白糖經(jīng)歷短期的爆發(fā)性上漲之后，行情再度來到十字路口，下面我們給大家分析分析后面的路怎么找方向。

一、印度新糖產(chǎn)量即將落地

(資料圖片)

印度產(chǎn)量接近尾聲，出口仍存在變數(shù)，過高的價(jià)格依然有吸引印度糖重新出口的可能性。但印度減產(chǎn)這個(gè)事已經(jīng)被市場(chǎng)充分交易。

印度累計(jì)產(chǎn)糖量：截至2月底印度累積產(chǎn)糖2576萬噸，同比增加47萬噸。印度當(dāng)前已有61家糖廠收榨，高于去年同期的32家，尚在壓榨的糖廠有467家，低于去年同期的484家。

印度年產(chǎn)量：印度糖業(yè)協(xié)會(huì)再次下調(diào)印度糖產(chǎn)量預(yù)估至3360萬噸，2月預(yù)估3400萬噸，1月預(yù)估3650萬噸，去年產(chǎn)量3590萬噸，同比減產(chǎn)250萬噸。

印度糖出口：印度第一批糖出口610萬噸，基本用完。近期印度官員表示若印度糖產(chǎn)量在3360萬噸以上，可能新增100萬噸的出口配額。

二、巴西糖：未來增產(chǎn)潛力較大，但需要時(shí)間

巴西糖是4月份之后全球能夠額外提供產(chǎn)量的國(guó)家，對(duì)下半年的供應(yīng)影響較大。

巴西預(yù)期增產(chǎn)：23/24榨季巴西甘蔗生長(zhǎng)狀況良好，大部分主流機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)新榨季巴西增產(chǎn)。

Datagro預(yù)估23/24榨季巴西中南部地區(qū)甘蔗壓榨量為5.9億噸，高于22/23榨季的5.52億噸；產(chǎn)糖量預(yù)估為3800萬噸，同比增加(13%)400萬噸；巴西中南部地區(qū)糖醇比預(yù)估為48%，去年為45.6%，制糖的利潤(rùn)遠(yuǎn)高于制乙醇，糖廠更傾向于生產(chǎn)糖。

嘉利高預(yù)測(cè)產(chǎn)量預(yù)估在3630萬噸。Unica估計(jì)22/23年度巴西糖產(chǎn)量3430萬噸。

巴西中南部含稅乙醇折糖價(jià)16美分，原糖價(jià)格21.87美分，生產(chǎn)糖收益比生產(chǎn)乙醇的收于在4.78美分，利好生產(chǎn)糖。巴西23/24榨季高制糖比的預(yù)期一致。

巴西糖廠非常靈活根據(jù)糖醇收益去調(diào)整生產(chǎn)乙醇還是糖，關(guān)注含稅乙醇與原糖的價(jià)格。更多的關(guān)注政策性風(fēng)險(xiǎn)，巴西政府是否會(huì)為了控制通脹調(diào)整國(guó)內(nèi)油價(jià)定價(jià)方式。

1、 關(guān)注巴西新榨季開榨時(shí)間

關(guān)注巴西開榨時(shí)間。根據(jù)過去五年經(jīng)驗(yàn)，巴西主產(chǎn)區(qū)集中開榨時(shí)間在4月中旬，巴西糖大量出口在5-6月開始。巴西降雨充沛，或?qū)⒂绊懓臀魈菑S開榨時(shí)間。通過關(guān)注主產(chǎn)區(qū)的降雨情況，來推測(cè)巴西糖廠開榨時(shí)間。巴西主產(chǎn)區(qū)圣保羅未來兩周降雨充沛，巴西提前開榨可能不大。關(guān)注巴西新榨季開榨時(shí)間，若巴西主產(chǎn)區(qū)提前開榨預(yù)期落空，巴西糖的供應(yīng)壓力將會(huì)后移，全球食糖貿(mào)易流緊張的現(xiàn)實(shí)格局將延續(xù)。

2、 關(guān)注巴西港口運(yùn)輸炒作

原糖呈現(xiàn)back結(jié)構(gòu)，若巴西順利開榨，6、7月是巴西食糖出口旺季，遠(yuǎn)月糖價(jià)壓力高于近月。巴西糧食豐產(chǎn)，3-6月是大豆運(yùn)輸高峰期，7-10月是玉米運(yùn)輸高峰期，食糖數(shù)據(jù)高峰期在6月-11月。糧食作物出口競(jìng)爭(zhēng)，港口運(yùn)輸問題可能會(huì)增加運(yùn)輸成本，可能使得巴西食糖出口速度減慢，使得供應(yīng)壓力后移。后續(xù)關(guān)注港口排船數(shù)據(jù)。

三、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：進(jìn)口下滑導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)替代性增強(qiáng)

國(guó)內(nèi)并不缺糖，短期進(jìn)口下滑導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)糖的替代消費(fèi)增加，國(guó)產(chǎn)糖庫(kù)存及產(chǎn)銷均出現(xiàn)較強(qiáng)的表現(xiàn)。但國(guó)內(nèi)新糖集中上市季節(jié)，國(guó)內(nèi)并不會(huì)有真正缺口。

22/23榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量930-950萬噸附近，預(yù)估進(jìn)口500萬噸，消費(fèi)1550萬噸附近，潛在理論缺口近100-120萬噸。

廣西干旱導(dǎo)致減產(chǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，各大機(jī)構(gòu)大幅下調(diào)廣西糖產(chǎn)量，廣西產(chǎn)量預(yù)估540萬噸，同比減產(chǎn)12%(72萬噸)。截至2月底，廣西累計(jì)產(chǎn)糖500萬噸，后續(xù)關(guān)注廣西定產(chǎn)情況。內(nèi)外超預(yù)期減產(chǎn)共振，糖廠挺價(jià)信心足，關(guān)注高糖價(jià)向下傳導(dǎo)情況。

國(guó)產(chǎn)糖拋儲(chǔ)的問題：

國(guó)儲(chǔ)結(jié)轉(zhuǎn)：大約500-600萬噸。國(guó)內(nèi)價(jià)格持續(xù)二到三周運(yùn)行在6300之上，國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)的概率會(huì)加大。國(guó)儲(chǔ)糖是目前能額外提供有效增量的辦法，且國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存量較為龐大，國(guó)內(nèi)依然無法消化大量的拋儲(chǔ)行為。

（文章來源：上海東亞期貨）