摘要：

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2023年4月以來，鎳價顯現較強的企穩反彈意愿，并逐漸再接近20萬元，漲幅已超12%，幾乎收復了3月失地。從宏觀面來看，美聯儲加息節奏變化對市場影響存在，加息趨向終止的預期逐漸有所升溫，且避險情緒緩和后，美元指數震蕩回落至100附近，疊加國內經濟修復逐漸有所顯現，有色金屬普遍受到支持。而從鎳自身看，電積鎳供應改善預期繼續存在但因利潤原因有項目延緩出現，鎳供應向高利潤環節供應增長對電解鎳施壓有所緩解，而電解鎳低庫存繼續存在，且國內外交割品不足矛盾仍存，LME鎳流動性仍未完全修復仍受資金影響較大，鎳價短期向上波動彈性有所體現。中期來看，供需過剩壓力及交割品擴容進程將會繼續影響市場。

正文

2023年4月以來，鎳價顯現較強的企穩反彈意愿，并逐漸再接近20萬元，漲幅已超12%，幾乎收復了3月失地。從宏觀面來看，美聯儲加息節奏變化對市場影響存在，加息趨向終止的預期逐漸有所升溫，且避險情緒緩和后，美元指數震蕩回落至100附近，疊加國內經濟修復逐漸有所顯現，有色金屬普遍受到支持。而從鎳自身看，電積鎳供應改善預期繼續存在但因利潤原因有項目延緩出現，鎳供應向高利潤環節供應增長對電解鎳施壓有所緩解，而電解鎳低庫存繼續存在，且國內外交割品不足矛盾仍存，LME鎳流動性仍未完全修復仍受資金影響較大，鎳價短期向上波動彈性有所體現。中期來看，供需過剩壓力及交割品擴容進程將會繼續影響市場。

一、宏觀暖風提振市場風險偏好

4月市場主要交易邏輯從銀行暴雷事件引發市場避險情緒中逐漸平復，而美聯儲加息放緩，甚至逐漸趨向加息終止的預期有所升溫。而國內仍在緩慢需求修復，實際需求邊際改善已經逐漸有所體現。國內保持著較為寬松的信貸環境，出口表現出一定韌性，房地產觸底修復，制造業也有邊際改善，國內服務業需求修復表現明顯，而去年表現增長顯著的汽車消費，在地補和其它消費刺激政策下仍保持了較好的發展。國內經濟修復的態勢仍有望波動延續。階段宏觀暖風對商品形勢利好提振，后續仍需關注美聯儲加息預期，海外經濟衰退預期及國內經濟修復節奏變化。

二、鎳產業鏈的調整變化

1、精煉鎳供應繼續增加后續關注交割品擴容變化

2023年第一季度精煉鎳產量同比增長約36%，產量達5萬噸附近。因電解鎳去年起成為鎳產業鏈中相對最為緊缺和高利潤的環節，因此引發舊產能重啟，產能擴張和新原料新產能的進入。以MHP、高冰鎳、廢料等為原料制造精煉鎳的產能在已經投放和將要投放的進程之中。據Mysteel，2023年一季度全國新投電積鎳企業2家，擴建2家，共新增設備產能2650噸/月，較2022年末增加12.31%。未來國內純鎳新增投產更是有增無減，預計將有約3000噸/月的產能增量將發生在二季度，預計二季度國內純鎳產量將達到55000噸以上，較一季度再增13%左右。此外，LME此前公布將加快審批鎳交割品牌，而據報道，國內電積鎳品牌申請上期所交割品牌的事宜，亦在緊鑼密鼓地進行中，未來精煉鎳供應及交割品均會面臨進一步改善預期。

從進口窗口來看，2月一度出現出口窗口打開，而進口窗口持續關閉，低迷的長單，令國內進口電解鎳存量低迷，近期俄鎳現貨升水仍與金川鎳持平水狀態，需求低迷，進口意愿較差，也導致俄鎳資源趨緊情況延續。不過，上周短暫的進口窗口打開或有進口窗口打開，本周或有進口到貨發生。此外，據Mysteel，月末也將有長單俄鎳到貨，因此后續的精煉鎳供應趨改善仍是較大概率情況。

2、硫酸鎳相對電解鎳價差收窄

2023年第一季度硫酸鎳生產顯著增長，同比增幅達26%以上，累計約9.4萬金屬噸。3月份，在硫酸鎳與純鎳價差不斷縮窄的情況下，硫酸鎳價格較上月有一波回落。4月份，由于三元預想的需求恢復有所回落，而MHP等原料改善價格下行預期仍在，硫酸鎳供大于需的情況短期很難有所緩解，預計4月份硫酸鎳的產量為3.10萬金屬噸，環比下降15.93%。

3、鎳生鐵企穩回升

鎳鐵國內外生產有收縮跡象，預計2023年第一季度鎳生產同比下滑約5%，總量約10.06萬金屬噸。印尼持續產能釋放，而國內產量受到利潤收縮影響減產。而不銹鋼廠也在高庫存和年初需求不及預期之下降價去庫，同時向原料端施壓。鎳生鐵成交價最低前期到達了1030元/鎳點，此價格下國內鎳鐵廠虧損加劇，而進口鎳生鐵也有部分虧損，而礦端價格回落后部分也已經虧損，鎳生鐵下跌，減產，滯跌，反彈，成交回升的正向反饋逐漸有所發生，近期成交價回升至1080元/鎳點附近，而不銹鋼廠在利潤仍存的情況下，對鎳生鐵報價提高的接受度也有所提高。近期的鎳價反彈，背后也有鎳生鐵企穩的一定支持，后續此端料會趨于整理，而印尼仍有新產能釋放，進口端到貨及國內鐵廠對產量的調整會影響鎳生鐵相對表現。

三、鎳寬震蕩波動重心仍有漸降可能性

鎳短期在宏觀暖風以及階段精煉鎳供應偏緊下出現回升。從預期來看，供應端無論從生產還是進口供應都有改善的可能性。從鎳階段走勢來看，主要將會在16-20萬元之間波動，后續關注現貨供應及進口到貨是否如預期，以及現貨俄鎳升貼水變化。從宏觀來看，未來金融風險變化以及實體經濟需求修復節奏需要繼續繼續關注。此外，產業自身調整，因預期差擾動已經令鎳下行的節奏發生了一些變化，但是總體來看，鎳價重心震蕩下移的過程料會震蕩延續。從鎳的變化形勢來看，鎳相對不銹鋼仍存在震蕩走弱的可能性，品種間套利策略仍可波段進行。

后期關注點：電積鎳投產進度，電解鎳貿易端變化，鎳生鐵供需，新能源動力電池修復對硫酸鎳的需求等。

（文章來源：方正中期期貨）