近期，雞蛋近遠(yuǎn)月合約走勢分化，近月合約受現(xiàn)貨端影響維持偏強震蕩，遠(yuǎn)月09合約自上周初以來迎來流暢下跌。

(相關(guān)資料圖)

我們對遠(yuǎn)月中長期仍維持空頭思路，我們認(rèn)為其主要驅(qū)動將來自于供應(yīng)端存欄向上修復(fù)，飼料成本端存在下行驅(qū)動。

春節(jié)后我們觀察到種蛋利用率快速上升至高位，近期卓創(chuàng)公布的2月雞苗補欄數(shù)量大增。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2月種蛋利用率快速增加至95~96%的水平，2022年蛋雞行業(yè)種蛋利用率在52~80%之間。2月樣本企業(yè)雞苗補欄量(占全國50%)大增至4280萬羽，前月 3610萬羽，攀升至2022年4月以來最高水平，和歷史上同期最高的2019年2月單月補欄量4287萬羽比較接近。

從現(xiàn)金流角度看，由于蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)自2021年以來，除去2021年2~3月以及2022年初虧損3周以外，其他時間持續(xù)處于盈利階段，行業(yè)現(xiàn)金流充裕。今年春節(jié)后雞蛋現(xiàn)貨價格是歷史同期最高的一年，預(yù)計也將刺激春雛補欄積極性。若3-5月雛雞補欄積極性持續(xù)維持高位，則對應(yīng)5個月以后的下半年新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量增加，行業(yè)存欄有望向上修復(fù)。

在2023年雞蛋年報中，我們測算了2023年上半年在產(chǎn)蛋雞存欄量。由于前期雞苗補欄量偏低，我們預(yù)計2023年上半年行業(yè)存欄量維持同期偏低位水平。目前淘汰日齡在525天，即17.5個月，我們認(rèn)為目前老雞淘汰日齡偏高受兩個因素影響，一是目前蛋價在同期高位養(yǎng)殖戶有惜淘情緒，二是白羽肉雞價格走強帶動淘汰雞價格在春節(jié)后持續(xù)走強。但是目前的淘汰日齡已經(jīng)在高位，而且歷史來看淘汰日齡后期會往下走。我們按照當(dāng)期老雞淘汰數(shù)量用510天(17個月)前補欄的雞苗數(shù)量進行測算，上半年存欄會在低位水平波動。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)，國投安信期貨測算

從飼料原料來看，我們認(rèn)為成本端存在走弱驅(qū)動。目前蛋雞飼料價格較去年4季度高位有所回落，但仍處于同期歷史最高。我們認(rèn)為中長期飼料價格端存在走弱驅(qū)動。尤其是其中的豆粕，2023年度上半年巴西、阿根廷、巴拉圭三個主產(chǎn)國合計產(chǎn)量1.96億噸，上年1.7759億噸，同比增加1842萬噸，南美大豆總體豐產(chǎn)，大豆原料端供應(yīng)趨于寬松將驅(qū)動我國豆粕價格存在下行空間。

數(shù)據(jù)來源：USDA

需求方面，市場寄望于2023年消費復(fù)蘇支撐雞蛋需求，但復(fù)蘇成色仍有待驗證，與此同時，今年需求端少了去年疫情下的居民集中備貨需求帶來的提振。樣本雞蛋周度銷量數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前銷量數(shù)據(jù)好于2022年但低于疫情前的2018和2019年。

策略方面，考慮到供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期和成本下行驅(qū)動，我們預(yù)計雞蛋遠(yuǎn)月期價中期偏空運行。近期雞蛋09期價快速下行，建議反彈后逢高繼續(xù)布局高位空單，持續(xù)關(guān)注春季雞苗補欄情況和原料端玉米豆粕價格表現(xiàn)，風(fēng)險因素包括雞苗補欄偏差、原料持續(xù)高位及需求超預(yù)期。

（文章來源：國投安信期貨）