。
春節(jié)后我們觀察到種蛋利用率快速上升至高位，近期卓創(chuàng)公布的2月雞苗補(bǔ)欄數(shù)量大增。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2月種蛋利用率快速增加至95~96%的水平，2022年蛋雞行業(yè)種蛋利用率在52~80%之間。2月樣本企業(yè)雞苗補(bǔ)欄量(占全國50%)大增至4280萬羽，前月 3610萬羽，攀升至2022年4月以來最高水平，和歷史上同期最高的2019年2月單月補(bǔ)欄量4287萬羽比較接近。
從現(xiàn)金流角度看，由于蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)自2021年以來，除去2021年2~3月以及2022年初虧損3周以外，其他時(shí)間持續(xù)處于盈利階段，行業(yè)現(xiàn)金流充裕。今年春節(jié)后雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格是歷史同期最高的一年，預(yù)計(jì)也將刺激春雛補(bǔ)欄積極性。若3-5月雛雞補(bǔ)欄積極性持續(xù)維持高位，則對(duì)應(yīng)5個(gè)月以后的下半年新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量增加，行業(yè)存欄有望向上修復(fù)。
在2023年雞蛋年報(bào)中，我們測(cè)算了2023年上半年在產(chǎn)蛋雞存欄量。由于前期雞苗補(bǔ)欄量偏低，我們預(yù)計(jì)2023年上半年行業(yè)存欄量維持同期偏低位水平。目前淘汰日齡在525天，即17.5個(gè)月，我們認(rèn)為目前老雞淘汰日齡偏高受兩個(gè)因素影響，一是目前蛋價(jià)在同期高位養(yǎng)殖戶有惜淘情緒，二是白羽肉雞價(jià)格走強(qiáng)帶動(dòng)淘汰雞價(jià)格在春節(jié)后持續(xù)走強(qiáng)。但是目前的淘汰日齡已經(jīng)在高位，而且歷史來看淘汰日齡后期會(huì)往下走。我們按照當(dāng)期老雞淘汰數(shù)量用510天(17個(gè)月)前補(bǔ)欄的雞苗數(shù)量進(jìn)行測(cè)算，上半年存欄會(huì)在低位水平波動(dòng)。
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)，國投安信期貨測(cè)算
從飼料原料來看，我們認(rèn)為成本端存在走弱驅(qū)動(dòng)。目前蛋雞飼料價(jià)格較去年4季度高位有所回落，但仍處于同期歷史最高。我們認(rèn)為中長期飼料價(jià)格端存在走弱驅(qū)動(dòng)。尤其是其中的豆粕，2023年度上半年巴西、阿根廷、巴拉圭三個(gè)主產(chǎn)國合計(jì)產(chǎn)量1.96億噸，上年1.7759億噸，同比增加1842萬噸，南美大豆總體豐產(chǎn)，大豆原料端供應(yīng)趨于寬松將驅(qū)動(dòng)我國豆粕價(jià)格存在下行空間。
數(shù)據(jù)來源：USDA
需求方面，市場(chǎng)寄望于2023年消費(fèi)復(fù)蘇支撐雞蛋需求，但復(fù)蘇成色仍有待驗(yàn)證，與此同時(shí)，今年需求端少了去年疫情下的居民集中備貨需求帶來的提振。樣本雞蛋周度銷量數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前銷量數(shù)據(jù)好于2022年但低于疫情前的2018和2019年。
策略方面，考慮到供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期和成本下行驅(qū)動(dòng)，我們預(yù)計(jì)雞蛋遠(yuǎn)月期價(jià)中期偏空運(yùn)行。近期雞蛋09期價(jià)快速下行，建議反彈后逢高繼續(xù)布局高位空單，持續(xù)關(guān)注春季雞苗補(bǔ)欄情況和原料端玉米豆粕價(jià)格表現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)因素包括雞苗補(bǔ)欄偏差、原料持續(xù)高位及需求超預(yù)期。
（文章來源：國投安信期貨）